选文：夏翊  审稿：张凡   编辑：李金龙

      由Yong Chen、Bing Han和Jing Pan撰写的2015年AFA年会论文”Noise Trader Risk and Hedge Fund Returns”用“投资者情绪”风险因子对对冲基金超额收益作出了解释，他们认为对冲基金的超额收益来自于对“噪音投资者”风险的主动承担，同时本文也用实证证明了“投资者情绪”风险对资产定价的影响。

     “噪音交易者”的存在，形成的非理性情绪（投资者情绪风险）能够影响资产定价（Han,2008）。本文利用对冲基金对该理论做了实证的检验，并认为本文所发现的新的市场风险因子，即“噪音投资者”风险因子，可以解释对冲基金的“超额收益”。因此，对冲基金的“超额收益”并非是一种超额回报，而是可以被市场风险因子——“噪音交易者”风险因子——所解释的收益。本文采用“投资者情绪风险系数”作为“噪音交易者风险”的度量指标。

     本文的创新点在于：第一篇利用“对冲基金”的“超额收益”来研究“噪音交易者风险”的文章，也是第一篇用“投资者情绪”风险因子对对冲基金定价的影响的文章；第二对“噪音交易者”风险的度量采用的指标是“投资者情绪风险系数（sentiment beta）”，而并非“投资者情绪风险水平”（sentiment index（Baker and Wurgler,2007））；最后，对冲基金的“超额收益率”并不是源自对错误定价的股票的持有，也不是源自市场择时能力，而是承担了“噪音交易者”风险，即“噪音交易者”风险是资产定价的风险因子。

原文：

Chen, Yong,Bing Han,andJing Pan, 2014, Noise Trader Risk and Hedge Fund Returns, Working Paper.

来源：金融学前沿论文速递