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E FUND MANAGEMENT CO., LTD
E FUND 易方达基金管理有限公司

要点：
1. 贸易顺差尤其是出口的放缓继续使得经济增速出现放缓，而投资需求应该仍然强劲，
这也继续使得进口增长相对较快。
2. 11 月信贷增速大幅放缓，表明信贷的收缩效果开始显现，尤其是明年上半年信贷管
制如果得到有力实施，那么投资需求短期将受到抑制。
3. 各项价格指数11 月都超出预期，除了调价因素影响之外，整体通货膨胀压力仍然保
持高位。由于11 月CPI 超出预期0.5 个百分点，再加上12 月农产品价格继续回升，
因此由于对12 月CPI 的预期相应调高至6.2%的水平。全年CPI 的水平4.7%左右。
虽然11 月数据超预期，但对于08 年的CPI 走势，仍然预计将呈现前高后低逐渐下
降的走势，主要是由于食品价格的回落。也仍然认为随着信贷紧缩取得有效的成果
或者国际经济增速放缓较快，再加上食品价格的影响，2008 年4 季度CPI 同比就将
落在3%以下的水平。不过08 年全年CPI 基准预测由3.9%提高至4.4%。
4. 即使明年按新增贷款不增长也就是3.6 万亿左右的水平，整体货币供应水平收缩程度
也只是相对适当。因此未来对信贷较严厉的紧缩是完全有必要的。
5. 另一个紧缩信贷的理由来自对于通胀预期的稳定要求。对于目前高通胀低增长的经
济走势所引发的“滞涨”的担忧，如果政策得到将更多的将是一个短期现象，但对
于通胀持续说可能引导的通胀预期的变化有必要给予高度的重视。从美国历史上滞
涨的原因来看，明年稳定通胀水平是第一位的，否则持续的高通胀将切实的提高经
济主体的通胀预期，从而迫使政府陷入一个两难的境地，并最终将中国经济推入滞
涨。