【实战】远离纸上谈兵 |订阅【集】
【投资人】探讨
(奖励20论坛币)订阅投资实务版系列文库---投资人高级会员权限---*收藏本版* 加入投资人俱乐部
【探讨】对最新发生的财经事件，热点（财经）评论文章等，进行讨论，分享个人观点及发表个人见解
|【投资人】主题活动|前10楼有效内容回帖最低奖励20论坛币|
来源：蓝鲸财经记者工作平台
【雪球嘉年华】梁信军：在全球化视野下的投资机会
我觉得核心问题就是在做投资时，下一个十年中国经济的全球地位：由量而质的改变。更长的趋势比如说三年五年，你赌赢的概念非常高。
关键是对中国而言，未来十年根本性的变化，最根本的变化就是由数量到质量的改变。这张图是一个希望玩笑的话，但是真实的数据。有人说，人类历史在过去千年就发生了一件事情，就是工业革命。工业革命之前人均的GDP每年只增长0.2%，所以社会没真正进步，真正的进步发生在工业革命后，人均GDP每年增长2.2左右，而且是越工业革命，越早进行制度改革的国家，预计进步越快。中国1978年改革，在中国的带领下，最下面的那条蓝线赶过了倒数第二个红线，很快在赶超绿线，所以中国经济增速改变了整个人类的进程。
仔细想中国做对了两件事，第一件是改革开放，当初决定改不改的时候，设计了很好的政策，小平讲的是不是有利于发展生产力，是不是有利于改善老百姓的生活水平，我觉得什么改革不改革，中国还是应该坚持这三点。另外在金融危机期间，2008年中国ZF的很多举措有很多事后诸葛亮，咱们去指责的人比较多，但总体来看，我觉得应该是可以打90分以上的。那么我们在国际金融危机期间的处置非常得当，所以使中国的GDP、综合国力全球参与度快速上升，今后我们的机会也比较好。今后为什么下一个十年比较好？在过去2008年决定做什么的时候，之所以引来这么多人的议论，说你是不是做快了，做大了，关键回到2009年的时点，你不知道自己是做对了，还是做错了。因为整个不确定，下一个十年对于当前的政策是更容易做决断的，因为它的确定性加强了，比如说关于美国成长不成长的关系，这个已经没有悬念了，只是说成长4.2、3.4还是3.8、2.8的问题。资本市场特别是在欧洲五国的长期国债方面，这些国家的长期国债跟英德法都已经接近了，所以投资者拿自己的钱关于欧洲稳定性都在做判断，欧洲、美国的经济复苏对于中国经济增长是非常重要的，如果不出意外的话，今年的四季度中国的出口数据就应该能够反映出来，我认为出口应该是往上涨的。
第二欧美经济的复苏对中国的决策有非常有意义，所以中国未来十年，恐怕是从小体量的高增长逐步转成大体量、中高增速的增长，在全球应该也可以在第二、第三。
二、中国企业出海方式发生深刻变化
刚才讲了从全球的角度去看，现象从历史性的角度去看有哪些机会。第一个讲一讲出海投资，最近中国的ODI增速非常快，过去十年每年的增长接近50%，经过十年的迅猛增长之后，其实到2012、2013年ODI是全球第三，接下来像今年、明年，从绝对值角度上来说，ODI跟FDI差不多，将来可能都能够占到全球的第二位。特别是2013年民营企业对海外的投资占到整个对外投资的一半。占对美直接投资总金额的76%核项目总数的近90%。人民币国际化趋势将导致更多私人资产进行全球配置。
