据知名外媒分析称，因此前借贷成本攀升拖累中国经济增速放缓加剧，中国央行行长周小川正在设计针对货币市场利率的政策锚。中国为全球第二大经济体。

基准银行间短期借贷成本指标——七天期回购利率在去年6月中国历来最糟糕钱荒期间飙升至10.77%，1月为八个月来第三次突破6%。尽管该利率已经下滑至3%附近，但仍高于消费物价涨幅1.8%，且其100天波动率接近11年来最高水准。

自央行在去年7月取消贷款利率管制并启动存款利率市场化进程以来，要衡量中国的货币政策已变得更难。周小川正在考虑一种机制，如果政策利率偏离中间值到一定限度，央行就会相应吸纳或注入资金，此前货币市场波动引发股市重挫并拖累投资增长创01年来最弱开局。

苏格兰皇家银行(RBS)驻香港的首席大中华经济学家高路易表示：”我们在过去八个月看到的情况就是利率有时候升至非常高的水平，然后在没有人知道原因的情况下回落，这不是ZF定向的那种锚。”

基准借贷成本已攀升，其中中国五年期国债收益率在过去一年中已攀升90个基点，至4.04%。同期限AA级公司债券的收益率溢价在同期扩大28个基点，至259个基点。这一收益率差已自2月7日的高达340个基点缩小，当时正是违约忧虑最候。

据国内媒体5月12日发布的演讲实录显示，周小川近日在北京的一次活动上表示，央行会借鉴一个短期利率区间，到了下限后，金融机构就可以向央行融资；到了上限时候，央行会减少这样的融资，而这个中间值就是央行的短期政策利率，央行此前淘汰了当前由ZF设定利率的机制。

上述实录显示，周小川在清华大学演讲时表示，短期利率可能有时候不够有效，由此可以考虑增加一个中期利率。周小川称，在利率市场化之后，中国当前的基准一年期贷款利率与存款利率只在很小范围内存在，主要是针对一些非商业性的金融机构、政策性发展银行这类银行中还存在，例如公积金住房的存款和贷款利率，因此有但是范围已经很小。

此次讲话是周小川现有对中国制定新的基于市场的货币政策计划方面最深入的一次，此前他在3月曾表示，中国将在一两年之内推动存款利率市场化。

中国央行在5月6日发布的第一季度货币政策执行报告中提到了与周小川上述提议类似的“利率走廊”机制的好处。

报告指出，随着利率市场化逐步推进，多数央行建立了能有效引导和调控市场利率的政策操作框架。其核心是通过宣布和调节政策利率和利率走廊，并运用公开市场操作等使市场利率围绕政策利率变化，来稳定预期，并向其他品种和期限的利率传导，进而影响全社会投资、消费行为，达到稳定经济和物价的目的。

花旗集团(Citigroup Inc.)驻香港高级中国经济学家丁爽表示，采用一个利率走廊将有助于中国的货币政策操作更加透明并有助于央行更一致地管理货币市场利率，而不用依赖在星期二和星期四进行回购操作。这一机制可以避免去年5月那样的”钱荒“，因为人们会知道区间范围，知道央行会在一定程度会进行干预。

沪深300指数过去一年重挫约15%。人民币兑美元今年已贬值2.8%，上个月触及2012年10月来最低水准。

瑞银(UBS)首席中国股票策略师陈李预计，随着分析师考虑到房地产市场疲弱态势以及人民币贬值的因素而下调预期，中国非银行大盘股今年跌幅可能会扩大至20%。

周小川的上述计划是中国当局更广改革措施的一部分，ZF决定推动由ZF主导的信贷机制向市场在资本定价方面发挥决定性作用的机制转型。随着央行转向基于市场的机制，该行已日益动用回购协议等工具来管理金融体系中的流动性并影响银行间利率。