重新审视面板行业分析逻辑

未来几年面板行业周期将弱化，以营业利润率为指标的行业周期预计将小幅波动；各地区、各厂商的盈利将继续分化，陆面板厂的优势将进一步体现；运营优秀、切割策略适合的厂商将继续取得超出行业平均水平的盈利表现。

行业：周期弱化，属性转好

我们对于行业整体供需情况的判断是，未来两年将保持大致平衡，略偏乐观。供给端的增量较为确定，主要来自于大陆新增产能，存量有效产能还有减少的因素；需求端增长主要来自于电视大尺寸化驱动，进度或存在超预期的可能。行业不会进入如10-11 年的寒冬，供需两方面增长趋缓使得行业不再有大起大落，下游应用多元化也填平了部分电视需求下行周期的空白，行业周期弱化，属性转好。

地区：四强争霸，陆厂崛起

供给端区域结构性的变化（大陆面板产能的提升）引发各地区面板厂盈利分化，面板行业“一损俱损，一荣俱荣”的光景在发生改变，盈利差异的实质是地区优势，背后是国产替代、产能转移的逻辑。我们认为大陆板厂在崛起，主要是下游需求和政策护航两个原因（出海口+护城河）；此外，未来面板原材料进口替代有望点燃下一级盈利助推器。在陆厂崛起的同时，台厂的竞争力将逐渐弱化，在行业未来几年整体稳定的背景下，陆台双方此消彼长。这种转移表现在企业盈利层面，就是在面板行业周期波动下、特别是周期下行波动时产能利用率差异带来的成本端的差异。

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