出海方式我们看有三类，投资资源、海外当地市场渠道、购买先进技术流水线用以产能回迁，未来可能产生的产能出口，基于中国是制造大国的出产，越来越多大家会看到产能出口的问题，复星就做了点尝试。我们在去年今年年初出口了一百万吨的钢铁产能，到印尼去，那么出口这点产能，我们又去带动国有企业出口的30万千万的机器，因为它那儿发电不行，为了把它钢渣，水泥渣消耗品我们又去建了一个水泥厂，就是让中国的水泥过剩的产业也逐步的去除。我们还出口了一点码头过去，所以将来中国的过剩产能消化，我们消费类、金融类的投资，但是制造业里面有两类企业还是非常值得投的。第一类就是去产能化过程中行业整合的机遇还是非常多的，如果是龙头企业进行行业整合，成长可以期待。第二类假如说市场已经对它忧虑充分，价格低廉了，那么这些低的价格如果能够转到海外去快速增长的话，也是值得考虑的。现在在印尼跟中国大陆有制造钢材，每吨钢售价差到460元左右。另外平稳的去产能化，也是考验中国GDP短期会不会遭遇下滑风险的一个问题，如果这个问题采用关停的方式来处理过剩产能，对于行业，对于地区来说，对于中国的GDP都是非常现实的挑战，会形成一些危机。所以鼓励行业整合，鼓励产能出口，是国家应该考虑的方向。
第二个方式就是我要讲的无风险的套利方式，就是基于中国的消费大国，为什么说是无风险的套利，现在在目前的投资，在分析师的心目当中，中国迄今为止还是被当作一个新兴市场，实际上我们在全球的很多行业里面是第一大市场，比如奢侈品、汽车、饰品、游戏，我们都是全球最大。所以我们对于就有这么一种无风险的套利机会。现在中国已经是全球第一大行业，或者是即将成为第一大行业，在这些行业当中你找那些最有竞争力的老大、老二、老三，在他们当中找那些迄今为止来中国的比例还很低的，比如说中国的销售占希望全国7.1都不到，那些家伙，你能成为它的第一、第二大，然后快速协助他回中国发展。这件事复星已经干过好几次，效果是非常好。2010年我们在丹麦的，那一年中国的出境游占了全球的18%，全球第一大，增长力59，但是作为全球最大的度假村的公司，中国的销售不到全国的2%。我们争取私有化，这个我们投资以来，来自中国的销售每年增长41%左右，明年中国的销售就占全球的15%～17%，所以这个模式是一而再，再而三，三而四，在装备制造、核心的领部件可以重复这个行为。
第三个是基于资本大国，未来十年中国毫无疑问会超过欧洲，成为全球最大的资产管理信息，如果看更长的时间超过美国也是可能的，有几个内容。第一个内容就是海外资产配置问题，现在大量的机构投资，包括个人投资是有这个需求做一些海外的资产配置，比如说像右边的这张图，就是金融机构当中房地产的比例是非常高，如果你想配置房地产的话，如果把房地产纯粹都配在中国对不对，这是一个问题，基于资本大国的出海有几个小例子，比如说像现在在复星在美国在英国，最近在看日本的一些产品，以房地产为例的话，基本上以当前的租金除以当前的售价，用毛租金率做到14，如果净租金收益率基本上我们买的各个产品都在6.5～7左右。反过来你在当地融资的成本在1.7～4%，你的净收益6.5%～7%，如果对比中国同样的收据，大家可以仔细想一想。但是我等一下会讲一个观点，中国的老百姓因为觉得海外估值便宜去买的话，我认为你一定会吃苦的。那么不基于海外估值便宜，基于什么才能买，待会儿我们再说。
第四是基于海内外资金成本不对称，境内外由于各种报额的增长，把它的存款利率给弄到4%点几，现在在境外筹资，比如说我们在过去五个月四大银行在欧洲就发行了790人民币的债券，平均利率他们发下来大概是2%年期的。再比如说四大行在日本的分行他们最近宣布了把日本的储户的存款提高4倍，法定的是千分之0.35，那么现在提高到4倍的话，就是提高到千分之1.4，大家都知道日元对人民币还在贬值呢，所以其实对于这些银行找到这些便宜的钱储存资金非常有帮助。
