美银美林：警惕新兴市场货币再现完美风暴
美元指数走势(点击查看大图)

　　美银美林总结道：

　　我们一直关注之前在80年代末和90年代末外汇市场出现的类似的行情：

　　1989-1991:美国存贷危机和房地产危机——美元指数在1992年跌至低点

　　1992-1994:汇率机制危机冲击欧洲，现存的金融架构分裂。1994年美元走弱，同时债券收益率从低点反弹

　　1995年：美元指数再次上升，因为美元和美国固定收益产品看起来都比较便宜

　　1997-1998:美国的结构性低利率，接着欧洲走向套利交易，资金流向各地市场寻求收益。这段时间里，在“收敛交易”(通过利用欧元区各国国债收益率趋于一致套利)的背景下，欧洲货币表现抢眼。直到1998年，欧洲边缘国家债券收益率和息差相对于德国的水平持续下滑。当资金再次外流，新兴市场 (尤其是亚洲和俄罗斯)受到了严重冲击。


美元指数历史走势

　　我们不确定这次时候是否会像1997-1998年那么严重(因为新兴市场受到严重冲击，受收敛交易爆破影响长期资本管理公司破产，导致美联储被迫收回紧缩的倾向。在1998年7-10月，标普指数下跌了超过20%。)

　　然而，至少我们相信，美联储去年12月的“变奏”已经成为了新兴市场的“游戏规则颠覆者”。

　　世界上最庞大的货币政策试验正在褪去。

　　在全球相互关联的经济中，相信最近几年“货币过剩”带来的重大好处将能对不再持续“增加药物使用量”形成免疫机制是很“天真的”。

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　　“货币风暴”骤起全球股市遇袭 多种货币大幅贬值

　　上周五，受部分新兴市场货币遭重创、中美PMI等经济数据疲软、投资者担忧美联储在本周继续削减量宽规模等多重利空因素影响，全球主要股指联袂大跌，其中欧美日等发达市场股市跌幅明显。24日收盘，道琼斯工业平均指数重挫近320点，为去年6月20日以来最大单日跌幅；道指上周下跌3.5%，也是2012年5月以来的最大单周跌幅。1月27日，亚洲主要股指承接欧美股市上周五的走势，出现大幅下跌。业内人士认为，近期市场的避险情绪或明显升温，部分新兴市场股市有可能遭受更大打击。

　　多种货币贬值

　　上周五，以美股为首的发达市场股市就遭遇了全线重挫的“厄运”。其中，美国股市三大股指纷纷下跌。道琼斯工业平均指数重挫318.24点，收于15879.11点，跌幅为1.96%；标准普尔500指数下跌38.14点，收于1790.32点，跌幅为2.09%；纳斯达克综合指数下跌90.70点，收于4128.17点，跌幅为2.15%。

　　当日除美股外，欧洲股市也同样以较大跌幅收盘，英国富时100指数下跌1.62%，德国DAX指数下跌2.48%，法国CAC40指数下跌2.79%。日本股市也在劫难逃，日经225指数上周五下跌1.94%，收于15391.56点。

　　上周五，衡量美股市场恐慌情绪的VIX指数狂飙32%至18.14，创下2013年10月16日以来最高水平。标普道琼斯指数公司的最新预测显示，美股上市公司上季度盈利有望再度创下历史新高。可见导致美股出现恐慌情绪进而引起全球股指大跌的因素主要来自于外部利空。

　　业内人士认为，造成近期全球股指走低的首要因素是部分新兴市场的“货币风暴”。2008年以来，阿根廷中央银行一直实行外汇货币管制措施，有效抑制了阿根廷比索兑美元汇率快速下跌势头。但1月24日，阿根廷内阁总理卡皮塔尼奇表示：“目前比索兑美元汇率已到了可接受的水平，从27日起，ZF将解除金融管制限令，允许民众在国内金融市场购买美元。”该消息一出，阿根廷比索兑美元汇率盘中一度跌至1:7.90的历史最低位，跌幅高达16%，创2002年以来单日贬值最大幅度。此外，土耳其和乌克兰等国的国内政治经济问题也引发了投资者广泛担忧，当日土耳其里拉兑美元跌至创纪录低点，乌克兰格里夫纳汇率降至四年新低，俄罗斯卢布、南非兰特兑美元汇率也创下了数年来新低。

　　实际上，多个新兴市场的货币贬值并非24日一天出现的“突变”。彭博统计显示，2014年以来，全球最主要的24个新兴市场货币中，仅人民币对美元升值，其余全线贬值，其中有3种货币跌幅在5%以上，依次是阿根廷比索，下跌18%；土耳其里拉，下跌8%；南非南特，下跌5.4%。瑞银新兴市场跨资产策略负责人BhanuBaweja表示，投资者从新兴市场撤退，因为新兴市场货币是最脆弱的一环。

