4G概念10股价值解析　　三维通信：行业景气度回升，驱动业绩加速向好
　　三维通信 002115 通信及通信设备
　　研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：2014-10-29
　　事件描述
　　三维通信公布了其2014年三季报。报告显示，公司2014年前三季度实现营业收入5.19亿元，较去年同期下降8.19%；实现归属上市公司股东的净利润-0.23亿元，同比下降35.57%；实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润-0.30亿元，同比下降24.65%。基本每股收益为0.0558元。公司预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润为0~0.2亿元。
　　事件评论
　　毛利率持续改善，三季度实现单季扭亏：受运营商网优投资放缓的影响，公司2014年前三季度营业收入出现小幅下滑。同时，受毛利率持续回升所推动，三季度盈利545.49万元实现单季扭亏。我们认为，公司主营业务已表现出明显的回暖迹象，后续其盈利能力还将有较大的提升空间。
　　费用管控成效显现，盈利能力进一步增强：公司前三季度期间费用率较去年同期下降1.47%；其中，除财务费用因债券利息增加小幅增长0.82%，销售费用率和管理费用率分别同比下降1.03%和1.26%。我们判断，伴随行业景气度提升以及公司经营情况的好转，公司整体期间费用率还将处于平稳下行通道，确保公司盈利能力持续改善。
　　4G建设深入展开，催生网优产品和服务需求：我们认为，伴随4G建设的深入，网络优化产品和服务的需求将继续增长，推动网优行业景气度持续回升。具体而言：1、中国移动在完成首批50万座4G基站建设后，必将逐步加大网优投入，提升室内信号的覆盖效果，从而拉动网优产品和服务的需求；2、受竞争驱动，中国联通和中国电信在40座城市启动了LTE混合组网建设，后续也必将催生巨大的网优产品和服务需求。可以预见在网络优化行业景气度回升之际，公司作为无线网优领域产品线及业务布局最完善的龙头企业，必将充分受益于网优市场的景气增长。
　　加速发展行业应用信息化业务，打造公司长期成长空间：我们看到，公司在发展无线网络优化业务的同时，积极拓展移动通信网络及其解决方案在垂直行业信息化建设中的应用，以此开辟公司全新发展空间。我们认为，新业务所在的行业应用信息化领域市场前景广阔，并且可以与现有的无线通信业务形成协同效应，为公司开辟新的成长空间。
　　投资建议：我们预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.04元，0.29元和0.37元，维持对公司“谨慎推荐”评级。
　　中兴通讯：打响国产手机专利战，价值有望迎来重估
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉，王胜 日期：2014-11-26
　　维持“增持”，维持目标价20.75 元。国内手机厂商专利战打响，中兴、华为向小米、OPPO 等厂商发出律师函，加之近期北京知识产权法院正式成立，我们判断国内科技领域的知识产权之争才刚刚开始，这对于保障企业核心竞争力有重大意义，中兴有望迎来价值重估，维持2014-2015 年EPS 为0.89/1.15 元，维持目标价20.75 元，维持“增持”。
　　事件：中兴、华为向众手机厂商发出律师函。据21 世纪经济报道，日前，中兴、华为已经向包括小米、OPPO、步步高在内的手机厂商广发“律师函”，指称后者侵犯了其WCDMA 专利。在此前发改委针对高通的反垄断调查后，国内在知识产权领域的维权动作正在超预期推进。
　　而11 月6 日，我国第一家知识产权专门审判机构——北京知识产权法院正式成立，在IPR 保护领域迈出了重要一步。
　　中兴通讯有望迎来价值重估。据WIPO(世界知识产权组织)的统计数据，中兴通讯已连续三年在全球专利申请数上位居前二，且LTE 基础专利领域占比达13%。依托专利积累，公司将在知识产权之争中占据优势，并有望获得额外的专利授权收入，此前多年的研发投入或将形成实质性产出。我们梳理了2011 年至今的全球重要并购案，单项专利的平均估值约57 万美元，对于中兴通讯而言，保守按照1.6 万件已授权的全球专利估算，公司估值将达91.2 亿美元，约合565 亿人民币。
