• 选文:陈倩雯 宋健 审稿:陈历轶 编辑:李金龙

  
  

      在决定是否买入一支股票时，大多数分析师非常注重每股收益（EPS）和股价的变动。遗憾的是，这些都不能对公司业绩予以很好的预测。

      大多数分析师专注于短期业绩（按季度），而长期来看则是回顾过去1年，将本季度与去年同季度进行比较。因此，他们关注的是EPS如何变动，并探讨EPS的增厚是否会促使市盈率变化。他们用未来的EPS乘以所在行业的市盈率来预测股价。如果EPS呈现增长，那么该股票应享有行业的估值，甚至更高。

      然而，这些指标都是短期的，而且很容易被操纵，因此它们并不反映公司的实际业绩。

      在任何时候，首席执行官（CEO）都可以决定出售资产，并用这部分资金去回购股票。例如，麦当劳出售了曾纳入旗下的墨西哥烤肉连锁餐厅和波士顿烤鸡连锁店，然后领导层把那笔资金的很大一部分用于回购公司股票。这意味着麦当劳出售旗下两项增长最快、价值最高的资产，以换取短期现金。他们用成长性资产换取现金，然后用于回购股票，而不是投资于另一块成长性资产。这就是发生短期操纵的地方。比如说，一家公司的盈利为1000美元，总股本为1000股，因此其EPS为1美元。该行业的市盈率是10倍，因此股价是10美元。该公司以1000美元的价格出售资产。公司管理层认为其股票被低估，因此，为了保护股东利益，该公司将通过股票回购向股东返还资金（不是向股东派发现金，而只是回购股票）。1000美元买入100股。总股本现在减少到900股。盈利仍然是1000美元，但现在将1,000美元除以900股，得出EPS为1.11美元——增幅超过10%！利用同样的行业市盈率估值倍数，分析师现在说该股值：1.11美元x10 = 11.10美元！

      尽管该公司规模变小，业绩增长预期减弱，但公司重新聚焦于“核心”业务并消除外部噪声的举措已经导致股价上涨。

      其实公司并不需要出售资产就可以进行这种操纵，他们只需花费来自盈利的现金。大多数公司并没有把盈利再投资于工厂、设备或是人力来进一步推动业绩增长。相反他们建立了巨大的现金储备，用于股票回购——即上面所述的情形。

      这些额外的资金来自于何处呢？许多公司通过借钱来进行股票回购。企业债券融资利率已经好几年处于低位。美联储让利率保持低位，希望由此刺激企业进行借贷并且再投资于新产品、工厂等，由此推动经济增长，增加就业机会以及增加工资。其目的在于鼓励公司承担更多债务及其相关联的风险，以便未来实现更高的营收。但公司借钱不是用于投资业绩增长的项目，而是用于回购股票。他们以2%-3%的利率借钱，然后回购股票并提高高管薪酬。

      这种做法已相当盛行。美联储自从开始其低利率政策以来，已经向美国经济增加了2.37万亿美元现金。公司回购股票数额总计已达2.41万亿美元。

      股票回购计划可以持续几年，尤其是在大公司。但股票回购计划并没有为公司增加任何价值，如果再投资于成长性市场的规模没有超过股票回购，那么股票回购会削弱该公司。长期来看，一家公司的价值将与自身增加营收和最终盈利的能力有关。一家公司如果没有一种具备竞争力的经营模式并有真正的营收增长前景，那么就无法生存。因此，在投资时要确保自己清楚公司长期的营收趋势和前景，而不是分析师的推荐。

原文：

Why EPS and Share Price Often Don't ReflectBusiness Value - Forbes[EB/OL]. [2015-7-25].http://www.forbes.com/sites/adam ... ct-business-value/.

来源：金融学前沿论文速递