央行加息——货币政策效果分析

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收藏 2007-12-31

央行加息——货币政策效果分析央行的加息政策主要针对经济过热和流动性过剩，这类问题被认为是货币当局最头痛的问题之一，当前我国国民经济持续保持较快发展，但经济运行中还存在一些突出矛盾和问题，主要是经济增长速度偏快的趋势有所加剧，固定资产投资存在反弹压力，贸易顺差持续增加，流动性依然偏多。多余的流动性会造成社会资金充裕，可能会带来系统性金融危机。资本的本性驱使它总要寻找出口，结果是，要么以恶性通胀造成物价上涨；要么，这些资金进入两个领域：一、沉积于实体经济中，形成固定资产投资过热的局面；二、进入股市、楼市、期货市场等，推动这些资产价格不断膨胀，最终酿成泡沫经济，对国家。经济带来巨大损害。加息就是通过提高利率使得全社会使用资金的成本提高，从而减少流动性。防止货币供应量的加速扩张，抑制通货膨胀风险。从大势来看，加息对实体经济的影响有限中金公司首席经济学家哈继铭预计，加息有利于防止经济反弹和进一步过热，但尽管利率水平在提高，但其幅度小于通货膨胀上升的幅度，因此实际利率还是在低位。中国实体经济投资回报率依然较高，市场的基本面不会因加息而改变。宋国青也持有此种观点。宋称，“中国利率水平偏低。加息影响力目前还看不出来。” 也就是说，央行加息政策没有达到其预期效果。具体表现在：第一，加息引导市场资金价格走高，但居民与银行家所感受的利率水平仍然偏低。受央行多次小幅加息等政策因素影响，市场资金价格稳步走高。一是贷款加权平均利率稳步上升。二是贷款利率平均上浮幅度加大，尤其是贷款基准利率上调幅度小于存款的上浮。三是票据融资平均利率持续上扬。四是民间借贷利率高起。再次提高存贷款基准利率，将进一步引导市场资金价格，抑制经济主体的投资冲动。尽管在央行基准利率引导下市场利率水平稳步上扬，但从居民和银行家对利率的感受来看，当前利率水平仍然偏低。第二，加息有利于稳定物价预期，促进物价稳定，但当前物价上涨预期继续走高连续9次加息，央行指出其主要目的是为了合理控制货币信贷投放，稳定通货预期。在通胀压力持续加大的背景下，继续加息有利于调整供求关系，传达央行加强宏观调控意图，提高实际储蓄利率水平，稳定居民通货预期，但是近两个月物价涨幅偏高引起了社会各方面的关注。三季度储蓄与银行家调查问卷显示，调查居民中认为当前物价水平“过高难以接受”的占39%，比二季度提高19个百分点，第三，加息一定程度上抑制了储蓄资金向股市分流，但分流态势仍然没有得到根本扭转今年以来，储蓄存款向股票、基金搬家现象突出。总体来看，加息一定程度上抑制储蓄存款向股市(含基金)分流，6月份起扭转了负增长态势，但分流势头仍然没有得到根本扭转。从居民储蓄倾向看，三季度“居民支出途径”选择“更多储蓄”的仅为34.8%，跌至2006年一季度以来的最低水平，从储蓄流向看，8月份储蓄流入股市资金明显增加。&nbsp;第四，加息后存贷款基准利率差距缩小，但银行放贷冲动仍然强烈，尤其是中长期贷款和房地产贷款增长偏快今年加息后，存款基准利率上升幅度大于贷款基准，存贷款基准利率差距缩小，有利于抑制金融机构放贷冲动，尽管调控效应有所显现，但当前金融机构贷款投放冲动仍然强烈，尤其是中长期贷款与房地产贷款增长强劲。-方面，主要是当前企业利润增长快，固定资产投资尤其是房地产投资需求旺盛，虽然加息增加了财务成本，但抑制其信贷需求的效果并不大。通过对几家房地产开发商的调查，其净利润率一般在15%-20%，几次利率上调的百分点完全在其承受范围之内。另一方面，中长期贷款利率相对较高，房地产开发贷款利率上浮幅度较大，银行为追求更高利润，对这两类贷款投放积极性较高。第五，加息有利于促进居民资产结构调整优化，但短期内影响程度有限从居民投资行为影响看，加息有利于稳定居民储蓄存款增长和抑制股票投资，但受股市财富效应影响，短期内加息对居民投资行为有一定影响但程度有限。今年以来，多次出台加息政策，体现了稳中适度从紧的货币政策，加息政策效应逐步得到显现，但在当前流动性过剩背景下，社会资金充裕，利率上涨赶不上CPI上涨速度，股票市场收益远远高于存款收益，以及银行追逐利益的行为，导致政策效果短期内看起来并不十分理想。一是消费价格上涨快，存款实际利率持续为负。为稳定居民通货膨胀预期，实际利率应该保持在零以上的适当正值，这样的水平既能保持消费与储蓄的稳定性，又能给工业生产以适度刺激，过高或过低都会给经济带来很大的冲击。但今年以来，存款实际利率持续为负，二是股市行情火爆，房价上涨很快，股市与房市投资的高回报冲淡了央行加息效应。三是银行股份制改革，大量资本注入与股东回报要求等因素使银行经营行为发生新的变化，如贷款早投放和期限的长期化趋势，并通过贷款利率上浮来弥补基准利差的缩小。从加息实际效应可以看出，当前影响加息政策效果因素复杂，尤其在流动性过剩背景下，商业银行、企业、居民等货币政策传导的微观主体行为选择更加倾向短期财富效应从而淡化政策效果，导致调控政策外部时滞延长，短期内政策效果并不是很理想。下一阶段在我看来，央行的货币政策还会加息，首先，加息可以向市场发出明确的紧缩政策信号，从而影响市场预期的形成，这样可以进一步提高了资金成本，对遏止投资增长过快并无害处；其次，目前我国储蓄存款利率太低，虽然今年连续9次的加息已经使一年期存款利率有所上升，实质利率为负的状况依然存在。央行不仅需要加息扭转实质利率为负的状况，而且需要在正利率的基础上进一步加息使储蓄存款的回报率有一定的吸引力，否则居民储蓄将会继续流向股市和房地产市场，不仅加剧资产泡沫，而且使得银行缺少长期性资金，对未来投资和经济增长不利。最后，在经济过热的时候把利率升上去，可以保证将来经济趋冷时货币政策有足够的操作空间。 &nbsp;

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sdxxs

2010-4-14 17:24:34

说得很好,学习一下,坐个沙发.

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