上投摩根基金：这一波新兴市场行情能走多远　　所谓风水轮流转，对于普通基民而言，分散投资在任何时候都是有效的。今年以来A股持续萎靡不振，而新兴市场一扭2013年颓势，彻底摆脱资本流出和美国退出QE一度造成的市场恐慌，风景这边独好，股市表现远超成熟市场。根据晨星最新发布的QDII基金业绩排行榜显示，截至2014年4月11日，今年以来新兴市场股票业绩基准涨幅达4.43%，而同期环球股票业绩基准涨幅为1.77%，美国股票业绩基准涨幅为1.18%。
　　虽然此前市场普遍不看好新兴市场的表现，年初国际资金一度集体逃离新兴市场股市，但是这些对于多数新兴市场来说只是暂时的。在估值优势及企业盈利高增长的支撑下，新兴市场很快即收复失地，并且收获了不错的涨幅，重获国际资金青睐。根据EPFR统计，在过去的两周里，国际资金持续回流新兴市场，并创下自去年一季度以来的最高水平，新兴市场债券基金也自去年5月以来首次出现连续两周的资金净流入。与此同时，ETF买盘积极回补拉美及欧非中东股市，经过长达一年卖盘洗礼的新兴股市正在酝酿反弹契机。
　　资金重返新兴市场的动力，一方面来自部分发达国家股市的动荡和不确定性逐步增加，另一方面则是新兴市场负面信息已被市场消化，不到十倍的估值及双位数的企业盈利增长都对国际资金构成强烈吸引力，部分市场货币贬值使汇价更趋近于合理水位。美联储自2013年12月起减少买债，于2014年1季度缩减QE，新兴市场货币经过2013年的调整，除俄罗斯卢布、智利比索、匈牙利福林以及人民币下跌2%以上外，其他货币的波动反而有限；2013年表现最弱的印度尼西亚盾、印度卢比、巴西雷亚尔以及土耳其里拉兑美元皆升值2.7%以上，表现仍相当具有弹性，这也说明多数新兴国家经常账赤字和外汇储备均有改善，预计未来资金还将持续回流。
　　既然新兴市场的春天已经到来，这股资金暖流的可持续性和持续时间便成了投资者颇为关心的问题。对于新兴市场来说，未来的看点精彩纷呈，其中最重要的一条主线来自日本安倍内阁推动2个百分点的名义通胀目标，使日本制造业资金全面流到东南亚市场，包括泰国、印度尼西亚以及菲律宾市场。全球工厂从中国转移至东南亚，会是未来至少五到七年的趋势。虽然过去的波动并非完全令人愉快，但是这个长线走向是不会因为一至二个季度的震荡而动摇的。
　　另一个值得关注的看点来自商品市场。2014年以来，长期低配的商品板块与工业板块出现明显超配的动作，大宗商品、钢铁、水泥、造纸、工具机、船运等，包括中国在内的全球产能目前均已出现有效的缩减与整合，预计未来一至二年可能会出现供需逆转或者至少供需平衡的状态。这几个产业在过去三年的产业周期调整剧烈，未来只要景气略有回升，就足以使每股获利大幅成长。另外，在过去两年商品货币贬值下，许多矿业企业的业绩同步亏损，但目前供应开始整合，中国需求放缓也已经到一个极限，只要发达市场与印度市场的投资周期开始，商品价格上涨与商品货币升值可能又使商品股再见春天。总而言之，周期循环开始对这些板块有利。
　　在市场板块部分，已经出现深幅下跌的价值板块以及多数周期产业估值低廉，工业、商品、可选消费板块都有表现机会。印度、东南亚、巴西、南非等多个市场在汇率贬值过度以及股价调整告一段落后，也都有持续向上修正的动力。值得一提的是，2014年第二季日元汇率有进一步贬值的可能，连带新台币与韩元的走势都会受到影响。虽然量化宽松开始退出，但是未来几个季度贬值风险比较大的，反而是这两个资产负债较为健全的东北亚市场。
　　综上所述，尽管新兴市场的经济增长仍然疲软，但是拥有低估值和高盈利支撑，整体风险处于可控区间。如果投资者看好新兴市场向好的趋势，可以关注投资于新兴市场的QDII基金。晨星中国QDII基金业绩排行榜显示，截至2014年4月11日，市场上共有6只投资于新兴市场的QDII基金，而这些基金的业绩分化很大。收益最高的上投摩根全球新兴市场(代码：378006)今年以来盈利高达8.16%，在全部96只QDII基金中位列第8，各阶段业绩在6只全球新兴市场QDII中均位列第1.
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