一组可转债研究方面的经典论文

2007-11-26 13:47:18

转债定价方法 □ Black, F. and M. Scholes, "The Pricing of Options and Corporate Liabilities," Journal of Political Economy, 81, No. 3 (May-June 1973), pp. 637-654. 点评：著名的BS公式。　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/bs.pdf □ Cox, J. C., Ross, S. A., Rubinstein, M.(1979) "Option Pricing: A Simplified Approach", Journal of Financial Economics, 7, pp.229-263 点评：就是在这篇著名的论文中，首次提出了二叉树模型。　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/cox_ross_rubinstein.doc    □ Merton, R.C., "The Theory of Rational Option Pricing," Bell Journal of Economics and Management Science 4, No. 1(Spring 1973), pp. 141-183. 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/rational.pdf    □ John C. Cox, Jonathan E. Ingersoll, Jr., Stephen A. Ross, "A Theory of the Term Structure of Interest Rates", Econometrica, Volume 53, Issue 2(Mar., 1985), 385-408 点评：利率期限结构方面的经典论文！　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/ts.pdf □ Brennan, M.J. and Schwartz, E.S., "The Case for Convertibles," Chase Financial Quarterly, 1, 3, 27-46 (Spring 1982). 点评：五星级论文！ 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/ts.pdf □ Brennan, M.J. and Schwartz, E.S., "Analyzing Convertible Securities," Journal of Financial and Quantitative Analysis, XV, 4, 907-929 (November 1980). 点评：五星级论文！好像是第一篇对可转债进行系统定价的论文。 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/13.pdf □ Brennan, M.J., and Schwartz, E.S., "Convertible Bonds: Valuation and Optimal Strategies for Call and Conversion," The Journal of Finance, 32, 5, 1699-1715 (December 1977). 点评：五星级论文！ 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/6.pdf □ Brennan, M.J. and Schwartz, E.S., "Savings Bonds, Retractable Bonds and Callable Bonds," Journal of Financial Economics, 5, 67-88 (1977). 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/3.pdf □ Brennan, M.J., and Schwartz, E.S., "A Continuous Time Approach to the Pricing of Bonds," Journal of Banking and Finance, 3, 2, 133-155, (July 1979). 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/10.pdf □ Brennan, M.J. and E.S. Schwartz, "The Valuation of American Put Options," Journal of Finance 32, (1977), pp. 449-462. 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/americanput.pdf    □ Jonathan E. Ingersoll, Jr., “A Contingent-Claims Valuation of Convertible Securities,” Journal of Financial Economics, May 1977, v. 4, pp. 289- 321. 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/ConvertibleSecurities.pdf □ Jonathan E. Ingersoll, Jr., “An Examination of Corporate Call Policies on Convertible Securities,” Journal of Finance, May 1977, v. 32, pp. 463- 478.　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/CallPolicyConvertible.pdf 发行动机研究 Jeremy Stein, "Convertible Bonds As "Back door" Equity Financing", Journal of Financial Economics, vol 32, no. 2 pp. 3-21 (August 1992) 点评：在该文中，作者认为当直接发行债务会导致极大的财务危机（financial distress）以及信息不对称导致传统的股票无吸引力时，公司应该选择可转换证券。这样，可转换证券是一种实现股权融资的间接机制，它降低了由于直接融资导致的逆向选择成本。　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/w4028.pdf David Mayers, "Why firms issue convertible bonds: the matching of financial and real investment options", Journal of Financial Economics，47（1998） 83-102 点评：这篇文章从融资成本和过度投资问题入手，提出公司发行可转换债券是为了解决连续融资问题。连续融资会增加融资成本，但有助于控制因为在投资机会成熟之前融资而造成的过度投资问题。而可转换债券的转换权不但能够降低发行成本，还能控制过度投资问题。 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/2.pdf □ Hei Wai Lee, Raymond E. Figlewicz, "Characteristics of firms that issue convertible debt versus convertible preferred stock", The Quarterly Review of Economics and Finance, 39 (1999) 547-563　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/26.pdf □ M. J. Brennan, C. Her, "Convertible Bonds: Test of a Financial Signalling Model", working paper 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/7.pdf □ Dwight Jaffee, Andrei Shleifer, "Costs of Financial Distress, Delayed Calls of Convertible Bonds, and the Role of Investment Banks" Journal of Business: Merton Miller Conference, January, 1990. 