IMF: 全球金融稳定报告（英文版184页） 2014Q1

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收藏 2014-04-13

从流动性驱动的市场转向经济增长带动的市场

全球金融体系在增强稳定性的过程中，正经历着一系列具有挑战性的转变。为了成功地从“流动性驱动”的市场过渡到“经济增长带动”的市场，先进经济体和新兴市场经济体需要具备一系列要素，其中包括：

美国经济复苏站稳脚跟，其货币政策开始正常化，避免金融稳定风险
新兴市场经济体正逐步在金融部门实现更可持久的增长，同时在外部金融条件收紧的情况下实现金融再平衡，以应对宏观经济脆弱性。
欧元区在从分割状态转变为更为牢固的一体化框架过程中，正在加强银行的资本状况。
日本成功地实施“安培经济政策”，以实现持续的经济增长和稳定的通货膨胀。

在中国，政策制定者面临的挑战是有序地过渡到市场约束更强的金融体系，包括取消间接担保。在这一过程中，投资者和贷款者必须承受以前的金融过度行为引起的一些代价，并且，市场价格需要调整，以更准确地反映风险。过渡的节奏很重要。如果调整速度过快，有可能造成动荡；如果过慢，脆弱性可能继续积累。成功实现有序过渡的其他关键因素包括，提升中央银行应付流动性需求发生意外变化的能力，及时实行存款保险并放开利率，以及加强对经营失败的金融机构的处置框架。

第二章探讨了新兴市场经济体的金融市场获得了深化发展，全球化程度提高，并分析这些变化对新兴市场经济体证券投资流动和资产价格稳定性的影响。

研究发现，全球证券投资者组成的变化很可能使得总体证券投资流动对全球金融冲击更加敏感。在面临极端冲击时，这些投资者可能会更剧烈、更持续地撤出资金。国内宏观经济条件虽然很重要，但全球基金当中的投资者跟风情况仍在继续，在过去十五年中的危机时期，几乎没有迹象表明投资者在更大程度上根据各国宏观经济基本面区别对待不同国家。然而，新兴市场经济体迄今在扩大本地投资者基础、深化本国银行部门和资本市场以及改进制度方面所取得的进展降低了它们对全球金融冲击的敏感性。通过继续这些努力，新兴市场经济体能够从金融全球化中获益，同时把潜在的代价降到最低程度。

第三章分析“大而不能倒”的银行提供的隐性融资补贴在过去几年发生的变化。该章特别探讨了具有系统重要性的银行拥有的融资成本优势所发生的变化。一旦出现困境，ZF将提供支持，这种预期构成了对这些银行的隐性公共补贴。ZF提供的保护引起了各种问题：不平等的竞争环境、过度的风险承担行为，以及公共部门负担的巨大成本。危机期间，所有经济体提供的这种补贴都在增加。尽管多数经济体的补贴从那以后已经下降，但补贴程度仍然很高。