国信策略点评：股灾这病，药不能停！

事件：28日市场延续周五调整态势，但下跌幅度很大，上证综指跌幅8.48%，从4070到3725；创业板综指跌幅6.92%。

市场在进行危机后的又一次康复测试，但显然又过火了。周报里我们提到了什么？“我们的市场正常了吗？没有。所以这周是测试的最佳时间窗口”。基于市场自我卖出力量的揣测，我们倾向于市场在4000点整数关口展开第二阶段反弹的准备工作。所以周报题目“将进入反弹第二阶断”尚没有错，但是这个第一阶段反弹结束的调整动作无疑太大了些。

市场以一种飞流直下三千尺的态度告诉我们自7月8日以来的反弹基础是多么脆弱，并将进一步拉低投资者对中长线的走势预期。那么，我们国信对第二阶段反弹的预判变了没有？尚没有，信心仍在。

其一，反弹以来包括股灾前后，我们用来对抗市场的配置结构占优。重点强调的养殖、航空，以及影视（反弹后提出）提供了较大安全垫，并且养殖板块的推荐并非基于短周期考虑，包括航空股若转为一个消费股考察，其成长性将提供股价的中长期支撑。

其二，非常重要，周报中也说了，如果政府在3800二度救市，为什么不相信政府再度出手？今天的大跌，说明流动性警报并未完全解除，另外上证还跌穿了3800以3725收官。这里跟大家做个补充，以政府在上证3800救市定位，即上上周三四，中小创们的跌幅仍处在可接受范围，但迫近救市点位。

我们对短期反弹行情的看法仍然乐观。但也是迫近了关键点位，即政府这个时候是不是扔下我们不管了？ 原则上认为不会。在政府资金这个外生变量，仍将不断地在合适位置提供充足流动性的考虑下，我们乐观看反弹没有结束，第二阶段正在酝酿。

从政府的角度来理解当前市场调整，我认为是合理的，甚至是有好处的。首先政府救市的成本并不低，所以市场有继续调整的压力；其次通过市场的剧烈震荡可以下修反弹预期，高位筹码才可能通过充分的换手以降低整个市场的筹码成本。

前期股灾过程中的高位套牢盘是测量反弹高度的核心变量，也是左右未来中长期走势的重要变量。反弹过程中市场剧烈震荡包括调整，可能是一种更为健康的消化前期过度杠杆下市场上涨下跌部分的方式。

具体的投资品种：1）首要是拿住养殖、航空这些高景气度的行业，2）把握军工、影视这些反弹中的核心品种，3）其他类品种则不宜逆风而行，要注重顺势而为。

主要风险：对政府的维稳意图判断出现偏差，比如出现更为心平气和的救市点位。