请教授来一场头脑风暴-赢在中国股市

这样的讨论显然更加理性，支持楼主下！

李菊福

连续剧正式拉开帷幕！静等主角登台！

看我的id，就知道也是浙大毕业的。杨就浙大下面一三本院校浙大宁波理工学院的老师，优秀的老师都是放在本部的，三本院校就是去忙赚钱的。里面的学生客观来讲，相对好忽悠。杨在这些学生面前就像学术明星一样。
杨的高调另人惊讶。各大论坛，这么多人和他较劲、认真，真是浪费时间。
杨门都没入。
现挖坟把以前驳斥他的帖子找出来支持楼主。
杨义群 发表于 2012-8-21 09:30
现在摘录巴菲特书中一段如下。请你来驳斥。谢谢！

过去30年里，最具革命性的投资思想是所谓现代金融理 ...
第一、巴菲特用的是自由现金流贴现法，仍是有贴现率的，他老人家一般取10%；
第二，巴菲特看重经营现金流而不是净利润或者利润率（ROE），对于制造业是经营价值的现金流=净利润-△流动资本-△固定资产，对于银行业是股东现金流=净利润-△净资本=红利。对于制造业，经营价值（由经营现金流贴现得来）+非经营价值（长期投资及富裕现金）-负债=股权价值。经典教科书里也没有用净利润去贴现的，而用红利去贴现，就是考虑到了没有投入而获得的净利润和永动机一样荒谬。
第三，回应你过往坚持的IRR比NPV好的争论。NPV肯定是最好的指标，因为新增项目的NPV增加，直接导致股价变动（比较下股票定价公式和NPV公式，他们是一致的）。新项目获得正的NPV，股价上涨；新增项目获得负的NPV，股价下跌。并不是任何增发机会都会导致股价上涨的。建议你看看青岛啤酒并购扩张在A、H市场的不同反应案例。巴菲特是幸运的，他生活在一个美好的价值投资时代：当投入资本回报率>资金成本，扩张带来股东价值的增加。我们现在生活在这样一个时代：当投入资本回报率<资金成本，收缩也能带来股东价值的增加。
第四，教授重仓银行股，自己玩玩可以，别误导广大股民。我以前都说过，去年银行1000亿的净利润（超过30%以上的ROE），有800亿补充净资本了，股东现金流只有200亿元，所以P/E低的一塌糊涂。你不能光看那个ROE、净利润啥的。银行是此一时彼一时，08年以前银行股没达到那个净资本上限，现在基本都资本饥渴了，银行这匹野马被套上笼头了，还有什么投资价值！
以上结论都可以从传统教科书得来。



我也同意这个判断。现在中国经济进入下半场了，股市里应以守为主。
这个经济周期差不多每三十多年一次。从1933年世界经济危机到1973年石油危机，再到2008年金融危机，经历了美元和黄金挂钩、脱钩等过程，世界经济史就是美元的历史。这次金融危机，本质就是“特里芬悖论”，美国不断逆差，美元不断输出，中国则不断出口积累了巨额顺差，导致通胀。结果美元输出超过美国国力，美元就贬值了（美元数量占全球货币3/4，美国GDP占世界1/4）。中国则在出口导向和投资驱动的模式下发展了多年，相关行业已经过剩。08年金融危机打断了这种单向的世界经济贸易格局，自我平衡、自动修复过程不知要持续多久，也许是十年。
不要提那个GDP。GDP包括工资、利润、折旧、税收4项。我国的GDP有一半是折旧（高投资带来高折旧）。股价和利润多少有些关系，和GDP一点关系也没有。也可能出现折旧增加、利润减少，GDP总体增加的情况，这时候股价肯定是下跌的。进一步说，股价和现金流相关。现金流=（净利润+折旧）-（净投资+折旧）=净利润-净投资。考虑到净利润增速放缓，再减去新增投资，那现金流更是减少了

说给杨导听的，他格局太小，就ROE、PB、PE啥的历史数据输入就能得出投资结论？PEG、PE、PB这不能乱用，由于非经营性因素、融资性因素的干扰，P和E、B等是非线性关系。以PE为例：
当完全权益公司的PE大于负债利率的倒数，对于有杠杆的公司，增加杠杆导致PE上升。
当完全权益公司的PE小于负债利率的倒数，对于有杠杆的公司，增加杠杆导致PE下降。