自上而下的投资策略是什么意思_自上而下的投资策略

自上而下的投资策略是什么意思

一种投资策略，试图通过挑选行业标的以组成理想的投资组合。基金公司如果运用自上而下的投资策略，首先会研究经济或市场的总体趋势，以选择最好的行业进行投资，然后再从选定的行业内寻找最佳的投资工具。基金也可能会先选定投资哪一些国家，然后再选择行业，最后选定具体的标的。与之相对的是“自下而上的投资策略(bottom up)”。

自上而下的投资策略

自上而下的投资策略是从大环境着手，从宏观经济（如GDP的成长率，经济前景的判断）、证券市场、行业分析到公司分析的顺序进行投资分析，到最后选出所需要投资的证券。

而自下而上是通过某些数量指标或特征来进行筛选，选出相应的公司，再结合宏观经济、证券市场、行业分析以及公司基本面的分析，以至最终确定所需要投资的证券。

当然，投资策略的制定要根据基金的投资方向、行业偏好、风险的平衡来施展。投资也不局限于证券，并包括债券、外汇以及其他避险工具等等。

07年以来的市场运行表现出以往不同，特别是07、08年，市场很注重趋势性投资，也就是在选择投资方向的时候，首先关注的是宏观经济的运行、经济数据的表现，“自上而下”投资逻辑主导了市场。延续到09年，我们仍然可以看到这一现象，资本市场对经济数据和宏观政策的高度敏感性是其集中表现。就其原因，我们认为：

    经济周期中的从繁荣到衰退一般都是以一种非常剧烈的方式进行的，宏观经济的大幅波动导致上市公司盈利状况也出现大幅波动。这个阶段，宏观经济的走向起到了主导性的作用，宏观政策的边际效应也是最大的。2007年的繁荣顶点，2008年的迅速衰退，2009年的迅速复苏，这是我们基本面运行的主线。在这个阶段应当说是“自上而下”投资逻辑的最有效阶段。那么2010年以后呢？

    经济要从复苏走向繁荣却不得不经过一个相对漫长的过程。我们所面临的状况正是经济在经历了见底和迅速复苏之后的方向选择。在这阶段，政策的边际效应增在减弱；经济增长的三架马车中只有消费可以预期较为稳定的增长，投资将会趋于常态化，而出口则会受库存周期波动的影响。因此，2010年的经济，更有可能的是在未来2-3年左右的时间内，经济会受制于复苏之后的一种低位均衡增长。

    那么在这样一种大环境下，采用一种“自上而下”的投资逻辑，跟随周期的波动而选择配置方向的趋势性投资策略可能获利空间有限了。09年下半年以来的往复波动正在考验着“自上而下”的投资逻辑。2010年之后的增长仍然可期，但往复性的低位均衡增长概率较大。因此，由“自上而下”的投资到更加重视“自下而上”，将会显得异常重要。

“自下而上”的挖掘，其核心就是注重价值型和成长性，我们觉得可从中国经济所面临的一些新的变化中去选择投资方向，可重点从消费的升级、区域经济的扩散、创新经济发展等几个方面去挖掘。