我们认为本轮“稳增长” 可能呈现出“持续多个季度的拉锯战”、“中央预
算外财政刺激唱主角”两大新特征，而货币政策则难成主角。
这意味着宏观层面流动性供求不支持利率大起大落。年内利率将可能呈现出
较大的粘性，表现为无风险利率难降、信用风险溢价难升的格局。随着国内
利率在ZF不断托底内需的背景下获得支撑，汇率波动下限也会渐渐明晰。