全国范围来看，很多地方OTC市场的发展都具有鲜明的特色。作为后来者，前海也在思考，如何将前海股交中心打造成具有前海特色的区域性股权交易市场?

一位接近前海市金融工作局的人士坦言，“与上海、浙江等地相比，目前，前海股交中心的特色并不明显。究竟如何做好特色，增强吸引力，以及与三板进行衔接，都是我们在考虑的问题。”

在过去一年多的时间里，前海股交中心筹备组及前海市金融工作局有关领导奔赴上海、广州、深圳、浙江、重庆等地，对当地的股权交易市场进行学习考察。

“这些市场的发展是各有特色。”

徐海森教授介绍，前海有大量的企业挂牌展示，通过300人之多的团队给数千家不同类型、不同阶段的企业提供资本市场方面的服务。这是有别于PE为中小微企业提供资本市场培训服务的另一条道路。

浙江因民营资金比较活跃，发债融资做得不错;重庆的特色，体现了市场的决定性作用，实现公开公正透明;武汉的特色就在于对中小企业增信，提供质押融资服务……对于有着明显特色的地方OTC市场，前海股权交易中心都做了认真的分析研究。

如果前海股交中心的定位是服务于真正需要资金的企业。那么，围绕着这一定位，如何在为企业融资服务时打造特色?前海股交中心在私募债身上做起了创新的文章。

私募债在我国并非新鲜事物。

2012年，沪深交易所分别发布了中小企业私募债券业务试点办法，中小企业私募债试点由此启动。次月，首只私募债在上交所发行，标志着我国开始步入私募债的时代。

截至去年末，中小企业私募债试点已在全国28个省区市铺开。不过，中小企业私募债的发行情况并不尽如人意。

深圳某券商资管人士告诉记者，现在，交易所的中小企业私募债基本发不出去。机构都不感兴趣，主要是大家对私募债的收益率预期不一，信用风险较高，且流动性不佳。

这与曾对私募债有过研究的前海股交中心相关负责人士的看法不谋而合。

企业在交易所发行的私募债成本高，还发不出去，究其原因，私募债缺乏流动性，投资规模较小，却让机构面临较高的信用风险，作为主要投资者的机构自然没热情。

或许是为避免重蹈交易所中小企业私募债的覆辙，前海股交中心筹备组另辟蹊径，引入了银行作为私募债推荐机构，同时，有意借助私募债权投资基金为前海股交中心的私募债交易提供流动性。

业内人士认为，做市商制度是一个有利于市场发展的古老的交易制度。我们可以规范，但不用强行限制。现行法规却禁止区域股权交易市场引入做市商制度，而且采取“T+5”的交易方式，这无疑限制了市场活跃度。

据记者了解，前海股交中心正在研究推动私募债权投资基金进场投资私募债。引入私募债权投资基金或将是前海股交中心在私募债业务上的一个创新之举。

尽管市场人士对私募股权投资基金耳熟能详，但对私募债权投资基金却鲜少听闻。就连券商、基金等机构人士也对此知之甚少。

官方文件中对私募债权投资基金的表述更是寥寥无几。记者仅在2012年6月出台的《鄂尔多斯市人民政府规范民间借贷暂行办法》中看到私募债权投资基金这一名词。

前海股交中心相关负责人士的想法是，投资者可以向私募债权投资基金买入债券或者卖出债券，双方之间可能出现平价、溢价或折价交易。

“我们希望通过私募债业务，培育一批成熟的投资人聚集到这个市场，把社会闲散资金投入到实体经济。让投资者自己判断，逐步形成风险意识，形成一个成熟的市场。”前海股交中心相关负责人士表示。

除了私募债产品上的创新空间，前海四板正在寻找为企业提供直接融资、间接融资服务的创新点，即如何对企业增信，在风险可控的情况下，帮助企业获得资金。

那么，是否可以探索一种创新的担保模式，改变传统担保机构“锦上添花”却增加企业融资成本的模式?

前海股交中心相关负责人士向记者道出了自称“不成熟”的设想，增信可以朝着两个方向发展：一是，通过登记托管中心，逐步建立征信系统，对企业股权进行质押，银行作为股交中心的战略合作伙伴，提供现金流管理;二是，建立一个增信体系，引入投资人对企业进行增信，通过债券回购模式增信等。

“下一步，我们希望和市工商局合作，把在市工商局登记托管的有限责任公司的信息也纳入到前海股权交易中心，为企业增信服务。”徐海森教授表示。

根据现行法律规定，区域性股权交易市场只能为非上市股份有限公司提供股权登记托管服务，非上市有限责任公司的股权登记托管服务由工商局提供。

作为众多PE、VC云集的资本之都，前海在股权融资领域有着得天独厚的优势。这对于一个交易、融资平台而言，无疑是个现成的丰厚的资源库。

“我们将来要跟中国股权投资协会、前海股权投资协会进行合作，比如有些PE投资的企业可以在前海股交中心挂牌展示，增资扩股。”前海股交中心相关负责人称。

除此之外，在推动股权交易方面，前海股交中心将来要与PE、VC机构合作，为它们提供一个股权转让、股权退出的渠道，为被投资企业之间进行并购提供平台。

前海股交中心还有一连串的目标数字：近三年内在前海四板登记托管的企业要达到9000多家，挂牌展示企业达到7538家，每年为新三板输出至少50家企业，为300家以上的企业提供直接融资服务，融资额争取超过100亿元。
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