报告摘要

2008年前高后低 行业景气急转直下
今年上半年，化学农药行业、化肥行业、无机酸和无机碱行业利润增张很快，有的超过了100%。但下半年，尤其是7月份以后，受金融危机影响，需求迅速萎缩，产品价格直线下跌，许多行业，如化纤、氮肥（煤头）、甲醇、PVC等都出现了行业性亏损。到9月份，行业盈利急转直下。
目前很多行业和公司面临三大压力
压力一：产能过剩、需求萎缩。经过前几年快速扩张，我国许多化工产业开始进入供过于求时代，随着近期需求的快速萎缩，供求矛盾异常突出；压力二：库存大增。今年以来库存大增，尤其是三季度后，由于价格大跌，高价库存问题就更为突出。压力三：价差缩小，盈利能力大降。
2009年行业景气将迎来景气低谷
一般地，石化行业的景气周期为7-9年，在全球经济衰退带领下，2009年行业景气周期将迎来低谷。由于中国和中东地区的乙烯产能将2009年和2010年集中释放，所以石化产业还将在低位徘徊一至两年。
2009年可关注的机会
在行业不景气背景下，行业整体性机会相对有限，我们可以关注一些行业的阶段性机会：一是炼油毛利率可望正常化，中国石化业绩将提高提升；二是春耕季节给化肥行业带来的阶段性机会，尤其是钾肥价格的可能提价以及复合肥需求的快速增长；三是民爆行业景气提高。
重点公司
中国石化因成品油与原油价差扩大，今年第四季度和明年一季度公司业绩将大幅增长，预计2009、2010年公司每股收益分别为0.61元和0.7元。买入；冠农股份因钾肥价格继续高位运行，罗钾120万吨硫酸钾项目投产，公司业绩将大幅增长，预计冠农股份2009、2010年每股收益分别为2. 3元和3元，买入；芭田股份：复合肥需求快速增长，原料价格下跌减轻了公司成本压力，未来业绩继续看好，预计2009、2010年的每股收益分别为0.95元和1.05元，买入；广汇股份受金融危机影响小，正在谈判的LNG项目也许能带来意外收获，预计2009、2010年公司每股收益分别为0.62元和0.83元，买入。