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/w2558.pdf    □ Wayne H. Mikkelson, Larry Y. Dann, "Convertible Debt Issuance, Capital Structure Change and Financing-Related Information: Some New Evidence," Journal of Financial Economics, vol. 13, pp. 157-186 (June l984). Earlier version published in Proceedings of the Seminar on the Analysis of Security Prices, Graduate School of Business, University of Chicago, vol. 29, pp. 97-136 (May 1984).　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/1984convertibledebt.pdf □ Billingsley, R.S., Smith, D.M., "Why Do Firms Issue Convertible Debt?" Financial Management 25, 1996, 91-97. 点评：该文通过对243家公司的首席财务官调查，然后对调查的有效结果进行分析，得出如下结论：大部分人认为低息票率是发行可转换债券的主要动机；只有21.3%的回答者把延期的权益融资作为发行可转换债券的首选动机　 　 □ Brigham, E., "An Analysis of Convertible Debentures: Theory and Some Empirical Evidence". Journal of Finance, 1966. 21, 35-54. 点评：该文证实在被调查的管理者中有2/3的人认为他们选择发行可转换债券的最终目的是得到股权融资，并且他们的股票在未来一定会上扬。管理层认为转换权一定会被执行，因为未来的股价会上扬，该信念和公司需要为未来的赢利性投资机会进行融资是一致的。 □ Hoffmeister, J., "Use of Convertible Debt in the Early 1970s: A Reevaluation of Corporate Motives". Quarterly Review of Economics and Business 17,1977, 23-32. 　　 □ Pilcher, C., "Raising Capital With Convertible Securities". Michigan Business Studies, 1955, Vol. 21, No.2. 　    □ Jensen, M., Meckling, W., "Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure". Journal of Financial Economics 4, 1976, 305-360 点评：该文第一次提出人们期望通过某种合约来降低公司投资于高风险项目的逆向动机。该文认为可转换债券就能够控制这种风险转移的行为，因为随着一个项目风险的增加，不但对公司的股东而且对公司可转换债券的持有人，期望回报都会增加。 　　 □ Green, R., "Investment incentives, debt and warrants". Journal of Financial Economics 13, 1984, 115-136 点评：该文明确了风险转移的概念，指出公司可转换债券的持有人很少会关心股东采取高风险项目的可能性有多大，因为他们手中的转换权使得他们可以参与由这种高风险项目创造的价值的分配。 　　 □ Titman, S., Wessels, R., "The determinants of capital structure choice". Journal of Finance 43, 1988, 1-19. 点评：认为对于那些处于成长性行业中的公司，与潜在的风险转移问题相关的成本可能会更高，因为这些公司在未来投资的选择方面更灵活。　　　 □ Constantinides,G.M.,Grundy,B.D., "Optimal investment with stock repurchase and financing as signals". Review of Financial Studies 2,1989, 445-465 点评：该论文认为外部投资者相比公司内部人来说对于公司资产的价值具有较少的信息，因而公司股票可能被错误定价。该文提出如果投资机会独立于公司类型的话，那么一定存在一个"完全揭示信号的均衡"(fully revealing signaling equilibrium)，在该均衡中，各种类型的公司都会通过发行既不是直接债务也不是股权的证券进行融资来投资于NPV为正的项目。发行的这种证券在公司的价值处于真实的价值时呈现局部凸性，而当公司价值比真实价值低时呈现局部凹性。他们认为可转换债券就具有这些性质。 　 □ Kang, J.K., Stulz, R.M., "How different is Japanese corporate finance? An investigation of the information content of new security issues". Review of Financial Studies, 1996, 109-139 点评：该文利用日本可转换债券的发行证实了不对称信息的假设。 　 □ Billingsley, R.S., Lamy, R.E., Smith, D.M., "Units of debt with warrants: Evidence of the 'penalty-free' issuance of an equity-like security". The Journal of Financial Research, 1990, 187-199 点评：该文从实证的角度证实了发行可转换债券相对直接债务来说能够节省将近50个基本点的利息成本 　 □ Myers, S.C., Majluf, N.S., "Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information that Investors do not have". Journal of Financial Economics, 1984, 187-221 点评：该文认为既然公司需要发行股票来为新项目融资，那么过低的定价会使新投资者获得的甚至超过新项目的NPV，导致公司现有股东的净损失。在这种情形下，即使该项目的NPV为正也要拒绝它。　　 □ Smith, C.W., "Investment Banking and the Capital Acquisition Process". Journal of Financial Economics, 1986, 3-29. 点评：该文发现对于那些较小的存架登记的股票来说，平均发行成本高达15%。在文章中，作者还讨论了另外一些没有上报表的成本，如发行耗用的公司员工的时间。发行成本可分为固定成本和变动成本，呈现出经济规模性，因此公司要避免小额的多次发行。　　 □ Essig, S., "Convertible securities and capital structure determinants", Ph.D. dissertation (Graduate School of Business, University of Chicago, Chicago, IL).1992, 点评：该文表明研发费用占销售的比率、股票的市值和帐面价值的比、长期债务对股票的比率、以及公司现金流的波动率都跟公司发行可转换债券的倾向正相关。而有形资产的比率则负相关。　　 □ Broman, K., "The Use of Convertible Subordinated Debenture by Industrial Firms 1949-59." Quarterly Review of Economics and Business3, 1963, 65-75. 点评：该文给出了与此一致的实证证据。作者检验了60家在1951-1959年期间可转换债券发行额为1千万美元或者更多的产业性公司，发现这些公司相比于那些发行直接债务的公司来说有更高的杠杆率。　　 □ Harris, M., Raviv, A., "A Sequential Signalling Model of Convertible Debt Call Policy." Journal of Finance 41, 1985. 815-830 点评：该文认为赎回条款的目的是为了避免可能的财务危机。