投资要点:

♦ 我们预测，中国人寿2008 年前三季度国际会计准则下将实现净利润约204 亿元，每股收益约0.72 元；而中国平安将

产生亏损约22 亿元，每股亏损约0.30 元。

产生亏损约22 亿元，每股亏损约0.30 元。

♦由于2007 年下半年保费收入基数较低，中国人寿仍能保持较高的保费增长，预计全年中国会计准则下保费增长能达到约54%，而国际会计准则下保费收入将同比增长约29%。平安寿险中国会计准则下全年保费收入将增长约28％，

其国际会计准则下保费收入增长约26%。

其国际会计准则下保费收入增长约26%。

♦2008 年以来，保险公司面临的投资环境持续恶化。A 股市场持续深幅下挫，使寿险公司自06 年以来积累的大量浮盈

销蚀殆尽，股权投资还出现浮亏。

销蚀殆尽，股权投资还出现浮亏。

♦由于债券收益率下滑，寿险公司已有的存量债券价格上升，一定程度上有助于支撑寿险公司的净资产和内含价值。

但低迷的债券收益率对新增保费的投资和到期债券的再投资非常不利。总体来说，寿险公司是债券收益率下滑的受

害者，而不是受益者。

但低迷的债券收益率对新增保费的投资和到期债券的再投资非常不利。总体来说，寿险公司是债券收益率下滑的受

害者，而不是受益者。

♦8 月以来各主要寿险公司小幅下调万能险结算利率，但仍显著高于债券收益率水平。万能险结算利率只有大幅下调到

国债收益率的水平才有实际意义。

国债收益率的水平才有实际意义。

♦我们维持对A 股寿险公司“中性”的投资评级