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       人民币贬值引发贬值预期提升，对市场短期影响负面。“不可能三角”决定了汇率取向将影响未来货币政策取向，近期人民币再次出现贬值趋势，浅谈一下对此看法：

        1. 短期内预计人民币仍将延续贬值趋势。目前人民币兑美元汇率均已突破6.4，而央行并没有进行明显干预，且在央行网站公开发布了《观察人民币汇率要看一篮子货币》进行舆论引导，意味着此次贬值短期内可能仍会延续。由于2015年美元指数上涨11.04%，因此过去盯住美元的人民币汇率也出现被动升值。而此次公布的CFETS人民币汇率指数，美元占比仅为26%。因此截止11月30日，人民币即期汇率虽然相对美元贬值3.12%，但CFETS人民币汇率指数全年仍然升值2.93%。虽然12月份人民币兑美元再度贬值0.89%，但如果未来不再完全挂钩美元，仍有贬值空间。

       2. 人民币贬值预期提升对股市影响负面。近期随着即期汇率开始贬值，人民币贬值预期也开始升温。目前一年前NDF隐含的贬值预期由3.13%提升至贬值4.48%。虽然周末超预期的经济数据对于汇率构成利好，但目前的贬值主要是释放前期积累的压力而非反应近期变化，因此如果短期延续贬值趋势，对人民币的贬值预期难以消退，对市场还是构成一定的负面影响。

       3. “不可能三角”决定了汇率问题的取向将影响未来货币政策取向，关注此轮贬值的幅度。根据“不可能三角”，一个国家在资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性之间只能三选其二。目前我国资本流通已经逐渐打开，因此如果维持汇率的稳定性，必然要部分牺牲货币政策的独立性，即美联储的加息将会制约我们货币政策放松空间，对明年的市场环境并不有利。而如果此次持续贬值释放前期压力，短期影响将更加负面，但累积压力释放后未来汇率将更为市场化，“不可能三角”中放弃了汇率的稳定性的同时获得了货币政策独立性，未来货币放松空间则要相对更大。

       4.供给侧改革进行时，关注去产能、去库存等方面的落实情况中央经济工作会议即将召开，近期在供给侧改革在去产能、去库存以及注册制方面均有一些新进展。以房地产去库存为例，有媒体报道ZF将出台鼓励农民进城购房以及回购商品房作为安置房的政策。在三、四线城市供给过剩、需求不足的情况下，上述政策对于去库存有一定正面作用，但是仍存在三四线城市基础配套设施落后缺乏吸引力、回购资金来源和回购价格难以确定等问题。因此短期化解库存影响有限，长期需要可操作性政策的进一步落实。

        市场短期内仍缺趋势性机会，维持稳健配置观点，继续推荐关注加息后博弈黄金的反弹机会。中期关注供给侧改革对传统行业的影响目前人民币贬值和美联储加息都存在不确定性，对短期市场形成一定压制，减持和注册制等因素也会带来供给压力。

        静观其变！