赢者诅咒指的是什么_股市中的赢者诅咒_赢者诅咒产生的原因

赢者诅咒指的是什么

赢者诅咒系指多角化的公司因过于自信，而以较高于市价的价格去购并目标公司，也用于在拍卖中出价过高，此乃对自我经营能力过于乐观所造成的后果。

股市中的赢者诅咒

　　赢者诅咒通指在任何形式的拍卖中，由于拍卖品的价值是不确定的，赢得拍卖品的中标者出价高于其他竞标者，但他很可能对拍卖品估价过高，支付了超过其价值的价格，从而赢得的拍卖品的收益会低于正常收益甚至为负。

　　新股的市场价值也具有不确定性，发行公司须设定发行价格并按发行价销售新股，投资者依发行价格认购，如果认购过度，则须按比例配售。

　　潜在投资者之间存在信息不对称，潜在投资分为有信息群（informed investors）和无信息群（uninformed investors）。

　　有信息的投资者对新股有充分的信息，他们认购预期市场价值大于发行价格的新股；

　　而无信息群容易遭受所谓“赢者诅咒”式的损失。

　　认识到这种可能性，他们就只认购定价相对较低的新股，而且很多人将没有积极性参与新股认购。如果发行公司不降低发行价格，信息较少的投资者（less-informed investors）就将不进入新股市场，许多新股发行就会失败，总之，为了吸引广大的无信息群参加认购新股，新股发行价格就必须低于正常价格。

赢者诅咒产生的原因

【1】损失规避理论

损失规避的解释表明，赢家在拍卖中收益(x)和损失(Y)所带来的心理感受之间的差额是赢者诅咒产生的最直接的心理原因。因为等量收益与等量损失所带来的心理感受是不相同的，所以即使在价值等值，甚至于超值情况下，赢者诅咒仍然会产生。而如何去界定收益和损失在心理上的感受度以及他们之间的比较等问题对于赢者诅咒的研究来说一个很大的缺陷。随着研究的深入，损失规避的解释也受到了一些研究者的质疑，比如March(1996)通过实验研究发现，在24个竞价者中，每一个竞价者的竞价决策都是损失规避与个体的竞价经验相互作用的结果，不能只简单地解释为损失规避的作用。但尽管如此，损失规避仍然是目前解释赢者诅咒效应的主流观点。

【2】过度自信理论

认知心理学的研究认为，人是过度自信的，尤其会对其自身知识的准确性过度自信。心理学家将过度自信定义为，个体认为自己知识的准确性比事实中的程度更高的一种信念，即个体对自己的信息赋予的权重大于事实上的权重(Dale，1998)。

    Roll(1986)首次使用过度自信理论来解释公司收购中所产生的赢者诅咒现象。Roll认为，积极的竞价者因为过高的估计和使用了自己所拥有的信息，陷入目标公司之前设定的圈套，也陷入了赢者诅咒的陷阱中。在竞拍中，投标的公司在“有效市场假说”的指导下，甄别出潜在的目标公司然后对其进行估价，当且仅当其估价超过市场所公认的价值时，他们会选择对目标公司进行投标。但是在估价过程中因为他们对于自己所拥有的信息过度自信，因此出价比其他竞价者更积极，也更容易陷入赢者诅咒的陷阱之中。