一、案例背景

       借中法两国经贸往来升温之势，2014年2月19日，东风汽车公司和全球汽车销量TOP10之一的法国标致雪铁龙集团（下称“PSA”）在北京国宾宾馆正式签署了资本结盟谅解备忘录(MOU)：东风和法国ZF将各自向PSA标致雪铁龙投资8亿欧元，持股各占14.1%。凭借这一影响全球汽车市场竞争格局的里程碑事件，东风以世界级跨国车企的身份一举成为了全球的焦点。东风入股PSA，是在“共赢、公平、创新”的理念下实现的战略结盟，各方股东将在PSA的技术研发、采购、制造和营销等全价值链中实现共同决策管理。而且，这也是全球最大、发展最快汽车市场的中国领军汽车企业与国际跨国汽车集团的一次强强合作，对中国汽车企业“走出去”、积极参与国际竞争，具有里程碑意义。

       二、案例涉及企业介绍

       1、法国标致雪铁龙集团（PSA）

       标致雪铁龙集团是世界级知名的汽车制造商，在全球140个国家开展业务。1976年标致和雪铁龙合并成立了PSA标致雪铁龙集团，随后于1978年收购了克莱斯勒欧洲子公司，这样，成立于1966年的标致股份有限公司持有两大汽车公司100%的股份。集团的起源可追溯到1896年，那年阿尔芒·标致(armand peugeot)先生创建了第一家公司。自那时起，标致家族一直是集团重要的股东。

       标致·雪铁龙集团即PSA集团前身是由法国人阿尔芒·标致(armand peugeot)在1890年创立的以生产自行车和三轮车为主的标致公司，1891年开始涉足汽车领域并取得成功。1976年标致收购了经营不善的雪铁龙公司60%的股分，从而组建现在的标致·雪铁龙汽车公司。雪铁龙汽车公司由安德烈·雪铁龙于1915年创立。

       2、中国东风汽车公司

       东风汽车股份有限公司（沪市股票代码600006，英文简称DFAC）是经国家证监会证监发行字［1999］68号文批准，由东风汽车公司独家发起，采取公开募集方式于1999年7月15日创立。“东风汽车”股票于1999年7月27日在上海证券交易所上市交易。公司总股本20亿股。主营业务是汽车事业和动力总成事业。即设计、制造和销售东风、日产系列轻型商用车；设计、制造和销售东风康明斯发动机以及东风、日产系列轻型发动机。东风自主品牌轻型商用车已形成东风凯普特、东风多利卡、东风福瑞卡、东风力拓、东风金刚、东风皮卡、东风天翼、东风莲花、东风御轩、东风奥丁、东风锐骐、东风帅客、东风御风、东风俊风等全系列产品；日产品牌系列轻型商用车已形成帕拉丁、D22皮卡、凯普斯达、NV200 、途乐、碧莲等产品品牌，计2000多个车型。产品结构覆盖轻型载货车、工程车、轻型客车、客车底盘、皮卡、SUV、MPV、CDV等全系列轻型商用车。事业布局于襄樊、武汉、常州、郑州、十堰等地，计20余家分子公司，是中国目前最大的轻型商用车制造商。

       公司拥有国内唯一一家专注于轻型商用车研发、设计、试验一体化的商品研发院，工程技术人员300余人，具有雄厚的商品研发实力。公司持有50%股份的东风康明斯发动机有限公司，产品覆盖B、C和L系列4到9升机械式和全电控柴油机，功率范围100-545马力，技术上与欧美市场同步，是中国目前最具实力的中重型动力生产基地之一。公司持有51%股份的东风轻型发动机有限公司，主要生产2.5—3.0升日产、东风两个品牌的ZD30系列轻型发动机。公司持有51%股份的郑州日产汽车有限公司，走东风、日产双品牌战略发展之路，为目前中国最大的高端皮卡生产基地。公司全资子公司东风轻型商用车营销有限公司，前身为中国汽车行销领域第一家合资公司----东风裕隆汽车销售有限公司，全线销售东风凯普特、多利卡、福瑞卡等轻型车产品。公司持有90%股份的东风襄樊旅行车有限公司，生产销售客车底盘及系列客车，产品批量出口俄罗斯﹑乌克兰﹑埃及、越南等国家。其中，客车底盘销量位居国内行业第一。公司同时致力于新能源环保节能车型的研发。重点专注于纯电动车型。已开发多款新能源车型，包括“天翼”纯电动客车、纯电动厢式物流车、纯电动SUV、纯电动帅客CDV、纯电动微卡、微客等等。目前有多款车型已投入到各地示范运营中。