总结一下刚才出境不能觉得境外融资是便宜的，基于受益于中国成长，你要弄清楚什么东西可以受益于中国成长，有两样东西是非常确定的，还有一些基础是比如挑战。确定的一个就是受益于中国的中产阶级爆炸性增长，中国的中型企业是爆炸性增长，所以跟中产阶级生活方式有关联的，你可以考虑的，这个是确定的。第二个确定的中国的移动互联网是爆炸性的，并且成为全球第一大，甚至是美国的3～4倍，所以对这两个观点是确定的。还有一些是有挑战的，不细说。如果说跟中产阶级关联的分三类，第一类是消费升级，第二类是体验式消费，第三是个人金融。消费升级，现在告诉大家高端旅游、高端餐饮就是升级消费，你愿意买吗，你敢买吗？白酒也是，我觉得很多人还不太敢说。如果你研究透的话是可以买，这个毫无疑问是中国中产阶级的消费成长，这个大的方向是对的，具体个案什么时候启动，你要确定信息了解得多不多。所以我们的策略还是把大的方向讲明白了。体验式消费除了互联网的体验式，文化体验，休闲旅游购物体验式，还有包括餐饮体验式，美容、健康、养老都是体验式的，这些东西都是可以投的。个人金融我们待会儿会解释，我从2008年以来，头三年大概投了1.5亿美元，投了两个项目，在第三、第四、第五一下子投了十几个项目，目前来看效果的确是非常好。
回到中产阶级的问题，中产阶级我给大家一个数，所谓的中产阶级家庭收入在10.6～22.9万人民币，人数占全球9%，2020年将占16%，增速为15.1%，全球仅4.9%。
从复星来说我们的想法作为投资者来说，一个方面你要想在哪里有高回报的东西我们要去投资，要做努力。第二个你要建设自己的融资管，就是你怎么样去找到便宜的可持续的体制，这个是非常重要的。复星我们经过几年的建设，从2007年开始，尝试投保险，到2012年保险产业基本拿起，2013年正式预定保险，当时一共有保险公司，三年做下来第一年就赚了5亿多，今年又买了三家保险公司。所以总得复星有六家保险公司，保险总金额有1100多亿，这些资金的平均成本大概是20%左右，平均的时间在17年以上。如果做投资你想挣钱的话，我觉得三个很重要：第一要投对，投好东西，第二个要拿到便宜的可持续的执行，第三确保这当中能够优化运行生存的环境，当然第四点你要卖得出来。所以对我们来说，投资稳定把它建设好，融资稳定需要有保险的前提把它建设好。
这里面到海外的话有很大的挑战，包括刚才你们也听了关于国有企业的投资，都是一些挑战，最重要的是文化挑战。我觉得对于文化挑战我们想提复星的解决方案其实很简单，第一个就是谁是自己人。我并不希望我投资了这个体系，非要我派董事长、派总裁，派一堆的人，通常的情况下派财务总监，大家说你怕不怕呢，花了那么多钱。这里面就涉及到如何界定自己人的问题，新的公司的经营层如果你要把他的利益及风险跟我们做的一模一样的话，他其实是自己人，也是可以用的。所以对海外的投资我们要把自己界定成三个身份，对于老古董扮演善意股东，不一定要在股东会当中占大头，董事会当中占小的也没问题。对营者，扮演开明股东的角色，鼓励他们成为企业主人，对员工，扮演积极股东，使员工分享公司成长。
第二个确定性增长性就是互联网，刚才也讲过了，我想说的几个概念。第一移动互联网跟PC互联网是完全不同的，最大的不同在于它不是说互联网加什么东西，是这个移动互联网跟哪个行业一混合，产生了一个新的业态，新的产品，不是大家理解的把金融希望放到互联网上去销售，不是那么回事。比如像互联网跟零售结合一起，就产生了电商，电商去年的规模已经达到1.85万亿，超过美国的1.62万亿，其实这个例子是非常好的支持我的观点和想法。移动互联网嫁接之后，余额宝这样的产品对于货币基金的颠覆，我觉得今年年底货币基金的总量可能有三分之二是基于移动互联网，大大颠覆传统的体系。那么接下来我们估计像支付可能也会被颠覆，将来一半以上是移动互联网，未来股票，所以一系列的影响。但是通过这个业态要产生新的产品，新的业态。
【投资人】|58论坛币奖|移动端发帖
关注 Eros_zz
把握【投资人】最新动态
扫码加好友，拉您进群
全部版块
我的主页
收藏