因此，在其模型中，可转换债券的赎回传达了坏的消息。 　 □ Nobuyuki Isagawa, "Convertible debt: An effective financial instrument to control managerial opportunism", Review of Financial Economics 9. 2000　 转债市场策略 □ Francis Longstaff and Bruce Tuckman, "Optimal Call Policy for Corporate Bonds", 1993, working paper 点评：五星级论文　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/viewcontent6.pdf □ Brennan, M.J., and Schwartz, E.S., "Convertible Bonds: Valuation and Optimal Strategies for Call and Conversion," Journal of Finance, 32, 5, 1699-1715 (December 1977).★★★★★　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/6.pdf □ Mikkelson, Wayne H. "Capital Structure Change and Decreases in Stockholders' Wealth: A Cross-Sectional Study of Convertible Security Calls." CorporateCapital Structures in the United States, ed. by Benjamin M. Friedman. Chicago UCP. (1985), pp. 265-296　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/w1137.pdf □ Wayne H. Mikkelson, "Convertible Calls and Security Returns," Journal of Financial Economics, vol. 9, pp. 234-264 (September l981). Also published in The Modern Theory of Corporate Finance, M. Jensen and C. Smith, Jr. (eds.), McGraw-Hill Book Co., 1984. 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/1981convertiblecalls.pdf 　 □ Asquith, Paul, "Convertible debt--a dynamic test of call policy", Sloan School of Management, 1992, Working paper 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/SWP-3413-25755537.pdf 转债创新研究 □ McConnell, J. and Schwartz, E.S., "Taming LYONS," The Journal of Finance, 41, 3, 561-576 (July 1986). 点评：Schwartz是LYON的发明者，该论文提出了一种方法，对LYON进行定价　 http://www.anderson.ucla.edu/documents/areas/fac/finance/30.pdf □ John J. McConnell, Eduardo S. Schwartz, "The Origin of LYONs: A Case Study in Financial Innovation", working paper 点评：对金融创新进行了回顾　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/origin_lyons.pdf 其他类型 □ Jonathan E. Ingersoll, Jr.,J. Cox and S. Ross,“The Relation Between Forward Prices and Futures Prices,”, Journal of Financial Economics, December 1981, v. 9, pp. 321-346.　 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/ForwardFuturesPrices.pdf □ Manuel Ammann, Axel H. Kind and Christian Wilde, "Are Convertible Bonds Underpriced? An Analysis of the French Market", working paper, 2001 点评：利用BS公式、Margrable模型、二叉树模型对法国市场的可转债进行分析。 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/23.pdf    □ Sudipto Sarkar, "duration and convexity of zero-coupon convertible bonds", Journal of Economics and Business, 1999, 51:175-192 点击下载：http://time.dufe.edu.cn/wencong/convertibles/8.pdf    □ Roon, F., Veld, C., "Announcement Effects of Convertible Bonds Loans and Warrant-bond Loans: An Empirical Analysis for the Dutch Market". Journal of Banking & Finance 22, 1998, 1481-1506. 点评：对荷兰可转债市场的公告效应进行研究　 □ Eckbo, B.E., Masulis, R.W., "Seasoned equity offerings: A survey. In: Jarrow, R.,Maksimovic, V., Ziemba, W.T. (Eds.)", Finance Series of Handbooks in Operations Research and Management Science, Elsevier, Amsterdam, 1995. 1017-1072 点评：该文总结相关文献，得到以下结论：第一，股票价格对新债务的发行没有任何显著反应（大概-0.3%）；第二，新股票的发行存在显著的负效应（平均-3%左右）；最后，既具有债务性质又有股权性质的可转换债券的发行公告会导致对应股票价格有一个显著的下降，只是程度不及纯新股的发行　 □ Kim, Y.C., Stulz, R.M., "Is there a global market for convertible bonds?", Journal of Business, 1992, 75-91 点评：该文发现1965年至1984年期间美国公司在海外发行的可转换债券的异常收益不显著的，作者认为这种差异很大程度上是由海外投资者相比国内投资者所具有的税收优势造成的。这种税收上的优势一直延续到1984年。这也能解释1984年之后在海外市场上发行可转换债券所对应的大幅度的股价下滑。　 □ Kang, J.K., Kim, Y.C., Park, K.J., Stulz, R.M., “An analysis of the wealth effects of Japanese offshore dollar-denominated convertible and warrant bond issues". Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1995, 257-270 点评：该文认为股价对日本、荷兰和美国可转换债券发行公告反应的差异不能归因于是在本土市场发行或者是在海外市场发行。作者把日本可转换债券的正的"公告效应"归因于日本公司的管理层相比于美国公司的管理层有着不同的目标。美国公司的管理层关注的是最大化公司股东的利益。在日本却不是这样。　 □ Kang, J.K., Stulz, R.M., "How different is Japanese corporate finance? An investigation of the information content of new security issues". Review of Financial Studies, 1996, 109-139. 点评：研究了日本可转债市场

