虽然还是学金融的新手，专业知识不够，无法提出有深度的问题，不过还是支持顾老师。

请教老师：
1、对中国企业而言，不同的海外股权融资市场的优劣，及中国企业赴海外上市应注意的问题。
2、中国企业海外上市、并购过程中，应该如何避免第三方中介机构（如券商、事务所等）的泄密问题。
3、中国企业海外融资、并购后管理工作，可能会出现哪些问题，及应该如何规避或处理。

机会难得，因此希望把平时的疑问都问出来，如果老师觉得问题太多，挑选进行回答即可，无论如何，万分感谢！

老师好，我的问题是：海外并购如何审计是否存在“资本转移”？

老师您好，学了4年国际贸易，一个院系真正从事国贸的学生不到10个，这是为什么？

很高兴和顾老师在论坛上发帖交流，想问顾老师如下问题：
1.对于中国的海外贸易能否消除中国的房地产泡沫？
2.接1问，中国的房地产泡沫会不会被中国的金融产业吸收？
3.接第二问，中国的房地产泡沫产生的根本原因是什么？有人说是华尔街的人搞的
机会难得，因此希望把平时的疑问都问出来，如果老师觉得问题太多，挑选进行回答即可，无论如何，万分感谢！

你好！谢谢你的问题！中小企业在国民生产产值、出口和就业等方面对国民经济的影响是巨大的。近年来中国中小企业的数量规模占到95%-99%左右。资本运作的能力是中小企业能不能获得超常规大发展的决定因素。固步自封、小富即安的中小企业在激烈的市场竞争中会迅速被淘汰。所以企业的融资能力是很关键的。

中小企业融资难是一个世界性的课题。但是有好技术、好项目的企业更能吸引投资者，特别是风险偏好型的投资者。所以中小企业要有自己的发展定位，能制定适合自己的发展战略，基于这个基础上一旦形成好的项目和项目群就应该能吸引到资金；当然在中国国情下，能够利用政策空间赢得资源也很重要。再者应该有效利用行业协会和金融中介的力量寻求资源。重视权衡比较不同的融资形式下的成本、风险，寻找最优融资方案。

企业手里的资金是不是越多越好呢？不见得。当手里的资金没有合适的发展项目匹配的时候，公司大量的现金流容易导致投资效率下降和管理层的道德风险问题。JENSEN（1986）的自由现金流假说已经阐明了这个观点。这和我上面提到的融资成本相关。高成本融资、低投资回报会使企业步入恶性循环。而且负债是有偿还义务的，具有破产风险；股权融资会影响企业现有控制权以及今后发展的战略。所以有好项目才投资，情况不明朗可以等等看，切不可因为手里流动性强就轻举妄动。

企业经营运作人脉是很关键的。这在东西方都如此。苹果公司的创始人乔布斯就是首先“傍上”马克库拉的风投资金，利用马克库拉的人脉拿到大笔银行贷款，然后马克库拉还介绍自己的好朋友洛克菲勒的参与，。。。这样的强强联合造就了苹果公司的辉煌，也成就了洛克菲勒的“点石成金”的美谈。但是即使是在中国，除开人脉之外，企业自身的实力和持久的盈利能力才是融资的根本。

希望回答了你的问题。

顾老师您好，我想请教：
1.我今年三十岁本科学化学，一直想转行金融业未来的目标职位是基金经理。目前为了实现自己的梦想正在复习考研，但是考研过程中一直担心自己的年龄问题。如果我分数过线的话，会不会因为年龄被刷呢？

我想请教顾老师：

国际投融资法的发展对国际投融资的大环境有什么影响？可否从多个方便指导一下。
另外，对于中国的投融资环境的大趋势上有什么影响？
谢谢老师

你好！谢谢你的问题！保税区转型和自贸区建设是中国的贸易自由化政策进一步深入的体现。在投融资领域会降低国际资本自由进入和退出障碍，促进国内外资本市场的整合。在这样的自由港政策环境下，我们预期自贸区内的企业和个人的海外投资受资本管制程度更小，自由选择和设计的空间更大。这会提高投资效率和中国企业的海外投资的竞争力。

由于环境污染、劳工压榨等呼声，近两年国内的外商直接投资的优惠政策减少；而国内人力成本大幅提高，美国等发达国家的制造业回流趋势使外商直接投资中国的意愿进一步在降低。而我个人认为外国直接投资相对于间接投资而言更稳定，投资方会更注重中长期利益，因此对东道国的国民经济的持续稳定发展贡献不容否定。即使是像美国、欧洲这样的发达国家或地区，也非常注重吸引外商的直接投资。自贸区的发展应该有利于吸引更多的外商投资来中国。

