首先，这是别人 的一篇博文，先向作者表示感谢！
最近一周，中国股市发生了戏剧性变化。一周前，大家还在为7月经济数据变脸愁眉不展，感觉A股反弹即将夭折。但新华社连续3天发表9篇雄文，又硬生生将指数拉了回来。



于是，我们又听到了一片“牛市来了”的鼓噪声。而国泰君安的首席分析师任泽平，更是表示看到了5000点。



只要有点经济常识的人都知道，目前中国经济下行压力巨大，传统增长方式已经走到了尽头。目前企业整体负债率全世界最高，固定资产投资占GDP比重全世界最高，经济对房地产依赖度全世界最高，而且“三高”都高到了人类历史上史无前例、非常惊人的程度。所以十八届三中全会提出了要“全面深化改革”，真正建立市场机制。其实，当下中国还隐含着一个重大转型：以前地方官员个人、家族、小团体可以在当地经济增长中“分成”（也就是腐败机制），目前这种潜规则将被终结（反腐败）。利益方式变了，官员们的行为方式将发生变化，而中国仍然是强ZF模式，这将如何影响经济发展，还不确定。



在这样的痛苦转型期，牛市绝对是一种奢望。而且从全球范围内看，欧洲、日本经济存在不确定性，美国在10个月之内有加息的可能。那么，在这样的大背景下，到底谁在“闭着眼睛”忽悠牛市呢？



我们可以重温新华社文章中关于“牛市”和“搞活股市”的核心论述：“搞活股市是振兴实体经济的需要”、“搞活股市是深化改革的需要”、“搞活股市是结构调整的需要”、“搞活股市是推进创新型经济发展的需要”。也就是说，新华社是倒推出的结论。因为需要，所以必须有。其实按照十八届三中全会确定的“让市场发挥决定作用”的改革目标和原则，牛市有没有，应该市场说了算，而不是ZF说了算。



忽悠“牛市来了”的各方力量鱼龙混杂。有的人带有政治投机色彩，每到领导换届的时候，都能看到他们出来忽悠“大牛市来了”、“十年大牛市来了”，那意思很明确：领导呀，终于将你盼来了，我是你的脑残粉，有你就有牛市。有的人则带有市场投机色彩，也许是被套多年，急需“解放军”来帮助他们咸鱼翻身。当然还有一股力量是准备IPO的企业和背后的机构投资者，这些人急需在有“审批红利”的时代兑现利益。



什么是“审批红利”？就是审批制给能上市的企业带来的溢价。本来市场是一个自然流淌的河流，但是中国的证券市场制度，就像一道三峡大坝，阻断了河流。大坝里面是上市公司，大坝外面是非上市公司，大坝就是审批制度。上市的都是好企业吗？当然未必，事实上中国最优秀的、最有成长性的企业，都被挡在了大坝外，比如腾讯、百度、阿里巴巴、京东等等，被迫远走他乡。而那些二流三流四流的企业，反而可以通过欺诈或者某种说不清、道不明的方式上市。而这些有背景的企业，上市后又常常为非作歹，让监管层难以下手。事实上，这就是过去20多年中国证券市场的状况。



目前国家确定了IPO注册制的改革方向，将来上市将变得非常容易，好比三峡大坝不断降低，大坝两侧的水位将逐步扯平。到那时，能不能上市不再是企业竞争的焦点，上市之后如何发展才是核心。这样，股民才能买到便宜股票，没有背景只有创新能力的企业，才可以成功上市。这个市场，才不会被各种“骗子企业”、“条子企业”充斥。注册制下，由于挤出了审批制下上市名额稀缺带来的“溢价”，股票市盈率将与国际市场接轨。



那么问题就出来了：在目前宏观经济根本不支持的情况下，如果发动一个“政策性牛市”，当然可以帮助解决眼前的保增长问题。但将来市场的估值如何与注册制接轨？到那时，暴跌是难以避免的。
当然还有一种可能，为了避免暴跌，推迟注册制改革，或者像有些人暗示的那样搞“有中国特色的IPO注册制”。说白了，就是有审批色彩的注册制。如果是那样，当然可以避免市场以暴跌方式对接，但注册制就是假的，中国证券市场长期存在的根本性问题就无法获得解决。更何况未来还要实现人民币自由兑换，A股如果不能真正实施注册制，人民币自由兑换之后国内投资者会用脚投票，抛弃A股，去投资港股、美股。



说到底，股市现在面临的是“要改革”还是“要增长”，我坚定地站在“改革”这一边。正因为如此，我反对在目前发动一场“打激素的牛市”，这事实上是重走中国证券市场的老路。这种牛市我们已经见过很多次，最终无不以坑害散户为最终结局，获得最大利益的总是消息灵通的各路权贵，对中国经济只有短期刺激，长期作用极为负面。



由于中央坚持改革、反腐、稳增长，再加上股市已经熊了多年，所以目前出现一波强劲的反弹是合理的。但由此生出贪念，希望鼓捣出一轮牛市，则将给中国经济埋下新的隐患。相信新一届领导有足够的智慧，不会被各种鼓噪声误导。