美国佬要失望了 人民币“获得自由”或不升反跌

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　　美国财政部一周前发布的“国际经济与汇率政策半年报”评价，今年2月底到3月人民币贬值的速度和幅度“前所未有”，认为如果这种贬值释放了中国ZF让市场发挥更大作用的政策在转向的信号，那它就“特别令人担忧”。
　　但中国央行似乎没有理会美方的警告。截至今日，人民币兑美元中间价连续三日下跌，报6.1610，逼近去年9月以来低位，即期汇率今天一度跌至6.2400，创7个月新低。
　　不仅如此，从中国开放汇率的前景看，西方专家也认为，人民币自由化的结果可能不会如美国财政部所愿，在市场力量推动下，人民币更有可能贬值，而不会升值。
　　非营利研究机构Rand Corp。国际经济学特约主席、高级经济顾问Charles Wolf Jr。列举了以下三个助推人民币最终贬值的因素：
　　1、中国ZF力求让人民币成为主要国际储备与结算货币，与美元平分秋色，甚至取而代之。
　　2、要获得上述与美元平起平坐的地位，人民币必须实现资本项目完全可兑换。
　　只要实现完全兑换，用人民币投资国外资产、特别是美元资产的比例将会增加，美元资产的需求会更旺盛，人民币汇率将进一步承压。
　　3、中国金融机构的资产负债表累积了大量存款流动性。
　　中国的储蓄率极高，去年年中中国央行行长周小川提过约为GDP的一半，而美国的占比还不足10%。
　　Wolf预计，以上三个因素意味着，人民币可能稳定在贬值16-20美分范围内。只要中国的储蓄率还那么高，经常项目就会重现大规模顺差。
　　Wolf认为，人民币的均衡价值会体现储蓄与经常账户差额的关系，但这种关系并不会导致人民币的汇率达到均衡价值。
　　换言之，人民币汇率将根据未来经常项目顺差、国内消费和经济增长等变化而调整，并不会推动这些变化。所谓的中国操纵汇率说最终会变成过气说法。
　　国际清算银行(BIS)数据显示，去年全年人民币实际有效汇率和名义有效汇率分别升值7.9%和7.2%，升幅明显高于2012年的2.2%和1.7%。但今年第一季度人民币下跌2.6%，季度跌幅创最高纪录。
　　本月多家外媒报导，美国财政部的一位高官表示，若近期人民币的下跌暗示中国ZF打算放弃人民币汇率市场化的计划，则将引起美国的严重关切。
　　《华尔街日报》上周报道认为，美国财政部“国际经济与汇率政策半年报”对人民币下跌“前所未有”的评价意在向中国ZF施压，希望中方更有规律地披露其市场干预。
　　美国著名公众政策研究机构布鲁金斯学会(Brookings Institution)研究员Karim Foda则认为，虽然名义上人民币对美元今年年初以来跌了2.8%，但如果计入通胀因素，实际上跌得更多，跌幅达到3.2%。
　　道琼斯的新闻指出，Foda以上估算的意义在于，通胀因素会导致汇率波动幅度的计算结果出现很大差异，但公开披露人民币波动幅度时很少提到这个因素。
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　　人民币汇兑风险挫伤航空业 国航首季预减超55%　　今年以来，人民币兑美元走低对外贸企业或许构成利好，但对航空公司来说可算得上“噩耗”。在南方航空 16日预告，因人民币贬值带来汇兑损失，一季度预亏3亿至3.5亿元后；今日中国国航也发出业绩预告，首季净利润将下滑55%至65%。
　　中国国航今日公告，经公司财务部门初步测算，预计2014年第一季度净利润同比将减少55%到65%。上年同期，公司净利润为2.49亿元。查阅公告，由于一季度人民币贬值，公司出现汇兑净损失(去年同期为汇兑净收益)，财务费用同比大幅增加。
　　此前数日，南方航空公布2014年第一季度的业绩预亏公告，预计首季将亏损3亿至3.5亿元，而2013年同期，公司净利润是5700万元。
　　回溯资料，航空板块对人民币走势十分敏感，原因在于航空公司有大量外币负债，用于采购飞机、购买航油等。因此其乐见人民币升值，升值意味着折算成人民币的债务减少，人民币对美元每升值1%给航空公司可带来数以亿元计的汇兑收益。反过来，人民币贬值则会给航空公司带来汇兑损失。
　　今年2月以来，人民币兑美元进入贬值通道，截至目前，累计贬值幅度接近3%，航企因此出现巨额汇兑损失。有统计数据显示，由于2月以来的人民币贬值，仅2月份航企总体出现汇兑损失约7亿元，而去年同期为汇兑收益1亿元。此外，更有市场流传的相关部门内部数据显示，3月份国内航空公司的利润总额亏损14亿，同比下降340%，亏损的原因主要是由于人民币贬值带来的汇兑损失。
　　事实上，航空公司近两年虽然都保持账面盈利，但主要是靠汇兑收益和一些ZF补贴撑着。特别是去年，三大航共实现净利润75.89亿元，但若剔除汇兑收益及ZF补贴，航空公司主业利润实际已经大幅下滑甚至出现亏损。
　　海通证券分析师黄金香分析，以东方航空为例，由于2013年人民币兑美元升值约2.6%，而2012年仅小幅升值，因此东航汇兑收益从2012年的1.48亿元大幅增加至2013年的19.76亿元。另外，2013年东航营业外收益为32.61亿元。剔除这些因素，东方航空主营业务已经出现大额亏损。
　　在业内人士看来，航企主业如此惨淡的主要原因是去年民航机票价格大幅度下滑。行业有效需求不足，而市场参与者越来越多，航企降价争抢市场份额的趋势非常明显。
　　此外，辉立证券分析报告亦显示，航油价格波动不大，但票价的大幅回调令航空公司陷入“增量不增利”的尴尬境地。今年以来，票价下滑趋势没有转变，导致票价下滑的主要因素依旧存在，而我国一季度GDP增速放缓至7.4%，在这样的背景下，民航需求很难走出一条向上的曲线。加上人民币的单边升值告一段落、未来人民币汇率双向波动成为常态，航空公司将面临越来越严峻的市场考验。(上海证券报)
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