存货调整与流动性转折1
―――2009 年中国经济基本趋势与资本市场走向

高善文

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本报告包括两部分内容：
第一、我们按照国民经济核算支出法的基本构成，从出口、投资和消费三个
方面对中国经济目前正在面临的压力进行了梳理，认为经济增长率以及企业的盈
利能力目前仍然处在快速下行和恶化趋势中，并将在明年的上半年，甚至是一季
度到达底部；明年下半年以后经济增长率有可能出现比较明显的反弹。
从中期的时间跨度来看，经济增长率的恢复在很大程度上将取决于全球经济
的恢复情况以及中国房地产市场的调整进程，并存在很多的不确定性。
第二、我们从流动性供应和流动性需求两个角度对目前中国实体经济领域的
流动性供求平衡格局进行了分析，认为从2007 年四季度开始,一直持续到2008
年三季度的流动性短缺局面已经结束；受经济政策调整和其它一些因素影响，实
体经济领域的流动性供求平衡正在转向宽松状态，这一反转对资本市场的估值将
会产生明显影响。