Lex专栏：欧洲量宽让银行业喜忧参半英国《金融时报》 Lex专栏

“好消息，”船长说，“船要沉了，所以我们正放下救生筏。”难以得知这种时候人们会是什么心情——是因为救赎就在眼前而狂喜，还是因为船只即将沉没而沮丧？

银行股的持有者不会面临这种两难之境。过去4个月，随着外界对欧洲央行(ECB)推出量化宽松(QE)计划的猜测越来越多，欧元区银行的股票下跌了15%。如果本周稍晚时候欧洲央行决定开始实行购买主Q债券的量化宽松措施，恰恰将证实欧元区经济的状况到底有多么糟糕。
量化宽松将给银行带来一些好处。它们持有的主Q债券会升值。根据摩根士丹利(Morgan Stanley)的数据，在西班牙和意大利，主Q债券占银行资产的大约10%，这是15年以来的最高水平。量化宽松还能提振信贷，通过压低利率，使供应问题得到缓解。此外，量化宽松还会推动欧元贬值，有可能鼓励出口商借入更多贷款以发展业务。而对那些还从事债券交易业务的银行来说，量化宽松还可能使交易活动变得更加活跃。
从理论上看，一切都很美好。但是银行也必须应对原本已经很低的净利息收益率变得更低的境况。随着欧洲央行尽可能买进较长期主Q债券，收益率曲线会变得更平缓，从而挤压银行的利润。此外，如果量化宽松未能刺激借贷增长，银行将会面临业务量和利润双双降低的困境。

还有其他一些问题。尽管出口商将受益于弱势的欧元，但银行本身的出口已经不如从前，自危机以来，许多银行已经退守本土市场。而且，尽管量化宽松能提高资产价格，但目前资产价格已经相当高了。
往年的先例也并不令人鼓舞。根据贝伦贝格(Berenberg)的统计，美国的银行股在3次量化宽松时期表现都逊于指数。日本银行在量化宽松时期的表现同样逊于指数，而英国的记录则是好坏参半。因此，我们没有什么理由预期欧元区银行能够大幅上涨。如果量化宽松能够奏效，欧元区经济能够复苏，那么银行将从中获益。但在跳进救生筏之前，要先确保救生筏的确能够在海上航行。

译者/许雯佳