股票投资策略

于德浩

2016.3.11

股票投资实际只需要回答两个问题，“我何时买入股票？我应该买入哪支股票？”目前有3种基本投资策略来应对。第一，趋势分析。现在一般称为价格技术分析，来帮助投资者选择何时买入股票卖出股票。 简言之，“选哪个股票不重要，在牛市你总可以赚钱；在熊市你总会亏本。”第二，价值分析。价值投资，就是分析哪个股票所代表的企业更有发展前途，就更适合买入。就是说，“牛市熊市不重要，股票选好了，牛市中赚得更多；熊市里，亏得更少。”第三，被动投资。 跟随市场，只赚取市场的平均利润，不要有奢求。 因为市场是有效的，假设真的有一种好方法，那么别人也会这么用，所以总体来看表现出无差别。

还有一种更理想的民间投资想法，“每天，股票都有2%的波动，我只要平均每天抓住+1%，那么200天就有200%的利润。每天都有股票涨停板，我哪怕是一个月抓住一个板就是10%的利润，一年至少100%的收益。只是我还没想到，估计有高手会知道。而且他肯定在民间保密，不能公开泄密使之失效。”恩，缜密的思维！实际结果，就是有人宣称他可以每月炒股翻一番，然后有人为之投资而大获利润。极端诈骗和极端幼稚构成一个完美市场。

好，回到一个客观事实。股神巴菲特几十年中平均每年的收益率大约是+20%，道琼斯指数近百年的平均年收益率+10%；而且，很少有职业投资人能长期打败市场。事实很残酷，就是说，如果你有更好的投资项目可以每年收益超过+10%，那就不要把钱放到股市里来。如果，你非得把钱投入股市，那么+10%的年均收益率，你应该知足常乐。为什么股票投资收益率实际并不高？很简单，这就是市场的价值规律在起作用。假设股票市场真的很赚钱，那么资本就会不约而同的涌入使其超额利润率趋于一般的平均利润率。“商人的嗅觉比你想象的要灵敏。”

    按照时间顺序，先具体说一下趋势理论。趋势理论发现，从长期看，股票涨跌总是牛市熊市交替，中间会有次级逆反趋势，及随机波动的小趋势。创始人道认为，人们可以利用这个大的上涨波段进行交易获利。在实战上，由于不能判断最高点和最低点，所以只能获得部分利润。刚开始人们不以为然，因为预期获利太小。可后来，人们拼命发展趋势理论，试图利用价格的次级趋势甚至小趋势。比如，现在的所谓5分钟K线图分析法。现在的价格技术分析可谓登峰造极，严重扭曲趋势理论的初衷。但是由于“接地气”，图表分析简单直观，所以很合广大股民口味。当然最关键的原因是，技术分析认为，“人们可以预测股票价格涨跌，只是你研究不透，所以实战效果不好。只要你勤学苦练，一夜暴富是有可能的。”所以，技术分析的发展催生了一个更为广阔的产业，股票文化娱乐产业。看看现在的电视节目、网络新媒体、畅销书等等，几乎全是对趋势理论的泛娱乐应用分析。“股票技术分析高手”本身并没有在股票市场收益多少，但是却通过做节目发广告大赚特赚。当然，还有一个很大的作用就是推动了证券行情数据分析软件的飞速发展，虽说软件本身并没有多少投资建树，但是毕竟完善了数据统计分析，使得人们搜集情报更容易，客观上促进了信息共享，提高了市场的运行效率。