还有一点，自贸区的国际加工制造、国际物流集散、国际港口运输等功能能形成产业集聚效应，延伸中国企业在全球的价值链的位置。从这个角度看，自贸区能提高中国企业参与国际价值链创造程度，也便于形成技术溢出效应，积累国际化和技术人才，加快国内的产业升级。

FDI属于外商对中国的直接投资，股市投融资是间接投融资。由于中国的资本管制政策，除非QFII，外国居民和法人是不能在中国A股市c场投资的，所以对中国的股市应该没有什么直接影响。

对于中国企业走出去的成败问题，建议看看我和合作作者2011年在《经济研究》发的那篇文章吧。

顾老师您好，想请教您一个问题：
高盛这样，通过税收倒置来避税的途径给公司带来高收益的做法，但给美国ZF带来了比较严重的税收减少。这样做的也不止高盛一家，摩根大通也这样做过。这种行为削弱了美国的税收基础，美国也通过了针对税收倒置的部分议案内容，但细则不明确。我的问题是——从专业理论的角度上分析，议案可能通过那几个方面的约束来限制这种行为呢？

1、北京大学路风教授 2004年就指出 中国合资造车 中国汽车企业全军覆没  被外资所利用
请问 顾教授，国内国企合资造车利大还是弊大？ 民企合资造车能否学到先进技术？ 采用什么措施才能发展中国民族汽车工业？

2、请顾教授 对以下两个案例进行评价：联想收购IBM，吉利收购 沃尔沃

3、中国放开资本管制，最大担心是资本外逃还是热钱流入？？？为什么

谢谢

顾老师您好,我想请教几个问题：1、企业海外并购过程中融资扮演很重要的角色，对于并购成功的中国企业，融资主要来源于哪里？
2、如果是来自于银行，那么企业需要向银行提供什么担保抵押品吗？
3、相比国内并购企业，跨国并购企业融资有什么优势吗？
谢谢顾老师

顾老师您好，我有以下两个问题想要咨询您：
1、现在互联网金融如火如荼，p2p、众筹、余额宝等互联网金融模式或工具不断冲击传统银行业务，您是如何看待互联网金融的未来？而传统商业银行又应该如何应对来自互联网企业的不断挑战？
2、A股上市企业去年几乎掀起了对手游企业的并购潮，各行业资本纷纷招兵买马进军手游行业，在您看来，企业的哪些特质能够影响这些企业并购后的绩效？

对于企业海外融资问题，我很感兴趣，也搜集了一些相关资料，在这里和你一起讨论一下。你所指的不同海外股权融资市场是不是指不同国家或地区的资本市场融资的优劣？从市场容量、市场深度和对外开放程度三个维度看，美国是全球市场容量最大，对外开放程度高而且投资者保护力度最强的融资市场。通常被认为是最佳的企业海外融资地；香港（由于目前中国实行一国两制政策，暂时把它列为海外市场之一）是亚洲国际金融中心之一，与中国大陆有地缘优势，而且文化相通，也是一个很好的股权融资市场。所以目前中国企业海外上市的主要地点集中在这两大市场。主流文献显示海外上市对于中国公司具有“捆绑效应”，也就是说，中国公司通过海外上市，和发达国家金融市场的市场监管和财务披露制度对接，有利于大大提高公司治理水平。而且在成熟国家上市融资并购不仅能够将东道国的股民发展成本公司的相关利益者，有利于改善海外经营环境，减少海外投资的政治风险，而且能提高公司的知名度和认可度。但是2010年前后中国概念股在美国和香港的遭遇给计划海外上市的中国公司泼了一瓢冷水。也算是缺乏融资国际化经验的中国企业走出去的一大经验教训。

这其中主要反映了中国企业的资质问题、财务欺诈问题，还反映了中国企业国际化经验有待积累。同时中国概念股的问题也存在着部分金融中介的事前纵容（欺骗引诱中资公司海外上市）和黑箱操作（大量采用VIE等非常规模式，借壳上市），事中临阵倒戈（做空中国概念股）和事后落井下石（利用做空中国概念股盈利）等。

所以中国企业海外上市根据自身的资质状况，应谨慎选择上市地点。海外上市成本较高，而且由于“家乡偏误”的存在，股票价值被低估的较多。要合理评估上市成本和收益。根据目前的现状，也可以避开在美国上市，转而到其他一些流动性较好，外向化程度较高、于中国语言文化接近的国家或地区市场（香港、卢森堡、新加坡）等上市。

