“中国过去的 30 年，客观上一路走下来的，就是邓式的资本主义道路，也就是让 一部分人先富起来的‘小众资本主义’。这条道路分为两个阶段，即第一个阶段的
“边缘人”的小资本主义、小打小闹的资本主义，它是从 70 年代末到 80 年代中 后期为主体的。然后从 80
年代中后期开始，很快演变成“特权资本主义”。” 丁学良列举了几个他人的研究：“1978-1990  年间，由于中国的教育机会尤其是高
等教育的资源，在社会里分布的较广泛，家庭所承担的教育支出较少，主要由国 家买单，所以中国很多社会基层家庭的子女，能够走出其父母所在的低阶层的机
会。但到了 90 年代末及本世纪初，很难发现大面积的、来自中国社会底层的青年 人找到上升的机会——那些既无权也无钱的家庭出身的子女，他们翻身的机会太
稀少了。”

“全国资产性的财富总量中，76%掌握在政府，只有四分之一在民间。特别是，
从 1995 年税收政策改变，到 2007 年的 12 年间，中国政府财政收入增长了 5.7 倍 之多。而同时期城市居民的人均收入，只增加了  1.6
 倍。

零利率美 元 将成为套 息交易对象
08 年对于全球经济来说，应该是由滞涨到衰退的过程，在此过程中，汇率、利率
和商品价格波动幅度很大，全球本位货币美元的利率降至零附近是 08 年金融市场 最大的改变，可以预计，英国央行也将会奔向零利率，即使是拖拖拉拉的欧洲央
行也会在明年如此。这带来的变化将和 08 年我们所目睹的气候变化一样的长期而 深远。零利率已经开始惩罚货币基金，还有很多靠利息为利的谨慎投资者。不可
避免地会去联系到日本的 99 年开始的零利率政策和 01 年开始的数量宽松政策， 从此日元沦为套息交易的流动性陷阱中。

美元在迅速执行零利率和数量宽松后，也将面临着日元的处境，借入美元投资到
存在息差且币值稳定的货币中，我们不可低估这类套息交易发生的概率，不管中 国转型与否，都是一个套息交易的良好土壤——从这点来看，中国政府需要有战
略眼光大力发展债券市场和股票市场，以引导这些货币，06－08 年股市的暴涨暴 跌不应该再出现。