上海 disney 预计将于 2015 年 8 月试营业，华东区域将成为更具吸引力的目的地， 中国休闲娱乐将进入新纪元。 ①对比上海 disney 与 1983年日本东京 disney、2005 年香港 disney 开业时的经济条件，我们认为，上海 2016 年客流突破 1000 万，2020 年突破 2000 万人次。②基于受益的地域、产业先后顺序和受益程度，我们预计上海酒店业最受益，推荐锦江股份；华东其余景点（尤其是特色的休闲度假景点）也将明显受益于区域客流提升，推荐中青旅和宋城演艺。

基于经济发展阶段、消费习惯和消费水平，我们认为东京 disney 与上海 disney 的可比性较强，且上海的客源基础和消费能力均强于 1983年东京 disney 开业时的日本。①上海客源基数大：仅长三角人口基数 1.6 亿大于日本（1983 年）；年入境客源规模 1800 万人次大于日本；②消费能力较强：2013 年长三角人均 GDP 1.2 万美元，略高于 1983年日本； 2013 年中国游客平均旅游消费支出略高于 1983 年日本。 结论①参考东京 disney 首个完整年度接待量占游客基数的比重，预计上海 disney2016 年接待量有望突破 1000 万人次； ②东京 disney 开业7 年累计接待达到日本全国人口水平，考虑到中国更庞大人口基数、更快经济增长水平和快速提升的旅游需求，上海 disney 有望保持每年 20%左右的客流增长，至 2020 年突破 2000 万人次。