转的，很陈旧，不过确实经典。

之前一篇与本主题相关的一个贴与博导研究方向不一致，已随机游走一年了
https://bbs.pinggu.org/thread-3647170-1-1.html


与博导研究方向不一致，已随机游走一年了……的回帖推荐

maoyuanlong 发表于183楼  查看完整内容  解除置顶
之所以有现在的迷茫，主要是自身的压力太大造成的，不管是周围人的压力，还是社会的压力。其实，最好是能够和倒是的方向结合一下，毕竟延期毕业只是无奈之举。如果结合困难的话，我的想法是和老师靠近，衍生品定价这一块的内容我感觉更具实践性，但实践时所需的知识可能与当前的理论有差别，你现在在这方面的基础应该已经没问题了。所以，我的观点是靠近老师。

hiyp114 发表于180楼  查看完整内容  解除置顶
我情況跟你差不多我也很困擾但是為了畢業只能低頭了QQ痛苦啊～反正先投稿就對了！投稿後再跟老師說你的想法，他們可能比較聽得進去。一起加油！^_^

yangyuancn 发表于149楼  查看完整内容  解除置顶
在具体研究问题上没必要过于执着。无论资产定价、公司金融、还是行为金融，很多原理是相同的，你把界限划分的太明显那也是画地为牢。LZ所说的情况我自己以及很多同学都遇到，但庆幸的是我们的导师也都还开明，允许我们做自己感兴趣的方向，甚至鼓励我们与其他老师合作。我有几点建议把：1.搞好和导师以及其他有实质性合作的老师的关系，有老师的指点，自己做东西会快很多！2.可以自己尝试做一两篇自己感兴趣的领域的小文章，如果导 ...

lk1966mail 发表于142楼  查看完整内容  解除置顶
个人觉得这个没大问题 其实博士基本上是自学的，导师的作用就是个大方向的指导。你若是和导师一个方向，这样能省去很多查资料的时间，你得到的结果他可能马上发现你结果的重要性（因为他熟悉这个领域，从而可以更准确地给你的研究成果在文献中定位）。还有好处是他可以把他的合作者们介绍给你。 但是若不是一个领域，你可以自己多多查查你感兴趣的这个领域的文献，先从综述性的开始，然后看它的引用文献，总之你可以自己查文献 ...

duststar 发表于134楼  查看完整内容  解除置顶
你的经历似乎和我的朋友很像，而且方向也很像，似乎可以说是范本。他的结局是不太理想，最后转硕走人，当然说是悲剧，为时尚早。如果你觉得你科研能力强，能自主找课题做，并且发表论文，那么你可以找你自己感兴趣的为主，但也最好发一个跟你现在导师相关的。相反的话，建议以你导师的方向为主，附加你自己的课题。这么比方吧， 如果你想博士毕业，且要三个文章，你可以 2+1，如果3个行为金融太痛苦的话。其实现在也有不少用behavi ...

