第四个问题：高利率未必能够抑制通货膨胀，这是新观点
厉以宁过去传统观念里通货膨胀是由于投资太多、消费太旺等原因导致的需求过大造成的。这种形势下能够用紧缩的办法来解决通货膨胀问题。70年代初在美国发生了滞 胀，一方面是通货膨胀，另一方面是失业，失业与通货膨胀并存。于是当时主流派经济学家都感到不知所措，因为按照传统的凯恩思理论总需求大了就是通货膨胀， 总需求小了就有失业，所以通货膨胀和失业是不可能并存的，70年代出现的二者并存就是滞胀。当时的美国总统尼克松找那些主流经济学家，想办法研究为什么有 滞胀。当时经济出现了两种垄断力量，一种垄断力量是工会，工会认为他能控制工人的行动，他坚持一点就是工资必须刚性，就是工资只能升不能降，工资降了罢 工。但经济上还有一种垄断力量是跨国公司，跨国公司认为价格是他控制的，所以他有价格的刚性，价格只能上升不能下降，东西销掉也不能下降。两种刚性的同时 存在，于是经济生活中就像小孩玩的跳背游戏。经济学家主张去按住小孩，如果两个手把两个小孩全按住了那工资和物价就都跳不起来。这完全是违背市场经济规律 的观点，但尼克松居然接受了。他实行了新经济政策，这就是70年代美国著名的工资冻结、物价管制的措施。后来搞不下去，尼克松的政策就破产了。

到20世纪80年代里根总统接受了供给学派的观点，因为主要的问题在供给，供给有问题才出现这样的结果。通过创新产生更多新产品，集中创新成果带动经济增 长，美国从80年代以后经济摆脱了停滞，通货膨胀也解决了。这个经验告诉我们不能短视。今天的通货膨胀，就是投资过多、需求过大造成的，该投资就得投资， 银行该放低利率就放低利率，才能适应新经济。“钱荒”怎么来的？我在浙江专门为这个问题走了好几个市考察，它不是货币供应不足，M1、M2的供应都挺多 的。“钱荒”主要是贷款难。银行感到民营企业靠不住，如果贷款收不回来问题就大了，所以就找国有大企业来贷款，就找他信得过的国家独资的企业贷款。可是这 些国有企业并不需要这么多钱，贷款利率还低，那怎么办呢？转放出去，把钱转放出去。