关于第三方中介泄密问题，我想能做的就是谨慎选择咨询中介机构。尽量避免和一些小的、不规范的中介打交道。选择有国际化融资经验的人才全程参与，降低泄密风险。

海外上市后，企业的股权结构有了变化。要平衡海外股东和中国股东的利益。注意并购后与海外目标公司的整合问题，这些都需要因地制宜，很难一概而论。

这个应该不会。

你好！谢谢你的问题。对于外商和中国企业在汽车行业的合资是IFDI问题，我没有做深入研究。但是众所周知，中国的汽车业近些年从规模上看是发展很快的。个人感觉这应该是外商合资的贡献之一吧。谈到被外资利用问题我个人觉得是不是有点主观。在商言商，如果外商在中国市场无利可图，他们就没有动机进入中国市场。只不过在这场轰轰烈烈的合资运动中，中国企业得到的东西和期望还有点远。 关于汽车行业的核心技术问题使利益各方博弈的结果。我们能做的，是扶持民营汽车企业自主研发创新，开展海外投资购买相关技术专利等措施来加快行业技术升级速度。

7月15日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在北京主持召开座谈会，就当前经济形势和经济工作，听取专家学者的意见建议。

总理强调，要加快投融资体制改革，推出和落实更多向社会资本开放的项目。

顾老师，您好！在向社会资本开放方面，未来哪些领域的项目有可能会先推出和落实，您能简要谈谈吗？谢谢！

顾老师是我的恩师，在校期间，老师对我和师弟师妹们的教诲和影响是深远的。
老师不仅学术专精，知识渊博，而且待人和善，平易近人。
在人大这个学术氛围极其浓的论坛，来冒个小泡，只为了支持咱们的顾老师。

你好！谢谢你的问题。从我目前收集的数据看中国主并公司的海外并购有50%强是采用全现金并购，融资渠道主要是中资银行贷款。如2009兖州煤矿并购澳大利亚菲利克斯煤矿100%的股权。并购所需189.51亿人民币全部来自商业银行贷款。2013年双汇并购美国史密斯菲尔德猪肉生产商71亿美元的并购总额中40亿美元的现金支付全部来自中国银行牵头的贷款。

跨国公司的财务结构本身比国内公司复杂。研究显示，跨国公司的融资能力较国内公司强，融资约束相对较小。

同样作为顾老师弟子，继续冒个泡，不过大师兄把我的心里话都说完了呵呵~~。
在这里真心的祝福亲爱的恩师工作顺利，学术造诣步步高升，桃李满园。

想跟老师请教，中国企业进行海外并购时在如何选择支付方式，提高企业的并购绩效，实现企业的战略目标

你好！我个人对于互联网金融的前景还是比较看好的。毕竟他比较亲民，在传统银行铁板一块的背景下充分显示了它的竞争力。但是长期积累的传统银行的优势是大家所公认的。从人才、资金、渠道等方面比互联网金融要强许多。而且目前的市场垄断地位存在，国资背景的优势地位还没有能够撼动。所以从现在开始传统银行如果能放低身段，在降低运营成本、改进创新金融产品，利用新技术平台上 和互联网金融公司形成竞争与合作，形成共赢最好。

手游是新兴产业，在中国市场很大。你的第二个问题是针对主并公司还是目标公司？企业并购的绩效决定因素很多。如对目标公司的并购是否契合主并公司的发展战略？并购支付的对价是否合理。双方的企业文化是否有利于整合协同效应的产生。目标公司在市场占有、新技术产品开发等方面对主并公司有没有贡献等等。

顾老师，企业海外投资的过程中，在海外融资的多吗？

支付方式选择实际上和企业并购融资问题是紧密联系在一起的。通常主并公司想要和目标公司分担风险、分享利润的时候会采用换股支付，而当对目标公司的前景比较乐观，并购规模又不大的时候会选择现金支付。当主并公司的股票被低估的时候会选择现金支付，反之主并公司希望采用换股支付。主并公司的融资约束较小，盈利能力强的时候会选择现金支付，否则会倾向于换股支付。

当然，这是但从主并公司方面看待这个问题。在并购交易市场上存在着目标公司、主并公司的相关利益者和目标公司的相关利益者，还有投资国和东道国的机构环境差异等等都会左右支付方式的选择和并购的绩效。主并公司管理层的市场议价能力较强，在理性选择支付方式时，其并购绩效预期应该是最好的。