再来谈谈此次金融危机的根源问题。对金融危机根源的解释，什么说法都有。主要的说法大概有以下几种：

    1.监管不严论。笔者认为，这种说法是就事论事，没有触及到问题的本质，勿需浪费口舌。都像我们中国这样，限制这，限制那，不敢创新，当然也就不会发生危机。如果没有经济改革，恐怕现在房价问题、收入差距问题、医疗、教育等等问题也就不存在，但没有人否定经济改革。借用小平同志的一句话，打开窗户，虽然苍蝇蚊子会飞进来，但新鲜空气也会进来，我们不能因噎费食。创新是有成本的。美国的繁荣与不断的技术创新和金融创新是分不开的。

    2.中国过度储蓄，美国人过度消费论。这种说法据说是从泊来品。我们不禁要问：那为什么美国人会过度消费？真的是中国过度储蓄所造成的吗？显然不是。这一点张维迎已经做了批判，中国家庭储蓄占可支配收入的比重是降低的，从1996年的30%以上下降到2000年的25%左右，之后就没有大的变化。退一步说，即使中国人过度储蓄也不必然导致美国人过度消费。为什么不是法国人过度消费？为什么不是英国人或者德国人过度消费？这个原因也站不脚。

    3.美联储利率过低论。这种观点也是张维迎所推崇的奥地利学派的解释。张维迎谈到，根据他们的理论，20年代美联储实行持续的扩张货币政策，利率定得非常低，信贷规模膨胀，最后的结果必然导致大危机、大萧条。在张维迎看来，这次危机的根源和1929年那次危机没有什么大的区别。利率过低扭曲了资源配置信号，不该投资的项目被企业家所投资，不该消费的房子被购买。越来越大的投资需求导致原材料价格和工资的相应上涨，当政府没办法如之前那样继续实行扩张政策时，股票和地产泡沫破灭，投资项目纷纷下马，大萧条由此发生。至于为什么政府没办法如前那样继续实行扩张政策，张维迎没有解释。

    4.金融阴谋论。纯属瞎扯，鉴定完毕。

    现在说说我对这次金融危机原因的分析。

    我认为，这次金融危机与中国的汇率制度有关。也许很多人出于爱国情怀，难以接受这种解释。但经济学必须讲实话，不能受到感情与情绪的影响。

    一直以来，中国汇率制度基本上像港元那样钉住美元，在8.27附近非常小范围的有管理的浮动。但中国的经济发展速度比美国快，而且长期有重商主义倾向，以出口导向为主。这种政策必然要求人民币升值。但政府对汇率的管制，使得汇率机制被人为扭曲，人民币被大大低估，其实相当于人为贬值。这样，恶性循环就开始了。汇率低估导致贸易顺差增大，进而导致汇率更加扭曲、低估，进一步刺激出口，表现出来就是外汇储备呈指数式增长，1996年至2008年我国外汇储备从1000亿美元增加到2万亿美元。由于汇率固定，央行必须投放相应数量的人民币，很容易算出，近16万亿人民币。由此，不用去统计局调查便可知，97年金融危机以来，我国货币供给量的增长一定大大高于货币需求量的增长。货币发行量的被动扩张，按照货币主义学派的观点，引发了通货膨胀或流行说法“流动性过剩”，其实都是一回事儿。通货膨胀导致工资上涨，这时候人们的“货币幻觉”就出现了。不知道大家有没有感觉，前几年忽然发现自己有钱了，钱好像比以前容易挣多了。于是，消费增加，接着企业家的“经营幻觉”也出现了，好像只要生产就能卖出去，投资就能挣钱，泡沫开始出现，直接表现是房地产、股市暴涨。接着，政府发现苗头不对，经济有些过热，于是出现了周小川07年连续加息6次的荒唐事儿。小注一下：如果看到经济过热就连续加息，你我都可以去当央行主席了。紧缩银根的结果，企业家也发现，投资成本太高了，减少投资吧；老百姓也发现，钱不好挣了，减少消费吧。这一链条下来，当然还不至于让中国经济在08年第四季度大滑坡。

    再来看看美国的情况。中国外汇储备急剧增加，怎么办？投资！什么比较安全？当然是美国国债。于是乎，外汇储备大量换成了美国国债，美国人发现，自己的钱好像多起来了，哈哈！花呗！也不管它是借来的还是自己的，这是美国人的“货币幻觉”。于是，美国消费增加，房地产价格高涨。美联储发现不对头，2004年开始连续17次加息，决不能出现通货膨胀，这也是格老所擅长的。好家伙，基准利率很快从1%提高到近6%！这种势头谁受得了？于是泡沫开始破灭，房地产价格下跌，次贷开始。在乘数加速数原理及层层传导效应的作用下，金融危机开始酝酿。接着，美国消费快速收缩，进口急剧减少，中国订单数急剧下降，于是，中国的企业家发现，不仅投资成本提高，而且东西也不好卖了。看过完美风暴吗？中国的情况就是如此！于是不仅出口锐减，而且投资也掉头向下，老百性也害怕了（或许是因为没钱了，都在“增加财产性收入”的号召下入市套牢了），消费大减。