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华尔街评论讯 一笔接近美国政府救助美国国际集团(AIG)规模的中国人民银行(PBOC)贷款引发猜测：中国决策者已采取了一种新形式的货币宽松措施来支持经济增长。花旗集团(Citigroup Inc.)经济学家表示，这笔贷款标志着行长周小川开始实施“质化”宽松。

尽管央行警告称全社会债务水平上升较快，信贷增速也保持在较高水平，但据国内媒体报道称，这并没有阻止该行向国家开发银行提供1万亿元人民币(约合1620亿美元)的三年期贷款。与此形成对比，美国对AIG的救助总规模为1820亿美元。

这项贷款旨在降低政府支持的住房项目的融资成本。这笔贷款是央行通过名为抵押补充贷款(PSL)的新工具提供给国开行的，第一财经日报7月21日对此做出报道，财新网此后也作了跟进报道。

第一财经日报报道称，中国央行通过PSL向金融机构直接提供需抵押的信贷，发放给其指定的行业或项目，目的是引导融资成本下降。

中国央行在8月1日发布的季度货币政策执行报告中并没有提到PSL，只是提醒当前中国货币信贷存量较大，增速也保持在较高水平。央行表示，将“深化”国开行改革，重点支持棚改及城市基础设施等相关工程建设。

央行在季度货币政策执行报告中指出，国际金融危机爆发以来，通过开展定向操作疏通货币政策传导机制成为主要经济体央行的新动向。央行将发挥好信贷政策支持再贷款和再贴现政策的作用，引导金融机构优化信贷结构。

中国银监会上周同意国家开发银行住宅金融事业部开业，这项业务范围包括办理纳入全国棚户区改造规划的棚户区改造及相关城市基础设施工程建设贷款业务。

在中国央行为支持农业、小微企业和保障房安排再贷款配额后，向国开行提供贷款的举措使其在涉足财政政策领域的道路上更进一步。央行尚未证实向国开行提供贷款的消息。

花旗集团驻香港高级中国经济学家丁爽表示，这体现了央行为降低融资成本所作的努力。丁爽声称，央行不愿提高货币供应，转而借助一个看起来像“补贴贷款额度”的工具。

提供给国开行的贷款，再加上地方和中央政府推出的刺激项目，以及货币市场利率下滑可能有助于确保总理李克强制定的全年增长7.5%左右的目标得以实现。

被李克强描述为定向宽松政策产生的影响已在制造业采购经理人指数(PMI)上有所体现。据8月1日发布的官方数据，该指数7月份上升到两年多来的高点。与此同时，楼市低迷则反映在周末发布的服务业PMI指数中，借此可以帮助解释为何中国央行把资金投向住宅市场。

法国农业信贷银行(Credit Agricole)驻香港的资深经济学家和策略师Dariusz Kowalczyk在7月31日的报告中写道：“通过向基建项目投放资金，中国政府打算恢复房地产行业的增长，希望确保有充足的总需求来实现今年目标。”

澳新银行(ANZ)7月29日的报告显示，国开行向棚户区改造项目提供的三年期贷款利率为5.895%，而三年期银行基准贷款利率为6.15%。

定向宽松

巴克莱(Barclays Bank)首席中国经济学家常健在7月30日的报告中认为，PSL也是另外一种形式的定向宽松措施。这笔贷款并不表示全面放松，但缓解了市场近期对央行的立场将从放松转向中性或收紧的疑虑。

瑞银(UBS)首席中国经济学家汪涛在7月24日的报告中称，这个措施是央行试图优化现有政策立场执行情况的一部分，构不成政策的转变。

摩根大通(JPMorgan Chase & Co)预计，这笔提供给国开行的1万亿元人民币贷款相当于银行存款准备金率整体下调一个百分点所释出的资金。该机构取消了中国央行将把国内大银行的存准率从目前的20%两次调低各0.5个百分点的预测。

中国央行在货币政策季报中指出，定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题。

朱海斌为首的摩根大通驻香港经济学家在8月1日的报告中写道，如果全面放松信贷供应，常会导致的结果就是资金流向政府并不希望流入的地方，包括地方政府和房地产开发商。采取定向宽松措施只是临时解决方案，除非中国建立一个信贷分配的有效机制。

花旗集团的丁爽表示，这笔PSL并非很理想，因中国央行可以控制给国开行的贷款利率，但不能控制整个贷款链条下游的利率水平。

花旗、澳新和摩根大通等国际大行的经济学家认为，央行幕后运用PSL引导某些行业的融资成本，或将削弱中国为让利率市场化以及让市场决定资源分配所作的努力。