投资要点：
􀁺 已公布年报的47 家银行间市场成员券商总盈利794.3 亿元，
平均每家16.9 亿元，净资产收益率为46.8%，扣除新会计准
则影响后，可比券商净利润同比增长2.87 倍。
􀁺 业绩分化明显。创新类券商平均净利润29.7 亿元，同比增长
448%，盈利规模是规范类的4.16 倍、是其他券商的5.83 倍；
即便是在创新试点内部分化同样严重。2008 年优质大券商的
规模优势和创新优势将继续推动行业的加速分化。
􀁺 经纪手续费、承销、投资收益和资产管理同比分别增长371%、
238%、309%和277%。从业务结构来看，这四大业务占营业收
入的比重分别为48.9%、34.7%、2.4%和2.2%。
􀁺 经纪业务净佣金率约为0.15%，较06 年略降1 个基点。
􀁺 业务及管理费同比增长153%，人工费用的快速增长是导致业
务及管理费增长的主要原因。07 年47 家券商当期应付工资增
加额占营业费用的比例达36.9%，这也为未来费用的变化提供
了较高弹性。
􀁺 总体来看，新会计准则的实施给业绩带来积极影响。07 年47
家券商共实现公允价值变动121.4 亿元，占营业收入的7.2%；
而可供出售金融资产浮盈约为300.6 亿元，为营业收入的
17.9%、为当期投资收益的66.2％，这部分浮盈的兑现将为未
来的业绩增长添砖加瓦。