一、原来，一直认为，当无风险利率上升时，理论上的股票价格应该是下降的。
依据是： 按照，DCF模型，当企业的未来营收等的现金流不变时（为简化，假设现金流不变）， 因为无风险利率提高了，所以现金流贴现率就提高了（贴现率=无风险利率+风险溢价，此时，假设预期风险溢价不变）。 所以，股票未来全部现金流的贴现值就降低了。

二、现在感觉，原来认为的结论不太对。

理由是： 上市公司的股东，很少是靠拿红利来赚收益的。 大部分都是靠股票换手来赚差价。
如果无风险利率提高了， 那么股东必然要求，自己转让股票的预期收益率也提高，这样买卖股票才值。 也就是，假设股票的风险溢价预期收益不变，当无风险利率提高时，那么，股东必然要求， 转让股票的整体收益率要提高。

这个希望整体预期收益提高的动力，就会导致，股票的价格其实是要涨，而不是跌。否则，不会再有人买卖股票了。

三、但是，按股票内在价值的逻辑，股票价格却应该跌。两者矛盾。

按股票未来现金流贴现的逻辑，当无风险利率提高时，股价该跌； 但是，按股东投资股票通过通过转让来实现预期收益时，当无风险利率提高时，股价又该涨。  两个的结论是矛盾的。

请教，高手， 当无风险利率提高时，从逻辑上讲， 股价到底该升还是降？ 理由是什么？ 谢谢！

（这里，我们只讨论逻辑上，这样才能得出推导结论。事实上的因素又很多，无法都考虑进来。）