就在去年的这个时候，媒体曾经大肆报道过，虚假贸易横行。去年一季度内地和香港双边贸易大幅增长了71%，去年3月内地对港出口增长了93%，增速创18年来新高。

　　今年一季度，内地对香港的进出口则是大幅下降33%，这一降幅也直接影响总体进出口增速近4个百分点。而对其他地区的出口基本是正常的，对发达国家出口增速从1-2月的2.8%回升至5.7%,对发展中国家出口增速从1-2月的-5.9%回升至8.3%。

　　所以3月对香港出口大幅下降是出口低于预期的主因。这更加印证了，虚假贸易充当进出口下滑的特别因素，这个说法是站的住脚的。

中国特色的虚假贸易

　　虚假贸易在很多国家也都存在，但对于香港和深圳这么特殊的地区来说，背后有着更惊人的秘密。

　　奥秘就在这里：在当前的香港市场，假设美元对人民币的汇率是6.2的话，那么内地市场中，美元对人民币的汇率则往往高于这个数，比如是6.25。

　　在虚假贸易中，内地企业出口1亿美元货物到香港，将所得的1亿美元在内地结汇，可获得6.25亿元人民币，再将同一批货物由香港进口回保税区，而此时企业只需向香港支付6.2亿元人民币，于是在虚假贸易中，货物的一进一出，这个企业可获取500万元人民币的套利收入。

　　在这个过程中，内地市场凭空增加了1亿美元的外汇，也就是热钱已经借道流入。

　　在大部分地区，因为套利的及时性，利差会短时间内消失。但在内地与香港之间，巨大的资本管制差异，使得这一套利空间没有被投机资本迅速抹平，反而越走越大。

　　这就是核心所在。在去年11月左右，内地与香港的人民币汇差达到极致。这就催生出了汇差套利的逐利需求。虚假贸易让大量热钱涌入内地。

　　除了汇差套利，息差套利也是对于热钱诱惑非常高的一种套利方式，主要体现在企业“内保外贷”和类似“融资铜”的两条套利途径上。

　　所谓的内保外贷，就是企业向国内银行提供担保，由国外银行提供贷款，境外利率通常为3%-5%，较低的利率成为融资的有效渠道，然而在近几年，融资进入国内的并非人民币贷款，而更多的是以进口商品或其他渠道与形式大量涌入内地，加上近几年民间融资压力加大，民间融资利率与银行利率存在着巨大的差额，这些流入国内的资本便运用这些差额，进行套利活动。

　　融资铜的活动也大体如此，简单来说，就是套利机构在期货市场买入一批期货合约，以此为担保获得银行贷款，再用这笔贷款进行社会融资的高利率活动以获得高额的利差受益。期货市场上的期铜价经常大跌也跟此有关。