尊敬的伍老师您好，我是金融学博士，对基金研究很感兴趣，但不知道从哪方面研究入手，请教您一下目前基金研究的热点是什么？另外，涉及基金热点的外文期刊能否推荐一下？希望伍老师能在百忙之中给予回复。谢谢

老师您好，能推荐一下学习行为金融学循序渐进的的经典书籍以及学习的方法和渠道吗？谢谢您！

老师您好：
    中国的股指增长率与中国经济增长率，长时间背离，其根本原因是什么？真的像今年诺奖获得者梯若尔所言，原因在于中国公司治理结构不完善么？ 若真是如此，那么如何改善呢？ 第二个问题，在经济增长理论，大家都认可资本，劳动，技术，自然资源，地理特征，制度等对经济增长起到决定性作用，怎么看不到金融因素作用呢？（也即长期看，金融在经济增长和波动扮演了什么角色？）；第三个问题，中外股市之间有着怎样的联动机制呢？第四，您在股市分析和预测中采用何种分析理论和分析方法，能简要介绍一下么？谢谢！！
   

伍老师您好：
    您的论文中一个重要的结论就是卖方分析师因为受投资情绪的影响，会高估盈利1%左右，那么对于买方而言，只要通过预估到这一点，将其下调即可，所以可以推出投资情绪并不会对投资者造成较大的影响，不知您认为此逻辑是否成立。

伍老师：
    你好，您的论文中一个很重要的结论就是卖方分析师由于受到投资情绪的影响，会高估盈利1%左右，那么对于买方而言，只要预估到这点，相应下调预期即可，如此，投资情绪并不会对投资者造成很大影响，这种逻辑是否成立？

老师您好：
     对于如今互联网崛起的时代，互联网金融已经成为当今的热点，我想就互联网金融这块向您提几个问题：第一：互联网和股票指数是两个独立的个体，但是互联网经济的崛起对股票市场会带来怎样的影响，这两者之间存在怎样的关系；第二：基于传统的经济增长理论，各类实质性的生产要素促进了经济增长，但是互联网、金融这类不具有实质性生产要素呢，他们的影响如何，怎样影响？机制是怎样的？
     望老师指教，谢谢！

老师您好:
     互联网金融已是当今时代的热点，我想就互联网金融向你请教几个问题：第一：互联网金融必然会对传统金融业带来一定的冲击，那么它对股票证券市场的影响前景会是怎样的呢？第二：在经济增长的过程中，人们往往考虑到的只是传统实质意义上的生产要素如资本等，但是对于互联网现阶段带动经济强势增长的力量，您怎样看？

老师，您好：
        行为金融学是目前比较新兴的一门学科，但目前这门学科似乎主要结合经济人的情绪、选择等方面而着重研究证券投资市场，请问将行为经济学应用于个人的信用评级与融资偏好这方面是否具有可行性？在这方面，目前国内外有哪些研究成果？谢谢老师。。

伍老师：
    在拜读你的《不完全理性、投资者情绪与封闭式基金之谜 》启发了我对封闭式基金的研究，对您的逻辑和研究深度表示敬佩。此外我也是行为金融学方向的研究生，最近在思考大数据下消费者乃至投资者的行为锚定是否会出现偏离呢？但是我无法得到任何一个数据库的大数据，因此也无法进行行为量化分析？究竟我国投资者和国外投资者的投资行为区别在哪里？请问如果想对此方面进行研究，如何能获得大数据来研究我国投资者投资理念的变化（自余额宝打开互联网金融-利率市场化）。我国投资者必定会改变其投资理念，并改变其投资行为，这是个缓慢学习过程。

大家好

坛友tangaibing：
我国的股市以被人为主宰而有名，您如何看待现在美股的道琼斯股指一万多点，上证在2000左右徘徊3-5年了，这是健全的股市吗？你觉得是否该在股市上“蚊子老虎”一起打？股民的收益得不到兑现，您认为这是正常的吗？中国股市反映了中国的经济情况吗？ZF管理的行为金融应该从哪些地方入手进行改革？如何建立健全的股市制度？如何恢复股民的信心？你站在中国股民的角度想想，站在基金经理的视角看看呢？谢谢您的回复。
   坛友tangaibing的问题比较有代表性，以下不少问题与这里类似，我整理一下tangaibing的问题，分解成4个详细回答。

