期权交易是一个概率游戏

期权交易是一个概率游戏。“中奖率”高的期权无疑要花费更多的价钱，“中奖率”低的期权通常会相对更便宜一些。

相信大多数投资者都买过彩票，福利彩票发行的初衷是为了支持社会公益和社会保障事业，彩民购买彩票既是一种休闲娱乐活动，也为奉献爱心帮助弱势群体的慈善事业贡献了一份力量。从“投资”的角度讲，福利彩票是公开、公平、公正的概率游戏，具有随机性的特点。

期权从某种意义上讲，买入期权类似于买入一张大彩票。期权交易的杠杆效应让很多人把期权当做一个财富放大器。中国市场上ETF期权及个股期权工具的出现对中小散户而言是一个大利好，因为这意味着A股市场以小博大甚至放空赚钱的时代真正来临了。

期权工具给我们带来了很多想象，但我们必须清楚地理解期权交易是一个概率游戏。买入期权与买入彩票的其中一个不同之处是期权可以随时对冲平仓而彩票几乎无法对冲了结，只能等待到期揭晓，我们不妨先假设我们买入期权就是为了到期行权并获利，我们来分析一下其中的概率意义。

比如，2014年11月21日沪深300指数收于2583.46点，大有继续冲高的潜力，该日收盘时执行价格为2700点。2014年12月到期的看涨期权权利金为63.2点，假如我们买入了该期权，那么我们的盈亏平衡点为2763.2点，也就是说在2014年12月19日期权到期时，如果沪深300指数高于2763.2点，我们就会“中奖”，如果不高于2763.2点，我们就“不中奖”；如果大幅高于2763.2点，我们就会“中大奖”。这个例子已经很像买彩票了，我们来看一下中奖率的问题，在我们买入期权的有效期里，沪深300指数涨到2763.2点的概率有多大？这的确不像彩票一样有一个准确的概率可以计算出来，每一个人因为分析方法、分析视角的不同所得出的概率是不一样的。但毫无疑问，能够上涨200点的概率要小于能够上涨50点的概率。这给我们的启示是：应该购买“中奖率”低一点的期权还是“中奖率”高一点的期权？“中奖率”高的期权无疑要花费更多的价钱，“中奖率”低的期权通常会相对更便宜一些。选择买入哪种期权很难说孰优孰劣，通常只是一个成本与潜在中奖机会的权衡而已。

很多人一开始接触期权策略时往往忽略了期权获利的概率。比如，我们买入看涨期权时，潜在亏损最多的是权利金，而潜在最大赢利是无限大，不少朋友过于看重看似无限的赢利空间，殊不知中大奖的概率是如此之小。

下面总结一下进行期货交易与买彩票的几点区别。

（1）可以把买入期权看成是买入彩票，但期权本身的内涵要比彩票丰富。

（2）彩票可以算出一个准确的中奖概率，买入期权难以算出一个准确的中奖概率。

（3）买入期权后可以随时方便地把头寸对冲平仓，买入彩票没有对冲的概念。

（4）卖出期权在一定意义上类似于把彩票卖给交易对手，而个人几乎无法作为彩票的最终卖方。