中金公司：从“价值分析”出发，静待“主题”演绎——文化传媒行业2008 年中期投资策略(写在奥运之前)

08.07.22   pdf格式42页

目录
投资要点.....................................................................................................................................4
防御板块 Vs 宏观经济晴雨表................................................................................................. 4
寻找估值安全边际..................................................................................................................... 4
从“价值分析”出发，静待“主题”演绎...................................................................................... 5
上半年回顾.................................................................................................................................8
新闻出版业走在文化体制改革前列......................................................................................... 8
有线网络数字化进入深水区，整体转换矛盾加剧................................................................. 8
广告增长良好，媒体别差异显著........................................................................................... 10
覆巢之下无完卵，传媒指数随大盘大幅下挫....................................................................... 10
5．12 地震和奥运会对中国传媒行业的影响.........................................................................12
5．12 地震：中国媒体公信力和影响力彰显........................................................................ 12
奥运会：盛宴和盛宴之后....................................................................................................... 13
有线网络：U 型左侧................................................................................................................16
数字化提升有线网络长期价值............................................................................................... 16
数字化：短期挑战大于机遇................................................................................................... 16
付费电视发展面临监管瓶颈，政策松绑前景不明............................................................... 17
卫星直播、地面无线和IPTV 对有线网络的竞争如箭在弦，相对看好大都市有线网络. 19
有线网络价值处于U 型左侧，U 型反转需要等到2010 年................................................ 20
出版业经营压力加剧，政策支持等待破题............................................................................21
低速增长局面难有改观........................................................................................................... 21
出版业大考：中小学教材出版发行体制改革....................................................................... 23
纸张价格上涨制约出版业盈利能力....................................................................................... 24
期待政策支持持续，下半年破题的可能性较高。............................................................... 26
报纸：广告低速增长，成本压力高涨....................................................................................27
报纸广告上半年表现低迷，下半年预计难有起色............................................................... 27
新闻纸价格高企，报纸纷纷提价自救。............................................................................... 28
报业非整体上市利弊分析....................................................................................................... 29
广播电视：和增长无关............................................................................................................31
广播电视广告收入强势增长................................................................................................... 31
上市公司无从受益................................................................................................................... 32
上半年业绩预览及下半年展望................................................................................................33
上半年预览：重组型公司业绩大幅增长，内生增长亮点不多........................................... 33
下半年展望：远近高低各不同............................................................................................... 33
天威视讯 (002238/12.59 元)：上调评级至“推荐” ................................................................36
歌华有线 (600037/13.28 元)：上调评级至“审慎推荐” ........................................................37
科大创新 (600551/17.11 元)：推荐.........................................................................................38
博瑞传播 (600880/12.67 元)：推荐........................................................................................39
广电网络 (600037/9.87 元)：下调评级至“中性” ..................................................................40
附录：有线网络估值，EV/EBITDA 较PE 更为适合..........................................................41