瑞穗证券董事总经理、首席经济学家沈建光博士近日于美国麻省理工学院就中国货币政策和人民币国际化这一主题进行了演讲。

沈建光认为，中国经济增长实际可能比7%要更差，因此还有进一步降准降息空间。他还解释了经济下滑但股市此前仍然火爆的六大原因，以及“国家牛市”的六大风险。

此外，他还谈到，中国未来面临两个趋势：一是要应对美元周期和全球经济变化；二是欧债危机可能会持续更长的时间。

沈建光是瑞穗证券亚洲公司首席经济学家，复旦大学经济学院客座教授，中国新供给经济学50人论坛成员。此前为欧洲央行、国际货币基金组织、芬兰央行经济学家，中国国际金融有限公司全球和中国经济学家，国际经合组织顾问和中国人民银行访问学者。曾就读麻省理工学院经济系博士后，拥有赫尔辛基大学经济学博士和硕士学位。

一季度GDP7%的增速可能虚高的因素

沈建光认为，中国经济增长实际可能比7%要更差，因此还有进一步空间可以降准降息。

他指出，今年一季度中国GDP增长率跌倒了六年来的新低7%。从克强经济学的角度分析，要从三个指标判断经济量，第一是发电量，2015年第一季度发电量增速是-0.1%，这与GDP7%的增速明显不符；第二，铁路货运量增长率是-9.6%，另外中国房地产新开工率接近-20%，土地销售也出现了负增长，导致税收增长率大幅下跌；第三是贷款增长率，贷款增长率为15%，但社会融资总量一季度增长率仅为-16%。

尽管国家统计局解释经济结构在变化、技术在进步，但这并不足以解释0%的发电增长率可以对应7%的GDP增长。

经济下滑股市仍然火爆的六大原因

沈建光认为，经济下滑但股市此前仍然火爆有六大原因：第一是一开始国内外市场对中国的经济，政府，对中国的股市都过于悲观了。而后伴随着稳增长力度加大，特别是去年11月央行降息，预期扭转。

第二是货币政策放松带动无风险利率下行。央行在半年内三次降准、两次降息使借贷成本大幅下降、利率下降、银行间市场回购利率也大幅下降。

第三是结构性改革的乐观预期。政府进行了很多大的举措，比如反腐、京津冀一体化、一带一路、亚投行等，因此产生了强烈预期。

第四是人民币国际化的战略需求。在中国资本账户自由化的进程中，只有保持住国内资本市场的吸引力，才能保证资本不会外流。

第五是国有企业改制的内在需求。国企上市需要融资需要良好的资本市场情况。

第六是政府通过开放股票来减轻企业负债。决策层重塑资产负债表，减少企业负债、提高个人、家庭负债率。

“国家牛市”的六大风险

沈建光提出，“国家牛市”存在六大风险：

第一，股市估值过高。当前A股市盈率约为20倍，而创业板市盈率达到140倍之高，导致很难实现国际接盘。

第二，改革预期过高。现在处于改革的攻坚期，很难出现短期红利。

第三，股市带来的财富负效应。股市增长并没有拉动经济增长，反而推迟了居民的消费。

第四，资金真正流入实体经济数量有限。与实物投资相反，大量股东都在减持、套现。

第五，“国家牛市”制造出安全假象。政府对市场预期引导过度造成“国家牛市”稳赚不赔的假象，致使大量居民借钱炒股，有可能损失惨重。

第六，快钱效应的吸引。牛市给股民带来了很高的短期收益，但这并不是可持续性的。

应对股灾的措施

第一要夯实实体经济。增加政府支出；降低贷款利率；财政政策要与货币政策共同推进。

第二是密切控制杠杆率。决策层要适当控制两融规模。

第三是做好投资者教育。防止投资者的盲目乐观预期对维持经济稳定很有必要。

人民币国际化

沈建光表示，中国未来面临两个趋势。一是要应对美元周期和全球经济变化；二是欧债危机可能会持续更长的时间。

要实现人民币资本账户可兑换，把人民币国际化，需要做成四件事情。第一，开放资本项目；第二、建立强大的人民币离岸市场；第三，形成弹性的汇率机制；第四，利率市场化以及整个金融市场的开放。人民币发展成为储备货币，对金融业发展、国家实力、国家的全球竞争力都大有益处。

（华尔街见闻）