价值投资理论。这套策略方法应该以格雷厄姆的《证券分析》作为正式起点。在此之前，股票价格的涨跌一般认为是下限是0，上限无穷大。证券分析认为，股票有最小价格和最大价格，而且是可以合理科学估计的。当时正处于严重熊市，很多股票价格严重被低估。打个比方，一个破旧的钱包里有10元现金，总共售价5元，都没人买。格雷厄姆说，“对，那个旧钱包确实不值钱，可里面的10元现金总比5元更值吧？”从此，人们翻然醒悟。此后无论多么严重的股灾，股票价格一般都不会低于一个最小价格，股票的净资产。换句话说，证券分析太有用了，以致于用当年格雷厄姆的方法找不到一支便宜的股票。后来，费雪、巴菲特等人发展了价值分析方法，“要找到好公司，但价格不太贵，买入并长期持有。”价值投资策略在专业投资人领域盛行，虽然选股选时各不相同，但每个基金经理都会说“我们主要是甄选有价值的股票来投资，……。”价值投资理念一般要求合理有限的收益，并且买卖周期相对较长。显然，这不符合散户民众对股票的“短平快”要求，所以民间少有研究。价值投资另外的应用是，广泛推行标准会计处理方法，及对未上市公司的估值。风险投资及企业间并购就是应用证券分析的价值投资理念，到底是给予20倍市盈率，还是50倍？咱们就谈判吧。值得一提的是，对于目前我国的新股发行，由于是新兴市场，而且上市手续复杂，致使新股发行价定价奇高。对于一般老百姓，我当然是建议他们不要炒新股。但是，如果你是准上市公司的老板或实际控制人，那么我建议你应该选择在中国A股上市，而不是去美国、香港或其他发达国家或地区的证券市场。虽然可能因为繁琐的手续会耽搁一年或几年，但是为此能得到大约10倍的收益，我觉得多等几年非常值得。

最后是指数化投资。有效市场理论是20世纪六七十年代提出的理论，就是说每个投资者其实都一样聪明，谁也不可能廉价购买股票。如果信息公开透明，那么商品的市场当前价格就是最合理的价格。一般人可能认为，当然信息不可能那么理想化，公开透明，实时传递。可是实际的统计数据表明，股票市场基本是一个非常有效的市场，很少有投资人能够长期打败市场。这个投资理论彻底斩断了“一夜暴富”的幻想，很不“接地气”，最为散户和炒股高手所不齿。有效市场理论的实际应用，就是指数化投资基金开始盛行。目前，指数基金大约占据50%甚至更多的公募基金市场。

言归正传，具体到股票投资实战，应该怎样做呢？综上所述，我觉得我们应该先明确一定不要做这些事。

1 如果你是为了切实收益，一定不要短线炒股。

三种基本策略各有侧重，但有一点是公认的，“股票价格短期内是不可预测的。” 这个“短期”，一般认为是几个月之内。而巴菲特认为几年之内也不可预测，有效市场理论更认为，“永远，都不能预测股票价格涨跌。”“炒股”快进快出，似乎是普遍存在的客观现象，怎么解释？这是因为炒股有个很大的好处，就是满足人类的冒险欲望，产生愉悦感。一般炒股的人可能以为是追求高的投机回报率，但寻求刺激才是真目的。比如，购买几十万的钻戒，购买几十万的游戏虚拟装备，及其他奢侈品，都是为了寻求刺激。从这个心理需求角度来言，炒股还是一种比较廉价的奢侈消费，“鼠标一点，盈利几万；鼠标一滑，潇洒挥霍。爽！”

2 不要投资已爆炒的股票。

这类型的股票一般近期连拉多个涨停板，市盈率超过几百。不需我用具体的参数指标，一般人打眼一看就知道某支股票正在爆炒阶段。散户最喜欢这种急涨急跌的股票，总以为“我知道是博傻，可我的运气不可能“太好”到我恰巧买在最高点。”永远要记住，“要在铜钱堆里捞金银，而不是在玻璃渣里挑钻石。”万里挑一的高技术活，只有天使投资人干得了。

最后说，应该怎么做。卖了一通关子，其实股票投资很简单易行。第一，最轻松有效的方法就是购买股票指数基金，有闲钱就买，只买不卖。到你真正用钱的时候卖出基金，而不是因为具体的盈亏。至于如何挑选，我给你说，“随便！你喜欢哪个基金就买哪个，实际效果都差不多，当然一定要是偏股型投资基金而不是债券型。”第二，买入并长期持有。与巴菲特思路一致，“选好公司，价格不太贵。”一般的具体量化，我给的建议是，“公司的毛利率不低于30%，同时其股票市盈率不超过100。在这里面再选出2-3支股票就好。”当然，如果你是某行业专业人士，你觉得某个公司现在亏损也是好公司，也值得拥有。那你也可以买入。无论如何，一定要长期持有，“长期”至少是1年以上。

也许你说，股票投资这么简单？那你们这些所谓专业投资顾问好像没啥用啊。对，如果你能听从我上述的建议并贯彻执行，那么你就是巴菲特，当然不需要我。但是，如果你总是纠结“止盈？止损？调仓换股？”并寝食难安，那么我就派上用场了。我就是你脑海里那个理性的巴菲特，而且是青年巴菲特。