       三、案例的具体内容

      东风汽车公司和全球汽车销量TOP10之一的法国标致雪铁龙集团（下称“PSA”）在北京国宾宾馆正式签署了资本结盟谅解备忘录(MOU)：东风和法国ZF将各自向PSA标致雪铁龙投资8亿欧元，持股各占14.1%。

       1、PSA的机遇和挑战

       作为法国第一汽车制造集团，标致雪铁龙集团（PSA）同意中国东风汽车入股在法国乃至欧洲都备受关注。这起资本重组案的谈判自去年10月以来紧锣密鼓地持续了4个多月。据分析，最终推动PSA进行资本重组并选择引进东风这一战略合作伙伴的原因有多重。PSA连续多年的财政拮据是主因。PSA近2/3的销量在欧洲，欧债危机导致经济不景气，PSA的欧洲业绩连带受影响。PSA在欧洲的新车销售量持续呈下滑之势，连年亏损使之一直在困境中挣扎。截至2013年年底，公司负债高达45亿欧元，去年仅第一季度亏损额就有4.26亿欧元。法国ZF给予的70亿欧元贷款担保支持明年也将到期。2013年，PSA全球销售继续下降4.9%，全年仅售出新车280多万辆，而在2010年时PSA曾创下年销售360万辆的纪录。为扭转局面，公司去年曾抛出关厂裁员、减少开支的紧缩计划，并试图求助于其合作伙伴美国通用。然而，公司的紧缩措施引起了员工们的强烈反对，通用也选择退出合作，出售其所持有的PSA7%的股份，此举令PSA雪上加霜，陷入尴尬。

       东风汽车与法国PSA集团有关股权收购一事从2013年6月开始接洽，历经了8个多月。东风公司是PSA的长期合作伙伴1992年，东风与PSA在华成立合资公司神龙汽车公司，经过20多年的发展，运营情况良好。此外，中国市场日渐优异的表现也让PSA颇为动心。数据显示，2013年PSA在中国售出55.7万辆新车，增幅达26%，在中国汽车市场上的份额上升到近3.7%。5年间PSA在华销售额增加了166%，中国成为PSA的第二大市场，仅次于法国。找东风做“靠山”，既能获得充足的现金流，又能进一步巩固在全球第一大汽车市场的地位，对PSA来说，何乐而不为呢。

       PSA希望得到这笔资金后，战胜持续了6年的危机，恢复活力。该公司深受欧洲市场持久性不景气的影响，标致雪铁龙产品的买主多半都在欧洲。该公司也希望随着东风的加入，不仅解决资金问题，同时也进入欧洲以外的销售市场。标致雪铁龙集团已制定了公司精简计划，将至少裁掉11000员工并关闭巴黎附近的生产基地。