1、中国股市反映了中国的经济情况吗？
--是的。以下是我2011年12月写的一个短文，当时只给了朋友圈看。可以回答中国经济与股市关系，美国股市与中国股市的区别问题。
2011年12月初，天相顾投老总发微博称，“长期价值投资彻底破产了：今天上证指数[2180.90 -2.14%]收盘2249点，盘中最低跌到2246点。回想2001年，上证指数最高是2245点，十年下来，不折不扣的‘终点回到起点’。
中国股市最近10年表现恰恰验证了价值投资的真谛，特别是股价与经济周期的关系。一、由于2011年经济自滞涨走向衰退，所以自年初2800多点下跌25%是很正常的。回想一下上波经济周期的高点（2007年），到2008底的经济衰退，股指下跌70%。当然那次下跌，经济周期只是下跌的的一个主要因素，当时还有2007年股价过高的因素（所谓行为金融中的“过度反应”），以及货币因素和老股、新股扩容等。
二、不能用以前的经济繁荣期的股指高点，与目前经济衰退期的股指低点进行比较，这没有可比性。就如同一个巨人与一个矮个的人比身高，矮个站在桌子上，让巨人占在坑里，然后说差不多高，公平吗？2001年正是当时经济周期的顶峰，网络科技的泡沫时期，对应股指2245点；现在是经济衰退的中期，股指2249点。如果要比，那就应该用经济繁荣的时期的股指对比，比如2001（2245点）和2007（6124点）。或经济衰退的时期的股指比较，比如2005年（998点）、2008年（1680点）、2011年（2249点）。

三、中国股市的表现与宏观周期的波动越来越紧密。由于中国是世界工厂，上市公司绝大部分是制造业公司，即股指很大程度上代表制造业，制造业是典型的周期型行业，因此与宏观经济的中短周期相关度很高，导致股指的波动很大；而美国的上市公司以服务业为主，指数很大程度上代表服务业，所以股指的波动比国内平稳。综上就能理解中国美国股指的运行的差异。
四、未来的操作，现在是黎明前的黑暗时期，债券最好（2011年11初月我和xx的货币基金经理杨xx谈过），尤其国债与高等级债券。

2、您如何看待现在美股的道琼斯股指一万多点，上证在2000左右徘徊3-5年了，这是健全的股市吗？
因为所处的经济周期阶段不同。美国股市是经济复苏期，我们是衰退期（这波衰退期较长，11-今。可能与09年初的大规模刺激有关，因为经济的周期就像一年四季，有荣有枯，过度刺激会导致周期紊乱），所以这是正常的。当然我不认为我国股市很健全。
3、你觉得是否该在股市上“蚊子老虎”一起打？股民的收益得不到兑现，您认为这是正常的吗？
不正常。这与我国股市的定位有关，比如最初定位给国企融资。考虑投资者的利益较少。

4、ZF管理的行为金融应该从哪些地方入手进行改革？如何建立健全的股市制度？如何恢复股民的信心？你站在中国股民的角度想想，站在基金经理的视角看看呢？谢谢您的回复。
我觉得一是ZF要回归监管的本职工作，而不是股市的管理者（即放权）。二是法制的建设和执行。让造假者付出倾家荡产的代价。而不是现在这样，仅仅罚几十万（比如绿大地等），或交易所谴责，最多市场禁入。

坛友Kslior：
老师你好：
    那么我就问一些实务性的问题了。美指这几个月大幅飙升，看似是要又一轮大牛，但是美国会再一次开启十年计的强势美元之路么？商品市场低迷。世界股市近期都是大幅向下调整。主要问题是，美联储发的那么多钱都回来要去哪，是股市么？中期来看美股还是要上去的吗？那么美欧经济分化，欧股是否持续低迷？长期来看，货币滥发导致资产价格变动的格局，债券、商品、股市、房地产、欧美日、新兴市场都会扮演什么角色？ 谢谢老师！