　　避险情绪升温

　　除了多个新兴市场的货币出现大幅贬值外，中美制造业数据双双疲软也是此次令全球股市普遍下跌的导火索之一。上周四汇丰银行公布1月中国制造业PMI为49.6，该数据连续三个月下跌，并创下六个月新低。同日公布的1月美国制造业PMI跌至53.7，低于预期和前值的55，为三个月来首次下滑。数据显示，2013年，共有587亿美元的资本从发展中国家撤出，这显示出投资者正逐渐失去对部分大型发展中国家的信心。

　　本周美联储将举行今年以来的首次货币政策会议，在去年12月令市场略感意外的做出“退出”QE决定后，市场普遍预计联储此次会进一步削减购债规模，届时市场流行性可能会进一步收紧，全球金融市场、特别是新兴市场股市和汇市或承压。

　　截至27日，亚洲股市仍紧随上周末欧美股市的步伐，出现了全线下跌。日本股市日经225指数下跌2.51%至15005.73点；韩国首尔股市综合指数下跌1.56%至1910.34点；新加坡股市海峡时报指数下跌1.09%至3042.43点；印尼雅加达综合指数下跌2.58%至4322.78点；马来西亚吉隆坡综合指数下跌1.31%至1778.88点；新西兰股市NZX-50指数下跌0.41%至4853.8点。业内人士认为，近期市场的避险情绪或明显升温，部分新兴市场股市有可能遭受更大打击。(中国证券报)

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　　新兴市场动荡加剧 亚太股市遇黑色星期一
　　阿根廷、土耳其等新兴市场货币遭遇抛售潮，动荡已波及全球市场，亚太股市昨日开始做出了反应，日本、印度和印尼股市跌幅均超过2%。

　　迷你型完美风暴

　　新兴市场货币上周出现五年来最严重的卖压，多重因素促使资金全面流出新兴市场。综合各方面情况来看，新兴市场金融市场动荡的局势有进一步蔓延的趋势。

　　亚太股市昨日遭遇黑色星期一，MSCI亚太指数下跌1.6%，创下近5个月以来的新低。日本股市日经225股指开盘后就跌破15000点，最终下跌2.51%，报收15005.73点。韩国综合股价指数下跌1.56%，报1910.34点，创下自去年8月29日以来的收盘新低。中国香港恒生指数下跌2.11%，报收21976.1点。

　　去年夏天，美联储释放出退出量化宽松(QE)的信号，包括印度、印尼和泰国等新兴市场股市持续暴跌，这个情景似乎又再次出现。昨日，印度和印尼股市下跌幅度都超过2%，泰国股市也下跌近1.8%。欧洲股市昨日低开，三大股指盘中跌幅均超过0.5%。与此同时，国际金价创下近两个多月以来的新高，突破每盎司1270美元。

　　对于近期全球金融市场出现的波动，有末日博士之称的鲁比尼用“迷你型完美风暴”来形容近期新兴市场出现的动荡。贝莱德首席执行官芬克更表示，投资者目前过于乐观，近期出现的动荡预示着今年全球金融市场将迎来较大的波动。 部分主权基金

　　开始退出新兴市场

　　有分析人士表示，资金流出新兴市场成为金融市场出现剧烈动荡的主要原因。国际金融协会(IIF)预计，2014年新兴市场的资金流入规模将下降超过3%至1.029万亿美元，创下自2009年以来的最低水平，股票投资组合资金流入则将下降170亿美元。世界银行也警告称，目前存在着资金突然停止流入新兴市场的风险，国际货币基金组织(IMF)也曾讨论此问题。

　　权威的国际资金流向监测和研究机构EPFR估计，今年至今流出新兴股票及债券市场基金的金额已经接近50亿美元，新兴市场股票基金已经遭遇连续13周资金外流，为11年来最长的连续外流纪录。摩根大通估计，新兴市场股票上市交易基金(ETF)今年净赎回金额已达42亿美元。法国兴业银行更指出，新兴市场近期资金流动的驱动力与先前不同，此前主要是散户开始退场，但目前一些规模巨大的主权背景资金正在摒弃新兴市场，这也是造成新兴市场股市和汇率近期出现动荡的主要原因之一。

　　对于新兴市场资金失血，美联储或许不为所动。目前，市场普遍预计，美联储将在本周宣布将月度债券购买规模再削减100亿美元，从750亿美元下调到650亿美元。美银美林表示，美联储去年12月宣布开始退出量化宽松已经成为了新兴市场的“游戏规则颠覆者”，投资者应警惕新兴市场货币再现风暴。(证券时报)