       然而，即将失去董事会主席职务的蒂埃里•标致(Thierry Peugeot)，却对这笔交易却有不同感受。对这个曾代表了法兰西工业荣光的家族企业，他怀有强烈的使命感。他相信，还有其他方法挽救这个企业。他认为，曾带领这家造车企业度过两次世界大战、数度金融危机的标致家庭，在这笔交易中让步太多。他认为，尽管标致需要新的方向，但仍可以在没有中国企业介入的情况下，从市场筹集足够多资金。上月，他致信兄弟罗贝尔（这封信后来被媒体曝光）称，这笔交易是个“坏主意”，还说：“我对你似乎执意要退出标致的战略感到担心。”他并非唯一对这笔交易持保留意见的人。根据该交易，法国ZF和东风将分别出资8亿欧元，各购入标致14%的股权。此外，标致还将与东风展开更深入的行业合作。以汽车销量计，标致是欧洲第二大汽车制造商。瓦兰周三在接受英国《金融时报》采访时表示，3个主要股东——东风、法国ZF和标致家族——都已承诺，未来10年内，不会将各自持股比例提高至超过14%。野村(Nomura)首席汽车分析师哈拉德•亨德里克斯(Harald Hendrikse)表示：“这是笔好买卖。对东风而言，价格绝对便宜……这个交易能改变中国汽车业的格局。从谈判各个方面看，标致都处于弱势。”一些分析师认为，如果标致确实需要资金投入车型和动力系统，那么出售它的向新车购买者提供贷款的金融部门，或者卖掉零配件部门佛吉亚(Faurecia)，都会是更好的选择。批评者还指出，尽管亚洲汽车销量强劲，但这无法解决标致在欧洲市场表现疲弱这一核心问题，而新的由中方、法国ZF和标致家族共同持股的所有权安排，可能会引发冲突。“我们认为，这有可能成为一场‘得不偿失的胜利’，”伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)分析师马克斯•沃伯顿(Max Warburton)说。“引进东风，就排除了标致的其他战略选择”，而法国ZF的角色将很难让公司实现“效率、竞争力和增长的提升”。

       2、东风汽车公司的机遇和挑战

       双方多次就谈判内容进行博弈，因为牵涉到法国ZF对PSA控制权的掌握以及PSA核心技术转让等方面，双方的谈判一直无法达成一致。对于法国PSA集团来说，面临大幅亏损的境遇急需要东风伸出援手，但法国ZF却无法同意东风做为中国企业通过入股成为大股东而控制PSA集团，而对于东风来说，更为看中PSA的技术、平台以及发动机等，力争在谈判中通过入股实现技术获取。业内分析人士表示，此次谅解备忘录的签署虽然证实了东风的“跨国”实力，但只宣布了双方未来合作的框架计划，具体细节并未披露，对于东风8亿欧元的入股是否真正能够实现投资收益和技术共赢依然有待考验。

       东风方面也表示，未来双方将在中国建立全价值链的研发中心，致力于汽车新技术、新产品的联合开发，主要为东风、PSA、神龙汽车公司提供研发服务；双方成立海外销售公司，负责PSA、神龙汽车公司产品在亚洲特别是东盟的销售和服务业务，并在其他海外市场进行协同。未来双方将在技术研发、销售网络等领域协同优势的发挥，将推动东风品牌乘用车技术能力快速转型升级、技术体系直接与国际接轨，为东风品牌乘用车的长远可持续发展、大规模海外出口提供重要帮助。

       因涉及重大事件公布，18日东风在港交所临时停牌，昨日复牌后报收10.84港元，下滑1.09%。股价的小幅下跌也显示出目前投资人对于此项入股颇具争议的态度。此前，曾一度传出东风将收购PSA集团17.6%的股权，从而成为PSA第一大股东，不过随后这个方案被否决，最后形成东风、标致家族、法国ZF并列第一大股东的尴尬局面。有业内人士认为，花费8亿欧元的巨资没有形成控股，三方都是“老大”容易影响决策效率，对决策的有效性产生影响。此外，当东风与标致家族对决策产生异议时，法国ZF能站在东风这一边吗？这的确是个挑战，不过“东风更有优势”，东风与PSA已经合作了20多年，目前神龙公司发展良好，说明双方已经步入佳境。本次合作是全球最大、发展最快汽车市场的中国领军汽车企业与国际跨国汽车集团的一次强强合作，对中国汽车企业“走出去”、积极参与国际竞争具有里程碑意义。

       四、结论

       随着中国经济的进一步发展，会有更多的中国企业选择走出国门，与国际跨国企业展开合作。这次东风汽车入股法国最大的汽车生产商的确值得鼓舞，但是越是如此越要冷静的头脑。企业跨国并购中的文化差异、人力资源管理以及财务问题等，都孕育着很大的风险。之前的TCL收购法国汤姆逊公司、戴姆勒和克莱斯勒的联姻，都体现出“理想很丰满、现实很骨感”的悲剧事实。东风汽车还是值得我们鼓励的，祝愿东风此次跨国合作能够获得最后的胜利。

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