这些问题太多了，涉及债券、商品、股市、房地产、欧美日、新兴市场，够写10本书的。
简单说几句。
美国股市的上涨一是量化宽松，二是经济复苏。历史上美国经济复苏几乎伴随着美元升值，商品下跌。

meng山楂树
老师你好：
         请教一个问题，中国的股市为什么受领导讲话和会议影响那么大，其原因是什么？如何摆脱这些因素的影响走上正常的发展轨道？另外再问一下，如何树立国人对金钱的价值观，从而去影响人们的金融行为心理？谢谢！

1、其实其他国家也类似。比如美国联储的会议，也影响。但是这些影响是短期的。我理解经济周期对中期影响较大（一般大约50%，当然这是变动的，如泡沫时期，非理性的因素会更强大，经济面的因素会变小），政策是由于经济的波动而制定，经济是因，政策跟随经济的。

2、价值观的问题是哲学问题。这个有点难。

会旋转的小火柴
老师，您好！
1.您如何看待中国的“炒新股”现象呢？---国内外文献记载炒新几乎所有国家都有，只不过东南亚比美国等更猛，中国大陆最猛。我的理解是非理性+新股审批造成的壳资源供给紧张

2.您如何看待证监会的“荐而不保”呢？面对证券欺诈案件，我国的执法主要是对证券欺诈的主体采取行政处罚或者刑事处罚，而忽略了民事处罚，中小股民的利益得不到保障，您对此有什么看法呢？我们应该如何去保证中小股民的切身利益？
---我觉得一是ZF要回归监管的本职工作，而不是股市的管理者（即放权）。二是法制的建设和执行。让造假者付出倾家荡产的代价。而不是现在这样，仅仅罚几十万（比如绿大地等），或交易所谴责，最多市场禁入。

3.您觉得中国可以模仿美国将“事件研究法”运用到证券欺诈案件的司法实践中吗？
--是的。最好鼓励集体诉讼。

学习行为金融学循序渐进的的经典书籍以及学习的方法和渠道吗？
        李心丹，《行为金融学》，上海三联出版，2003
        饶育蕾，刘达锋，《行为金融学》，上海财经大学出版社，2003
        Nicholas Barberis， Richard Thaler,  A Survey of Behavioral Finance .Working Paper 9222 http://www.nber.org/papers/w9222
        再有就是期刊

基金的流入流出，基金营销。基金投资者的行为
Journal of Finance，Review of Financial Studies，JFE，JBF，Journal of Behavior Finance等

1、没有背离，请见我对坛友tangaibing的问题回答。当然影响股指因素很多，公司治理也是其中之一。
2、金融是资本的中介，也能提高劳动效率，资本利用效率。比如互联网金融，可以算是科技进步。
3、看国内外是否处于接近的经济周期。还有就是中国是外向型出口国，又是商品进口大国，所以会有一定关系。
4、我以往在公募基金做策略时，主要用自上而下的基本分析+行为心理+自下而上的方法。目前，给MBA金融班上课，主要讲自上而下的基本分析，结合少量自下而上的方法。

你可以这么看。但是首先，以往没人研究者提出并论证这一点；其次，并不是所有投资者都向你一样明白这个道理，并这样做。卖方分析师存在乐观偏差在美国提出几十年了，如果按您的逻辑，作为卖方分析师预测时保守一点，那么应该连偏差也不存在了。但事实是一直存在。也许这是人性使然。

老师您好！
      中国小额贷款公司近年来呈爆发式的增长，你对源自孟加拉国的小额贷款对中国消除贫困的作用有什么看法？

1、互联网金融主要提高了金融的效率。比如促进利率市场化。利率对股指的影响您应该清楚。
2、技术进步也是增长要素之一。

我理解人性是跨国界的。所以不完全理性是人类的共同之处。区别是程度。比如情绪在美国对市场指数没有影响，只对小盘股有，在国内是对指数有影响。
大数据的问题我没有涉足。