2 )老龄化的亚洲: 哪些板块和个股是主要受益者？
􀂄 老龄化是21 世纪三大社会经济问题之一
联合国已经指出了21 世纪世界面临的三大社会经济问题，包括全球变暖、全
球恐怖主义及全球老龄化。老龄化速度最快的10 个国家中，亚洲占了四个。
􀂄 我们主要讨论老龄化的四大影响
我们针对老龄化给亚洲国家/地区长期经济增长和当地政府财务状况带来的影
响做出预测。我们并讨论整体消费可能发生的变化以及最有可能自投资方式
改变中获益的行业。此外，我们指出各国预期长期增长率与瑞银分析师给出
的长期企业增长率之间的差距。
􀂄 九大投资主题
我们认为有九大投资主题，包括寿险、医疗支出、增长率被低估/高估、旅游
等，针对各投资主题给出有投资价值的备选股票。有趣的是，那些料将获益
的个股和行业往往都位于将受到老龄化冲击的国家。
􀂄 受亚洲人口因素影响最大的17 支个股
这17 支个股包括英国保诚、资生堂、Resorts World、Primary Health Care 及
中信证券等，涵盖了丧葬、保健、金融、公路、博彩、寿险、化妆品、外宿
及房地产等诸多行业，遍布亚洲—印度（1）、澳大利亚（3）、中国
（2） 、韩国 (1) 、马来西亚(3)、台湾(1)及新加坡(3)。同时还包括英国、美
国和日本的三支个股（各1）。

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摘要 5
以全球化视角来看亚洲人口结构变化 9
对亚洲而言的四大意义 13
— (1) 趋势经济增长改变............................................................................................13
— (2) 整体消费方式将改变........................................................................................22
— (3) 政府财政状况改变............................................................................................28
— (4) 避险意愿或将增强............................................................................................38
九大投资主题 44
寿险与资产管理 45
— 有投资价值的个股.................................................................................................50
医保、制药、医疗和保健企业 53
— 医疗保险...............................................................................................................55
— 有投资价值的个股.................................................................................................57
丧葬 60
— 有投资价值的个股.................................................................................................63
证券交易所及券商 64
— 有投资价值的个股.................................................................................................66
高估/低估长期增长率 67
— 酒店选择...............................................................................................................71
— 邮轮......................................................................................................................72
— 博彩业...................................................................................................................72
— 航空公司...............................................................................................................73
— 有投资价值的股票.................................................................................................75
老龄化国家/地区的基础设施 79
— 有投资价值的股票.................................................................................................80
退休者投资 82
— 有投资价值的股票.................................................................................................83
随着年龄增加，消费模式发生变化 86
— 有投资价值的股票.................................................................................................87
未来可投资趋势 89
— 上市的财务规划公司涌现......................................................................................89
— 更多上市的医院服务公司......................................................................................89
— 劳动密集型制造业向第一组国家/地区转移...........................................................90
— 随着增长放缓，债市将上涨..................................................................................91
— 长期汇率波动........................................................................................................92
— 长期增长率可能影响股市相对表现.......................................................................93
亚洲人口因素相关首选股 95
— 选股标准...............................................................................................................95
— 首选股...................................................................................................................96
— 长期可能受惠的其它股票......................................................................................96
附录1: 国家/地区分组 98
附录2：人均GDP 和人口结构 105
附录3：全球65 岁以上人口增长比较 106
附录4: 瑞银亚洲人口因素相关首选股 107