目录

金融危机之后是经济滑坡................................................................................6

核心观点.................................................................................................................................... 6

前期观点回顾与更新................................................................................................................. 6

金融危机已到最困难时期，成功方案要素：联合行动、大规模、针对核心..................... 7

经济将进一步下滑..................................................................................................................... 8

公共部门：赤字高攀............................................................................................................... 10

金融行业：再注资、严格监管与谨慎信贷........................................................................... 12

居民部门：降低负债水平....................................................................................................... 15

中国经济面临的挑战有多大？ .......................................................................19

外部环境恶化，出口个位数增长的风险加大....................................................................... 19

支撑内需的房地产行业09 年前景堪忧................................................................................. 23

非常时期、非常政策...........................................................................................28

减息周期、宽松货币............................................................................................................... 28

减税与基建以外....................................................................................................................... 29

房地产调控，非常对待........................................................................................................... 31

改革红利、优化结构............................................................................................................... 31

中港市场投资建议：大方向、“小”波段...........................................................32

环球合作决定成败，关注流动性指标................................................................................... 32

实体经济压力增大、盈利预测加速下调............................................................................... 33

估值中枢下移........................................................................................................................... 36

四季度其它主题....................................................................................................................... 37

A 股市场投资建议................................................................................................42

主要结论.................................................................................................................................. 42

A 股估值上尚有20%左右的下行空间................................................................................... 42

盈利下滑趋势进一步明确....................................................................................................... 46

行业配置评级........................................................................................................................... 48

基于自上而下思路的重点推荐组合....................................................................................... 49

附录：与储贷危机(S&L Crisis)比较..................................................................54

监管与信贷放松导致储贷危机............................................................................................... 55

危机处理成本约1500 亿......................................................................................................... 57

但当前问题比储贷危机比要严重........................................................................................... 58

储贷危机救助方案后的股市表现........................................................................................... 62