国都证券 2008.1.3 16页

葡萄酒行业的原料壁垒极高，产品质量素有“三分靠工艺，七分靠
原料”之说。目前我国酿酒葡萄的生产集中分布在胶东、西北、京
津冀地区，这几个地区的酿酒葡萄面积和产量都占到全国的90％
以上。从地理环境及气候条件来讲，东部地区葡萄质量整体上要差
于西部地区，西部地区葡萄酒产量较低的原因主要在于西部企业的
市场开发能力偏弱，以及消费区与产区相对脱离等因素。
􀂾 我国目前人均葡萄酒消费量与世界平均水平相差巨大，消费水平较
低主要在于饮食习惯及文化传统原因。但从绝对消费量来看，我国
葡萄酒消费近年来一直保持着20%左右的稳定增长，而世界平均消
费增长率只有1.5%左右。日本葡萄酒人均消费量曾从70 年代初的
0.2 升上升到目前的约2.3 升，说明在居民收入不断提高的基础上，
东亚国家葡萄酒人均消费量仍有较大的提升空间。
􀂾 葡萄酒行业在消费升级大潮推动下总量迅速扩大，以年均15%的增
长率保守估计，到2015 年葡萄酒行业的销售收入可以达到450 亿
元以上，将较目前规模增长3 倍以上，主要企业成长空间仍然较大。
产品高端化是葡萄酒行业的重要趋势，06 年吨酒均价已经达到2.6
万元，较04 年上涨幅度超过40%，目前这一趋势仍在延续，在产
品高端化方面取得成功和具备潜力的企业均值得关注。
􀂾 葡萄酒行业三足鼎立局面短期内仍将延续。对第一梯队企业来说，
未来潜在威胁主要来自莫高、新天、御马等少数几家西部企业，这
几家西部企业资源优势明显，同时目前产销也已具备一定规模，一
旦营销能力出现突破，很可能打破目前的产业格局。
􀂾 主要葡萄酒上市公司中，基本面已无大的瑕疵的张裕股份，以及资
源优势明显、产品品质领先、并开始加速追赶的莫高股份值得重点
关注。为方便比较，我们暂且将莫高股份定位为“黑马”，将张裕
股份定位为“白马”，我们认为上述“黑白双雄”将是08 年葡萄
酒行业的最大看点。