最近看文献，突然想搞明白以前一直没有搞明白的问题：供给、需求角度和风险角度这两个方面怎么统一在资产定价理论里面。

cochrane的资产定价那本书说，金融资产最终都是由pricing kernel来决定的。影响pricing kernel的因素都是影响资产价格的因素，当然了，我觉得这些都可以称为风险因素。pricing kernel分别可以从一般均衡模型和无套利模型推出来。从一般均衡模型推出来的pricing kernel粗略意思是用边际效用来折现未来现金流，从无套利模型出来的pricing kernel表示用风险中性测度来帮助构造无套利组合。虽然不是同一思想去给资产定价，一个是绝对定价，另一个是相对定价，但是通过pricing kernel，一般均衡可以是无套利的（完全市场存在唯一的pricing kernel）。

但是问题来了，这两种模型里，资产的供给和需求都没有出现啊，比如说，国债多供给一些，利率可定会下降或者金融市场里流动性多一点，利率肯定会下降，我觉得这种影响定价的因素不可能忽略啊，但是我看到的理论里都没有把这一部分考虑进去。当然了，在理论里都是考虑供给是外生的（Pennacchni的书里有稍微提到这个问题，但是书上好像也没说清楚供给到底怎么个外生法）。但是从需求角度我就不知道理解了。当然了，无套利理论是相对定价，跟供给和需求没有关系可以理解。但是一般均衡理论里对供给和需求是怎样的设定就不知道了。cochrane里的模型假设还是很简单的，基本上是intuitive的水平，里面连续时间下的多期模型基本上也没有仔细讲，里面没有提到收入冲击。Pennachni里有一章多期的模型，里面有提到收入冲击，推是推了，但是那章也没理解得很透彻。

自己所学不多，关于金融理论的书就cochrane和Pennacchni的书也是把基本的那些看了，还有shreve的金融随机分析，达菲的啦，萨金特的啦还有莫顿什么的哪些教材还没有开始啃，感觉还停留在初级的水平。。。希望大牛关于该问题给点意见。