受地理位置影响，我国大部分耕地并不适合种植油棕树，仅在海南等热带地区有少量油棕树种植，因而，我国棕榈油消费98%从马来西亚以及印尼进口。自2000年以来，随着棕榈油在我国食用消费领域的经济价值被逐步发现，我国棕榈油进口量保持着年均11.7%的增长。

    目前，棕榈油占到我国全年植物油消费量的21.1%，已成为了食品企业成本的一个重要组成部分。从国内棕榈油消费流向看，目前我国棕榈油主要用于食用消费，工业消费相对较少，其中方便面、食用油以及饼干分别占到了27%、24%和16%。

    当前棕榈油国际贸易出口国集中，进口国分散的特点导致进口国成为国际棕榈油价格的被动接受者，中国也不例外。虽然中国已成为全球第三大棕榈油消费国，但棕榈油年消费量仅占全球消费总量11.7%的事实使得我国在国际棕榈油贸易中并不掌握定价权。因此，我国棕榈油价格主要跟随国际价格波动，国内棕榈油现货平均价与马来西亚棕榈油价格相关度高达0.95，但短期可能会因为港口库存、消费淡旺季以及信用证融资方式可能受限而出现小幅背离。

    图表1:国内各类植物油消费占比（左图）以及棕榈油下游消费细分（右图）

    图表2:国内棕榈油现货价格与国际棕榈油价格走势高度相关

    自2010年来，由于信贷结构调整，国内企业获得资金难度增大，而棕榈油作为大宗商品，在购买时，可获得3-6个月的信用证，使得贸易商可通过融资进口棕榈油来向银行获取短期资金，并投入民间借贷市场赚取短期息差，这样相当于给予了进口棕榈油一个附加的资金价值，导致棕榈油价格出现了国内外倒挂，即国际棕榈油到岸价高于国内棕榈油现货价。在当前民企融资成本高、棕榈油进出口贸易格局难有大变化的前提下，预计13/14年度国内外棕榈油价格倒挂现象仍将持续。

    从库存角度看，今年9月国内棕榈油、豆油以及进口大豆（按豆油折算）库存合计值同比上年增长了8.2%，考虑到每年四季度是棕榈油消费淡季，预计后期国内棕榈油库存同比持续走高是大概率事件，这将限制国内棕榈油价格2013年10-12月以及2014年3-5月间的反弹幅度。

    综上所述，对于国内棕榈油现货价格，其13/14年度走势将与国际棕榈油基本一致，但受制于库存以及消费季节性原因，现货价的上涨幅度可能会弱于国际棕榈油价格。假设人民币对令吉特汇率变动幅度在3%以内，参考过去一年国内外价差波动，预计国内棕榈油2013/14年度呈现M形走势，价格区间在5300-6500元/吨，对应销售均价5805元/吨，同比下跌3.7%。

    其中，2013年10月下旬到2014年2月国内棕榈油现货价格将先升后降，并在5300元/吨附近得到支撑，价格区间在5300-6400元/吨，对应销售均价5650元/吨，同比下跌11.7%。预计2014年3月到2014年9月国内棕榈油现货价格也将先升后降，价格区间在5400-6500元/吨，对应销售均价5960元/吨，同比上涨3.1%。

    图表3:马来棕榈油到岸成本价与国内现货价差处于高位

    图表4:国内油脂库存仍处于上升通道

    图表5:国内棕榈油现货价格未来一年走势预测