　　催化剂：后续在专利战中获得实质性补偿l 风险因素：非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。
　　大富科技：从2013年四季度开始复苏；上调预测以计入LTE周期；中性
　　类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：李哲人 日期：2014-01-20
　　最新事件
　　大富科技于1月15日预告2013年净利润为人民币5,100-5,600万元之间(同比上升127%-129%)，高于我们预测的人民币1,600万元。在我们看来，这主要是受到2013年四季度收入与利润率强劲复苏推动。
　　潜在影响
　　总体而言，我们认为高于预期的业绩来自2013年四季度中移动的TD-LTE需求，这意味着大富科技等上游零部件制造商LTE周期的开端。我们将其2013年收入预测从人民币17亿元上调至人民币18亿元，毛利率预测从21.3%上调至23.6%，以反映10月份以来需求的上升。对于2014年而言，我们预计公司主要的射频器件业务毛利率将继续升至20%以上，且我们估测其2013年全年毛利率已从上半年的17.3%回升至18.9%，主要是受到LTE需求和大富科技的产品良率及效率改善的推动。
　　估值
　　我们将2013-16年每股盈利预测从人民币0.05/0.31/0.45/0.46元上调至0.17/0.35/0.50/0.52元，以反映LTE周期中收入和利润率的改善。我们最新的12个月目标价格人民币12.7元(原为11.7元)仍基于我们行业PEG模型中1.7倍的2014年预期PEG比率。维持该股的中性评级。
　　主要风险
　　全球运营商资本开支强于/弱于预期；营业费用高于/低于预期；并购。
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　　武汉凡谷三季报点评：业绩恢复增长通道，行业景气度不断提升
　　类别：公司 研究机构：东莞证券有限责任公司 研究员：杨鑫林 日期：2014-11-05
　　投资要点：
　　事件：公司公布2014年三季度业绩，1-9月营业收入实现13.3亿，同比增长80.7%，归属母公司净利润为0.95亿，同比增长185%，EPS为0.18元。同时公司预告2014年全年归属上市公司股东净利润为1.37-1.51亿元，同比增长180-210%。
　　点评：
　　行业景气度提升，业绩重回增长通道。公司主营射频器件与结构件处于4G行业早周期，在4G行业大规模建设的背景下，公司订单恢复明显， 从而带动收入规模与净利润明显回升。随着4G产品逐渐成为公司收入核心贡献点，同时公司产能不断释放以及4G建设持续推进，全年业绩快速增长将成为定局。
　　毛利率持续回升，费用控制合理。1-9月公司毛利率为19.88%，较去年同期上升0.4个百分点，其中4G产品高毛利率将提升公司整体盈利水平， 随着三大运营对上游射频器件需求旺盛，4G产品有望保持较高的毛利率水平。费用方面，1-9月三项费用率为8.8%，较上年同期近5个点，特别是管理费用下降幅度最大，得益于公司优化管理结构，规模效应显现， 研发投入逐渐平稳。
　　三大运营商资本开支预计2014年超过4000亿。随着三大运营商公布2014年的资本开支，2014年三大运营商资本开支预计超过4000亿，同比2013年的3500亿增长15%以上，创历史新高，其中中国移动为2252亿，4G 为750亿，中国联通为800亿，中国电信803亿，若FDD牌照发放，预计中国电信将追加投资达200亿。中兴通讯目前在三大运营商4G的市场份额均保持领先，将显著受益资本开支高增长。
　　进军高频地波雷达领域，受益国防安全。公司联合武汉大学研制出较为成熟的高频地波雷达产品，用于海洋监测与搜救等领域，精度已经达到米级，产品已经进入山东与深圳等海洋局。高频地波雷达有望成为公司新的增长极，虽然目前体量较小，预计全年收入在千万左右，但长期受益国防安全特别是海洋安全，行业需求旺盛，技术壁垒较高。
　　投资建议：行业需求旺盛，毛利率回升，维持谨慎推荐评级。公司作为4G 行业早周期受益品种，优先感受到行业高景气度，业绩从2014年1季度开始逐渐释放，我们看好公司今明两年的业绩高增长。预计2014-2016年公司EPS 分别为0.25、0.32、0.37元，对应当前PE 分别为54.4、42.5、36.8倍，维持谨慎推荐评级，维持谨慎推荐评级。
