对利差缩小担忧过度，投资收益度过最难关

发表机构：国泰君安                   发表日期：2008年5月7日

格式：PDF                                 页码：21

目录
1. 对行业盈利模式的两点主要担心............................................................ 3
1.1. 市场化与利差缩小问题............................................................... 3
1.2. 投资收益的持续性问题............................................................... 3
1.3. 保险公司的可能选择................................................................. 3
2. 保险业务模式演化与利差.................................................................. 3
2.1. 美国从传统寿险走向年金时代......................................................... 3
2.2. 英国寿险的支柱是养老保险........................................................... 4
2.3. 业务盈利模式的变化................................................................. 4
2.4. 传统业务在中国占主导地位........................................................... 4
2.5. 对业务模式发展趋势的判断........................................................... 5
2.6. 对利差缩小问题的回答............................................................... 6
3. 投资收益：历史轮回？ .................................................................... 6
3.1. 权益投资收益飙升................................................................... 6
3.2. 历史会轮回吗？..................................................................... 7
3.3. 美国的经验........................................................................ 7
3.3.1. 美国股权投资比例并不低....................................................... 7
3.3.2. 但是，保险股受股市波动的影响并不大........................................... 7
3.3.3. 这是由保险公司的业务结构决定的............................................... 8
3.4. 英国的情况有点不同................................................................. 9
3.5. 我们的判断....................................................................... 10
3.5.1. 达到阶段高点，近年将有波动.................................................. 10
3.5.2. 历史不会轮回................................................................ 10
4. 近期行业趋势：验证我们的分析........................................................... 12
4.1. 投保人承担投资风险的业务快速发展.................................................. 12
4.2. 投资在一季度遇到严峻挑战，但可能已经度过了最艰难时刻.............................. 12
5. 公司分析............................................................................... 13
5.1. 业绩概况......................................................................... 13
5.2. 保险业务分析...................................................................... 13
5.2.1. 保费增长.................................................................... 13
5.2.2. 衡量保费增长的质量：标准保费................................................ 14
5.2.3. 核心竞争力：个险业务........................................................ 14
5.3. 投资业务分析...................................................................... 15
6. 盈利预测与投资建议..................................................................... 16
6.1. 投资建议......................................................................... 16
6.2. 公司盈利预测及目标价.............................................................. 17