jiangshenglan 发表于111楼  查看完整内容  解除置顶
你得看看你的导师的个性，如果比较开明，自己就坚持自己的研究方向，将自己的研究成果定期汇报给导师，虽然不是一个专业方向，但是你要相信导师的直觉，当然，这期间你得多和领域内的专家学者多交流、沟通。如果你的导师坚持你要服从他的专业方向，那就要目标感很强地去完成导师给你的研究方向，没有办法也要想办法，心态要放好，要怪也怪你自己当初选导师时没有考虑好。要知道，进入社会后，工作是不会给你太多选择余地的，这只是 ...

wuhui1018 发表于90楼  查看完整内容  解除置顶
我只能说你对于现代西方金融的研究这个认识还比较肤浅,行为金融只是考虑了人的因素,然后再把传统的金融做一篇.其实很多东西是相通的...一个资产定价的博士对于行为金融当然需要了解..我建议你好好读文献吧.先读一些经典的文献再说...不要浮于表面.急功近利..我只能说博士延期毕业非常正常的事情,需要有这个心里准备..做研究还是得踏实.

hyy2006 发表于85楼  查看完整内容  解除置顶
在这样的约束条件下，要想达到目标最优，莫过于尽量少参与导师的项目，多读相关领域的优秀期刊，确定自己的研究对象，抓紧发小论文。小论文才是你学位之路的最大绊脚石。

Crsky7 发表于65楼  查看完整内容  解除置顶
行为金融其实不难，只是楼主没有走上正确的应用道路。行为金融在业界用得很多，楼主要是在互联网金融公司做过的话，就知道行为金融不过就是数据挖掘+文本挖掘+投资心理学。

jadekun 发表于42楼  查看完整内容  解除置顶
我觉得两条路吧，要么跟着导师好好做，要么换导师。除非你能力很强，自己能找到好的问题并解决。换导师的话可以申请联合培养，比较国外的金融比国内强太多，国内哪有什么搞金工的老师呀。

sandy2001 发表于44楼  查看完整内容  解除置顶
依自己的兴趣走，但是要先跟导师好好谈谈自己想做的东西，一是表达自己对导师的尊重；二是向坦承向导师说明自己的情况并表示自己会努力做出好的成果。一般导师也不会完全要求自己学生与自己做相同的方向的

jlwjlwjlw 发表于19楼  查看完整内容  解除置顶
处境相似 个人认为当务之急是先发小论文，在自己熟悉的领域先写，有文章及时达不到目标期刊的规格也可以请导师或其他老师帮忙提意见再往好改 这个跟是不是一个领域不重要，只有有论文，导师也会理解你的 而且在写论文的过程中可能就有新点子了呢？ 总之，先从擅长的地方着手写。 经验之谈

duofengting 发表于94楼  查看完整内容  解除置顶
我开始学传统金融，后来做着做着发现行为金融比较好，论文写着写着就成行为金融的东西了，不过方法全部是传统金融的。建议：采用传统金融的方法研究行为金融的内容，或者反过来也行。这样就OK了，还满足了老师的要求。其实这两个有共同之处的。如果对行为金融没有感觉的话建议看看CFA3级的行为金融部分

硕士方向是可转债， 对于债券类的研究应该积累了不少的经验。
行业金融研究波动性较大的市场应该有优势，对于固定收益类的研究，相对较难出彩。
感觉可以参看一下，近几年来，证券、基金、银行部门在招收博士后时的研究课题，特别是固定收益领域最前沿的成果，再结合导师和自己的特长这块，来决定

很少有用行为金融研究固定收益的文献，当年硕士论文想写基于行为金融的国债期货交易策略，结果开题报告就被业界老师批对市场了解不够了。。和波动性关系不大，主要是债券市场上绝大多数是理性的机构投资者，他们做决策主要基于传统金融学理论。。而行为金融是研究非理性行为的，更适用于散户主导的A股市场，尤其是中国的“神创板”股票。。

程兄如果可以的话，为什么不沿着硕士那个思路继续做呢？如果换方向的话，可能难以如期(3年学制？)完成。但就你目前的选题意向来看，个人觉得可能比较难以做出出彩的东西。你们学校系里面有没有其他导师做类似的话题，不妨请教一下他们，看看这个话题是否可以作为博士选题。之所以说让请教一下系里面其他导师原因在于你博士预答辩的时候这个人可能在场。