赵启正：中国外汇储备过高 不能总买美债让它贬值

www.eastmoney.com2014年04月22日 07:32

[color=rgb(69, 69, 69) !important]赵启正21日在广西南宁表示，中国有过高的外汇储备，接近四万亿美元，对外投资是一个可预估的好渠道。

　　中新社南宁4月21日电中国国务院新闻办公室原主任赵启正21日在广西南宁表示，中国有过高的[color=#000 !important]外汇储备，接近四万亿美元，对外投资是一个可预估的好渠道。

　　赵启正当日出席此间[color=#000 !important]2014中国绿公司年会作出上述表示。他称，目前，中国企业走出去的状况是，在全球的直接投资，存量是5300亿美元，占全世界直接投资的总额只有3%左右，不符合中国[color=#000 !important]GDP总量在全世界所占的比例，仅是美国对外直接投资的十分之一。

　　据中国有关部门统计，[color=#000 !important]2013年，中国境内投资者共对全球154个国家和地区、5090家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资901.7亿美元，同比增长16.8%。

　　赵启正称，中国外汇储备过高，不能够总去买欧债和美债，也不能放在那里让它贬值。中国对外投资面临上升的趋势，还有很大的增长空间。

　　当天，出席年会的境外嘉宾力邀中国企业家到境外投资。法国外贸、旅游和海外法国人事务国务秘书福勒尔·佩勒林称，现在法国对中国的投资是中国对法国投资的四倍，非常希望中国企业家在法国进行投资。希望双方在核工业、航空业方面有更多的合作，同时包括绿色能源、可持续工业等方面。

　　芬兰驻华大使古泽森表示，中国投资会对于整个芬兰的传统行业起到强有力的推动，互联网和传统的[color=#000 !important]通讯行业(行情 专区)能够对两国之间的合作给予非常大的互补性以及机会，此外一些机械、工程领域的商业机会也很大。

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　　法兴：透视中国外汇储备的管理

　　虽然中国有天量的外汇储备，但这么大规模外汇储备的投资结构一直是很不透明的，甚至被贴上了“国家机密”的标签。因此，更不要希望了解中国外汇储备的管理模式了。

　　然而，法兴[color=#000 !important]银行(行情 专区)在最近的报告中试图理性地分析了中国外汇储备的管理模式。这从一个侧面解释了为什么中国大规模减持美债是“不科学”的，以及国际金融市场发展对中国外汇储备的影响：

　　中国的外汇储备很可能分成人民银行负责管理的流动性投资组合和外管局负责管理的主权财富[color=#000 !important]基金(行情 专区)。流动性投资组合是为了应对市场出现极端压力的时期，同时也用于运营汇率政策。因为人民币直接和美元交易，该投资组合很可能只有美元资产。该投资组合的规模取决于覆盖三个月进口的需要，以及极端的资本外流(portfolio outflows)。这些资本外流可以利用统计学模拟，利用极端价值理论(Extreme Value Theory)来确定尾部分布的某个点。我们只会看最大的资本流入和流出。因为央行通常会很谨慎，中国也可能不确定实际的资本流动数据，所以我们把模拟计算出来的数字乘以1.5。这意味着，流动性投资组合有接近1万亿美元，很可能占美元储备的约一半，占中国全部外汇储备的1/5.

　　资产：

　　资产必须有高度流动性，包括在其它央行的存款，超国家机构存款，商业银行存款，美国国债，SSAs(超国家、主权和政府支持机构债务)，甚至包括高等级企业票据。当主权财富基金持有的SSAs债务接近到期前，将会进入流动性投资组合。假设中国的外汇储备中60%是美元，又假设久期为2.5年，这意味着每月有400亿美元从主权财富基金转移到流动性投资组合，因为这些债券的到期期限跌至1年或以下。如果合理地假设中国选择把债券持有到到期，这些证券的转移每年会累积到4800亿美元，或这个流动性投资组合的一半。相反的，这4800亿美元到期时给外汇储备带来的现金收入，将主要用于美国国债和SSA债务的拍卖投标，因为只有这些资产有能力应对这么大的[color=#000 !important]资金流入。

　　会计处理：

　　IMF的指引要求外汇储备持有的证券以市场价计价。中国很可能并没有这么做，因为中国外汇储备的损益非常平滑。为了证明这点，我们比较了中国外汇储备的波动和巴西的波动。在“金砖四国”套利交易波动最大的时期里，巴西外汇储备的波动要远大于中国(如下图所示)。。。。看起来这里的结论是，中国持有一个购买和持仓账本(a buy and hold book)作为头寸基准，在到期前，证券一直以成本计价。而在战略性持仓框架下，流入和流出都会进入银行业务账本(a banking book)，在这个账本里，证券将以市场价计价，因为储备管理经理需要计算业绩和风险配置。流动性投资组合很可能是银行业务账本的一部分，因为其要应对[color=#000 !important]资金流入，资本流动和负债端的冲销需要。（华尔街见闻）