　　光迅科技：光连接-工业4.0的核心组成部件
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉 日期：2014-12-01
　　投资要点：
　　维持56.5元目标价和“增持”评级：我们看好工业4.0时代智能制造和工业大数据将催生对光器件的巨大需求，光迅作为国内光器件领导者有望受益最大，我们维持2014-2016年EPS0.84/1.13/1.59元，维持56.5元目标价和“增持”评级。
　　光连接被忽视：市场主要关注工业4.0时代的机器人技术和工业自动化流程，我们认为光连接在工业4.0时代的价值被忽视和低估，据Infonetics，光器件在非通信行业的市场空间有望在5年后达到50亿美元，年复合增速40%，远高于通信行业。理由：在诸如电力、交通、煤炭等领域，工业流程的自动化将产生大量高速的工业数据，这些高速的工业数据通过传统的铜线传输将面临距离短、干扰大、带宽受限、能耗高等一系列问题，光纤将逐步替代铜线，光器件的应用将持续扩大。
　　德国西门子将发展有源网络器件作为工业4.0的核心任务之一：作为工业4.0的主要倡导者，德国西门子将SCALANCE(scalableperformance高效能)作为工业4.0的核心战略之一，SCALANCE致力于工业通信的发展，在严酷的工业环境下，能够集成、灵活、安全、高性能地构建工业以太网。
　　工业光器件环境矾土耐受度要求更高：相比于电信行业光器件，工业光器件要求耐高低温、耐湿、耐尘等，光迅的工业光器件已有销售，未来有望持续受益于工业4.0的高速发展。
　　催化剂：非通信行业信息化招标；中国ZF制定推广工业4.0标准。
　　核心风险：国内工业4.0迟迟无法落地；光迅缺少重视错过机遇
　　华工科技：—激光产业护航，积极拓展新领域
　　类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司 研究员：常格非 日期：2014-11-11
　　投资要点：
　　1. 公司经过多年发展，目前主业已经从传统的激光产业(能量激光、信息激光、通信激光)拓展到敏感元器(传感器)件及现代服务业(物联网，智慧城市)三大板块、五个主业。从2014年3季报显示看，光通信器件业绩提升最快，其次是敏感元器件业。除了5个主业外，公司产业链还涉及到3D 打印以及量子通信等领域。
　　2. 能量激光目前处于国内龙头，激光装备继续在在汽车、3C 电子、石油机械、钣金等行业保持优势，而且产业已经拓展到西亚和南美地区。
　　目前，华工激光拥有高功率大型激光等离子装备、精密微细加工装备、特种激光加工装备，以及光纤激光器、全固态激光器等核心激光器技术，在大型装备制造领域，将着力于向更大幅面更高功率发展，在精密微细加工领域将会向更高精度方向发展。
　　3. 光通信器件产业板块目前已具备6G、10G光芯片(光模块核心)自研自给实力，且可保证稳定批量生产及交付，公司4G基站应用模块现已位居全球前列；敏感元器件产业板块作为目前国内第一、国际领先的敏感功能陶瓷器件制造商，已占据国内空调温度传感器市场70%以上份额。未来将着力向汽车传感器、手机、办公自动化和智能家居等领域拓展市场。传感器领域是公司未来最具成长性的一个板块4. 激光全息防伪板块从“表观防伪”到“功能防伪”产品转型到膜类功能产品和全息二维码产品，主要运用于证卡、食品、医药等领域的应用；现代服务业板块立足公司“制造向服务转型”战略需要，围绕食品安全溯源、汽车零部件质量追溯以及特种设备安全监管三个物联网应用领域。这两块刚刚起步，短期内的业绩不容易释放出来。
　　5. 公司今年以来业绩提升明显，三季报显示主营收入同比增加40%，净利润增长57%，主要得益于敏感元器件和激光通信业绩的快速增长，预计未来两年，能量激光将保持稳定增长，新增业绩来自于敏感元器件和激光通信。预计未来三年公司的主营收入有望达到24.2亿、32.80亿元和40.10亿元，净利润分别为1.98亿元、2.65亿元和3.21亿元，目前的估值水平不高，给予“推荐”评级。主要风险来自于经济下滑带来的激光产业的发展低于预期，新产业布局达不到预期。