2013/11/13 10:37:15
陈李

十八届三中全会公报涉及了大多数市场讨论的焦点话题。比如，市场和政府的关系，混合所有制，财政制度，农民的财产权利，自贸区，司法体制改革等等。我们认为，公报的内容符合市场对改革的预期，改革行驶在正确的道路上。

公报的亮点是突出了市场的作用，特别是将市场在资源配置中的“基础性作用”改为了“决定性作用”。公报提出“经济体制改革是全面深化改革的重点”，“核心问题是处理好政府和市场的关系”，体现了深化推进改革决心。

公报涉及了大多数市场讨论的焦点话题。比如，市场和政府的关系，"混合所有制"，财政制度，农民的财产权利，自贸区，司法体制改革等等。但户籍，人口等并不在其列。

公报涉及的重点改革领域如下：

- 现代市场体系建设
- 土地制度改革
- 行政体制改革
- 财税改革
- 自由贸易区建设
- 司法体制改革
- 现代文化市场体系建设
- 社会保障制度改革
- 医药卫生体制改革

与三中全会前公布的383改革方案(国务院发展研究中心)相比，此次改革的方面或者涉及的内容较窄，偏重顶层设计：383改革是一个全面性的改革建议，但过程中可能会有很多困难，因此三中全会的改革方案并没有像383改革那样全方位，而是从最重要的顶层经济制度和市场体系以及政治法制等方面入手，例如完善经济制度、完善现代市场体系、转变政府职能、强化民主法制建设等方面。

需要等待更多政策细节。正如市场共识，公报只是高度概括的政策行文，政策细节需要后续确认，而许多改革执行中可能会遭遇各种困难。比如"大力发展混合所有制"，具体的定义需要更多政策论证。市场预期的金融体制改革、地方债务、房产税、户籍和单独二胎问题在公告中未提及，之后是否会在细节中落实也尚难判断。

所幸，市场并没有很高的政策预期。市场的表现反映了投资者对于三中全会的政策预期，我们看到，10月以来，政策相关的主题板块都有比较明显的回调。

我们认为，土地改革、自贸区、国家安全、国有企业等，可能成为较长时间的投资主题。户籍改革、人口政策、金融改革待观察，或许对相关主题投资产生短期情绪负面影响。公报没有专门论述房地产市场，我们相信，没有政策就是最好的政策，地产板块有望迎来估值重估。

本文作者陈李是瑞银证券策略分析师。文中所述仅代表他的个人观点。

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