周五，日本央行[微博]10月决议意外宣布将每年基础货币的刺激目标加大到80万亿日元，此前目标为60~70万亿日元。

　　高盛分析师Naohiko Baba表示，日本央行宣布扩大QQE规模，大大超出市场预期，高盛此前预计日本央行于2015年1月宣布扩大刺激。日本央行宣布的具体措施包括：将每年基础货币刺激目标加大到80万亿日元，比之前高出10~20万亿日元。

　　将每年日本债券购买规模增加30万亿日元；将日本央行所持国债的平均到期时间延长到7~10年，此前为6~8年；持有的ETF投资组合每年增加3万亿日元， 此前为1万亿日元；每年增加REIT购买量，从此前的300亿日元增加到900亿日元；“JPX-日经400指数”新纳入日本央行可购买的ETF范围。日本央行也修改了GDP增长预期和通胀预期。日本央行的通胀预期下调幅度不大，且指出2015财年通胀有可能回升到2%，高盛称这应该是日本央行考虑到了QQE实施效果。2014财年日本潜在经济增长率为0.5%甚至更低，7月时预期为1.0%；2015财年GDP增速预期没有变动，仍为1.5%；2016财年GDP增速预期调整为1.2%，此前为1.3%。

　　将2014财年核心通胀预期下调至1.2%，此前为1.3%；将2015财年核心通胀预期下调至1.7%，此前为1.9%。日本央行表示，原油(80.70, -0.42, -0.52%)价格大跌和上调消费税都可能对通胀构成下行风险，通胀改善速度可能缓慢。高盛指出，尽管越来越多的政客和选民希望推迟上调消费税，但日本央行可能会支持如期上调。日本ZF在4月上调消费税后，宏观经济数据不佳，高盛认为日本ZF强烈希望股价能上涨，这样能够提高企业和家庭信心，再次上调消费税阻力会小一些。因此，日本在同一天宣布调整日本养老投资基金(GPIF)持股比例和扩大QQE规模。

　　高盛认为，尽管日本ZF实施了大力刺激，但达到2%的通胀率还存在很大挑战。日本9月核心CPI为1%，是日本央行1%~1.5%目标底部。油价下挫、上调消费税都对 通胀有负面影响。高盛认为，对日本通胀的看法与此前一致，除非日元继续大幅贬值，日本央行在2015财年仍无法实现通胀稳定达到2%的目标。从政治角度看，2015年4月日本将举行地方性选举，届时安倍ZF推行的成本推动型通胀政策，将遭到来自非制造业企业、中小企业、家庭的猛烈抨击。高盛认为，日本ZF走在一条很窄的路上。