截至11月27日，上证指数已经创下2631.4新高点，该点位已经刷新了近年来的纪录。与此同时，沪深两市的成交额再度创出历史天量，达到6185亿元。

  今年11月，注定是中国股市不平凡的月份。确实，在沪港通“通车”后的次月，股市并未因利好的兑现而出现走弱的迹象。相反，中国股市的上涨动力却达到了前所未有的地步。

  据当期数据统计，以上证指数为例，截至昨日收盘，11月中国股市累计涨幅已接近9%，而本周股市的最大涨幅就超过了6%，并有效站稳了2600整数大关。与之相比，沪港通“通车”后，港股市场的表现却远远弱于内地市场。11月以来，港股市场的走势基本维持平衡的状态。

  那么，面对中国股市如此强悍的表现，股市飙涨的真实原因又是什么呢？

       显然，突发性的暴涨让不少投资者迷失了方向，也打乱了他们原有的操作计划。不过，按照中国股市过去的表现，出现迅猛式上涨行情的频率其实并不低。而纵观过去二十余年的历史，中国股市却经常上演着“慢跌快涨”的行情。

       借题发挥，超预期炒作，严重透支未来的上涨预期，此举当属中国股市常有的现象。针对此次突发性的暴涨行情，其实也是一个道理，即把故事夸大，进而吸引巨额流动性涌进股市，借助各类杠杆性工具，为股市的大幅上涨创造出空间。

        一般而言，股市是经济的晴雨表，而股市经常会提前四至六个月反映出当前国家的经济发展状况。然而，针对当下我国的经济基本面状况，其实也并不理想。与此同时，在企业盈利水平不及预期及社会融资压力高居不下的前提下，经济基本面支撑股市上涨的理由基本被否决。

       不过，我们必须注意到，在地方偿债压力逼近及社会融资成本高企的大环境下，央行的降息行动却为市场带来了一些看点。

       实际上，股市上涨归根到底还是依赖于市场的流动性。而市场流动性的多少也直接取决于市场对股市的投资信心及其它主要投资渠道的投资回报预期。

        当下，中国房地产业的投资回报率下滑，而以房地产业作为依赖的地方却面临着巨额的偿债压力。

       据数据监测，2014年地方到期偿还债务占比总量高达21.89%；2015年约为17.06%；2016年约为11.58%；2017年约为7.79%。至于2018年以后，地方到期偿还数额仍然高达18%以上。

       显然，在房地产预期回报率下滑的大背景下，地方的财政收入总额将会受到很大的冲击。与此同时，长期捆绑在中国房地产业的巨额流动性也会发生投资方向的抉择。对此，在地方引导下的各类流动性急需寻求新的投资渠道，以满足自身的保值增值需求。

       在刚性兑付时代，因有核心机构为投资资金兜底，所以吸引了巨额的资金参与其中，由此也提高了社会的无风险利率。然而，时至今日，随着中诚信托部分违约、超日债实质违约事件的发生，信用违约风险将得到集中式地爆发。对此，结合社会投资渠道拓宽及社会融资成本趋降的背景，也直接封杀了巨额流动性的流入口。

对此，笔者郭施亮认为，中国股市就是一个爱讲故事，斗智斗勇的战场，在竞争者惧怕的同时，或许意味着行情还没有走到尽头。而当身边的散户纷纷进场买股之际，则很可能预示了阶段性顶部就在眼前。